从行业来看，作为周期成长的板块，我们依然看好光伏玻璃龙头未来量的高增长，而考虑盈利的周期性， 看重现在盈利低点，未来由于自有石英砂矿、供应链管理等有降本增利和盈利和二线拉开差距的可能性。 我们在假期更新了二线玻璃企业的年报，具体如下：

 盈利水平方面： 全年洛阳玻璃毛利率26.93%（扣除外协）、安彩高科毛利率25.49%，与龙头福莱特分别相差8.8pct和 10.3pct。 20年两家企业毛利率分别为41.43%和27.72%，与福莱特差距为8pct和21.7pct。 中建材：与福莱特毛利率差距并未缩小，甚至有所扩大（考虑21年平均单价稍低）。我们估算，21H1毛利 率差距为8.5pct，21H2毛利率差距为10.6pct。 【下半年差距扩大的主要原因是原材料和能源价格大幅上涨后，龙头的规模优势带来的采购成本差距拉 大】。

 安彩高科：毛利率差距迅速缩窄，主要原因有两点：1、20年运费已经计入成本，影响3-4pct。 2、下半年随着天然气价格上涨，公司直供气优势明显，21H1，公司与福莱特毛利率差距17.4pct，21H2差 距仅有5.3pct。 

库存方面：21年底，洛阳玻璃库存量1569万平，同比+1124%，库存天数接近40天；安彩高科库存量 317万平，同比+63%，库存天数约22天。 Q4光伏玻璃需求一般，行业库存水平增长。安彩高科产能较小，调节比较灵活，但洛玻库存累积较快。 

投资建议： 看好光伏玻璃龙头福莱特&信义光能： 福莱特：预计22年出货6.28亿平，单平净利4.43元，光伏玻璃利润27.8亿+浮法等其他业务2.2亿，共计30 亿元（32X），维持“重点推荐”。（港股福莱特玻璃估值18X） 信义光能：预计全年光伏玻璃出货7.12亿平，单平净利4.36元，光伏玻璃利润31.04亿元（24X），光伏电 站业务预计19亿元（15X），总计50.04亿元（20X），维持“重点推荐”。