核心:荣耀恢复,小米增长,业绩U型反转,环比向好延续到明年。业务模式从纯加工逐步演进到代买物料等,增厚营收和净利润。明年预计产量提升50%,单价提升15%,利润率提升0.6个百分点,拉动收入增长73%,利润增长81%。明年7亿利润,对应17倍PE。
客户结构:
- 荣耀30%,小米30%,华为20%,三星+OPPO 5%,其他客户15%。
- 过去主要是华为,华为3Q20被美国断供之后出现断崖式下跌,随后引入小米和新荣耀填补华为的空缺,到2Q21华为的影响基本消除,Q3、Q4开始恢复增长。
业务模式:
- 纯收加工费,客户提供物料,分子分母都小,因此利润率高于行业。加工费=SMT元器件点数*单价。
- 过去90%以上纯加工,现在需要帮客户代买物料、代缴关税,导致营业额变高,营业成本也提升。虽然净利润增加,但是影响利润率,而且会持续产生影响。
- 人工成本占营业成本接近50%,非流动资产中主要是固定资产和在建工程,工资、折旧等刚性成本较多。因此利润受短期业务波动影响大,加工率大幅提升和下降的情况下,利润率会有大幅波动。6月份全体工资上涨6-7%,也对利润率产生影响。
需求:
- 供不应求,主要是外资和台湾企业退出,高端产能缩水,国内只剩光弘、比亚迪、深科技。
- 公司是荣耀很多机型一供,光弘:比亚迪:深科技基本上4:4:2。
- 中长期看小米和荣耀的增长是不愁订单的,业务端一直面临推单的情况,无法全部满足需求。
产量:
- 20年6月份,人数最高峰有1.8万人,月产量700万部手机。20年三季度开始,华为受影响,产量下滑至500-600万部。到四季度华为熄火,产量降至300万部,一直延续到今年一季度。
- 2021年,一季度人数低于1万人,二季度恢复到1.3万人,月产量恢复到400-500。到三季度末,人员重新回到1.82万人,产量达到600万台以上。
- 相比去年即使产量略低于700万的量,但是产品复杂度更高,产出依然达到高峰值(单机价格提升)。
- 预计四季度产量达到700万以上,2022年全年产能9000万以上。
股权激励:
- 2021年6月21日实施,行权价格6.58元,有效期四年。
- 主要激励对象包括中高层管理人员以及核心技术人员,共计107人。
- 行权条件:第一次,以2020年的收入利润为基数,2021年收入或利润增长不低于30%;第二次,以2020年的收入利润为基数,2022年收入或利润增长不低于60%;第三次,以2020年的收入利润为基数,2023年收入或利润增长不低于90%。
董秘交流:
1、国内三期基地以及海外印度、越南、孟加拉基地的产能分别是多少?
国内:
- 一二三期基地都离得比较近,没有单独计算独立产能,合计700-800万台月产量。其中三期基地是惠州本地的定增项目,5月份落成启用。是小米独立的生产基地,目前每月100多万出货量,随着小米增长增加产能,明年到300万,总体能做到400多万,足够支撑未来两年的增量。
- 9月份公司在惠州仲恺租用了深科技的厂房作为四期基地,会做华为产品,100-200万产能,明年四期加起来900-1000万。
海外:
- 印度去年正式量产,100多万产量,为小米做本地化服务。目前最多做到150万台是极限,不排除新设基地,因为非常供不应求,印度本地化EMS企业很少。
- 越南是去年比较大的对外投资项目,200万平米,目前规划第一期,投资3年,分三年达到产量300万台。今年会先租用场地,把团队架构搭好,今年年底落成,明年年初启用。
- 孟加拉规模很小,为了做本地化配套,规避关税,整机组装为主,每月10-20万台产量。
2、产能在客户中如何分配?荣耀和小米具体机型?
- 荣耀占三成产能,小米占两成,华为不到两成。明年荣耀占三成多,小米三成,华为2成。
- 荣耀除了magic大部分机型都有涉猎,包括新的50系列。小米目前主要做红米系列的海外机型。
3、外资和台湾企业退出带来供给缺口,目前看缺口的情况如何?
- 从今年二季度下半程开始就是供不应求的情况,明年还是持续。
- 去年因为华为经历了阵痛,中长期看小米和荣耀的增长是不愁订单的,业务端一直面临推单的情况,无法全部满足需求。
4、经营的恢复,除了产量恢复之外,更多的是单价的提升,单价提升的原因?后续演变?
- 加工角度过去一台手机30块钱,现在手机的功能越来越复杂,工序增加,4G向5G转变,5G的元器件数量多30%,制造端的单机价值量会有10-20%提升。
- 去年因为华为断供,5G比例不高,今年荣耀和小米都开始了5G手机的制造,比例提升。
- 代采带来单价大幅提升。
5、代采如果按单机平均来看,能增加多少收入?目前代采的比例,未来预期占比?
- 能增加10-20元的水平,明年增长10-20%。
- 目前比例大约是2成左右营收(6-7亿),以往不到10%。未来预计每年多几个亿。
6、随着产能利用率提升,规模效应会如何体现?
- 光弘的盈亏平衡点在3-4成,好于行业。今年一季度利用率30-40%,基本就处于盈亏平衡。二季度到了5-6成,对应9.3%的(扣非)利润率。三季度到了8成,9.55%的(扣非)利润率。到9月份的利用率已经回到峰值水平,四季度还会是增加的,且会是今年最好的一个季度。
- 明年相比今年的优势:产出会更多,全年都会跑的比较满。
7、考虑到规模效应和代采服务的增加,综合看未来利润率会如何变化?
8、汽车业务未来的预期?
- 汽车电子是完全不同的领域,之前没精力做,上半年比较空所以攻进了法雷奥体系。
- 汽车电子毛利率更高,代采更多,但是需要的周期更长,下半年还在做验证,年底开始量产。法雷奥目前预计每年2个亿的年收入,5年合同。之后在体系内做更多产品。有了法雷奥认证,也可以向其他车企进攻,未来空间比较大,但比较慢。
专家
- 几大客户:小米、华为、荣耀。小米是单独的工业园,2KK的月产能,订单1KK。小米的订单不稳定,每次规划的比较大,但是月底看下个月的产能比较少,基本上保持在1.5KK左右。荣耀需求比较大,总月产能2.5KK-3KK,基本上满产。华为目前主要平板和白牌机,平板每个月150K,白牌机100K(龙旗)+450K(华勤)+200K(11月份刚接到,mate50,p50的研发方案,TD鼎桥的手机)。华勤的白牌机后续增长比较大,最高峰可以到2KK。所有产能加一起是800万,明年5-6月份看到订单量接近900万。
- 目前疫情影响招人,供不应求,看后期能否达到客户需求。公司有60-70%的人工是学生工,明年1月走,需要招人补上,目前公司和校企谈好了人员输入计划,但是还要看疫情的发展,现在已经有一部分人因为疫情延后了。四季度的人都是够得,主要是明年一季度。其他电子厂也有人员紧张的问题,不太会出现订单转单的情况。
- 价格方面,4G转5G和买料的影响一半一半,四季度价格还会好于三季度。明年价格还会有增长,手机会全部转换5G,买料还会增加。
- 供需缺口主要因为荣耀和华为的白牌的增长,终端销售和上游物料的情况都有所改善,
- 明年1-6月份订单情况:750、550、800+、800+、800+、800+,一月份可以看到明年三季度情况。明年预计还有新增租赁场地的情况,产能还有新增空间,中期可能会在其他地区搞一个大的工业园。