公司发布 2022 年年度报告。2022 年，公司实现营业收入 65.02 亿元， 同比增长 18.3%；实现归母净利润 10.92 亿元，同比下降 25.45%；实现 扣非归母净利润 11.44 亿元，同比增长 20.9%。 

投资要点: 控费降本成效显著，扣非净利润大幅增长：公司归母净利润同比下降 25.54%，主要是由于公司持有及处置融资产导致非经常性损益-1.12 亿元，上年同期为 4.90 亿元。扣非净利润同比增长金 20.9%，主要原因 是公司积极进行控费降本，放缓人员招聘节奏。2022 年末，公司员工 人数为 13347 人，较年初人数基本持平，增速相较于 2021 年大幅下降。 人均创收和人均扣非净利润分别同比提升 17.97%和 20.57%，人效拐点 已现。反映到盈利能力指标上，公司的毛利率提升 0.58pct 至 73.56%； 销售、 管理、研发、财务费用 率分别同比变化了 -0.66/0.99/- 2.83/0.26pct，期间费用率整体下降 2.24pct。其中，管理费用率的提 升主要是恒生金融云产品生产基地一期投入使用折旧增加所致。 

大资管 IT 及创新业务收入增速亮眼：分业务看，公司大资管 IT 实现 收入 28.05 亿元，同比+27.97%。大零售 IT 实现收入 15.35 亿元，同比 +9.53%。其中，核心产品 045 产品成熟度进一步提高，全年上线 16 家 客户；UF3.0 落地东方证券，全年上线多家客户。互联网创新业务实现 营业收入 9.54 亿，同比增长 18.64%。其中，恒生聚源、恒云科技、云 毅网络三家创新业务子公司收入分别同比增长 17%、10%、37%。 

金融机构 IT 投入力度持续提升，AI 赋能行业数智化：中证协向券商下 发的《网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)》征求意见稿明确指 出，鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利 润的 8%或平均营业收入的 6%，预计将打开证券 IT 市场增量空间。同 时，全面注册制等一系列资本市场改革也将带来相应的 IT 系统更新改 造需求。此外，AI 大模型技术快速发展，有望在金融行业得到广泛应 用，公司在 NLP、计算机视觉、AIGC 等 AI 前沿技术方面均有积累，公 司及子公司恒生聚源已宣布接入“文心一言”，有望引领“AI+金融”的 产品和技术创新。、

盈利预测与投资建议：根据公司业绩报告，调整盈利预测。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 79.32/94.94/112.94 亿元，归母净利润 分别为 18.18/22.30/27.65 亿元，对应 2023 年 4 月 3 日的收盘价 PE 分 别为 60.17x/49.05x/39.55x，维持“增持”评级。 

风险因素：新产品推广不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期； 资本市场景气度不及预期。