下跌后对医药板块的几个思考【重要】

[玫瑰]近期医药板块回调幅度较大，投资者询问的较多，主要集中在这几个问题：1、如何看“抱团”的后势；2、核心资产从绝对收益角度何时可以买；3、除了前期热门品种，还有什么值得关注的？这里我简单谈谈看法，挂一漏万，欢迎批评指正。

1⃣️“大龙头+细分赛道龙头”的大趋势是螺旋线上的：目前的抱团是有两方面因素决定的，一是产业基本面（龙头的强势与稳定性），一是资金驱动（机构化大潮+大体量基金的发行），前者是长期趋势，后者既是长期趋势，也有阶段性的助涨助跌效应。从产业来看，龙头的“HYMA”组合和四大龙头不介入领域的细分龙头依旧是长期配置的不二选择。20Q4公募全基对医药已是低配，估值溢价率仅小幅高于历史中位数，经过这两天的调整，没有必要过度恐慌了。

2⃣️全球资产价格和医药的成长性是投资者买入的“锚”：充裕的流动性和资产价格水位提升是全球性现象，一些低速成长的美国CRO公司之前是15倍PE，现在TTM也有接近40倍。当更具成长性的中国医药企业下跌到具有吸引力的位置（如产品型龙头企业22年PE在50倍以下，21年PE在60-65倍时，服务型企业可以更贵一些），长线增量资金（包括保险、外资、定开型公募、专户）就会开始进入，形成稳定的估值“锚”。20年中国已是全球第二大PE/VC医药投资市场，我们有理由相信中国医药资产的长期价值。

3⃣️国际化、商业化、差异化会是大势所趋：在新一年中，医药行业的研究方法会进一步演化，除了传统的业绩和Pipeline估值外，在药品方面，事件催化剂也将是大家关注的重点（新品上市、临床数据、国际合作、商业化数据），这些都有赖于更前瞻性的研究与更国际化的视野，而器械领域则会复制之前创新药的走势，一线龙头+器械biotech会继续成长。

4⃣️龙头聚焦依旧，低估资产值得关注：在标的方面，我们认为在机构化时代，医药板块的大龙头（如“HYMA组合”）和细分赛道龙头依旧会获得投资人的高度关注，是长期配置的标的。另外一方面，随着估值分化走向极致，一些重置价值较高的优质资产有望被重新定价，典型标的分布在难仿药、医药消费品领域，其产品具有特色，现金流稳定，估值中枢有望提升。

关注标的：
[玫瑰]一线大龙头：“海马组合”HYMA，恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科
[玫瑰]细分赛道龙头：
药品：长春高新、复星医药、贝达药业、信达生物、君实生物
[玫瑰]非药：金域医学、心脉医疗、艾德生物、启明医疗
[玫瑰]消费升级：锦欣生殖、益丰药房、老百姓
[玫瑰]资产重估（消费品+难仿药）：云南白药、同仁堂、丽珠集团、健康元、东诚药业

风险提示：基金申赎反身性效应，行业政策性风险