2023 年 4 月 25 日公司发布 2022 年年度业绩，报告期内公司实现 营业收入 104.94 亿元（+18.45%），实现归属上市公司股东净利 润 4.18 亿元（+9.87%），平均每股收益 0.72 元。其中 2022Q4 公司实现营收 28.6 亿元（+28.82%）；实现归母净利润 1.12 亿元 （+91%），毛利率 27.99%。业绩略超我们预期。2023Q1 公司实 现营业收入 21.78 亿元（+0.44%），实现归母净利润 81.04 百万 元（+96.09%），实现扣非归母净利润 72.31 百万（+94.56%）。 

事件点评 

疫情影响检验量，2022 下半年及 23Q1 快速恢复，平台规模成本 优势显著 2022 年上半年受疫情影响，公司主营院内常规检测服务业务受到一 定限制，22 年下半年开始院内就诊秩序逐步恢复，公司业务边际改 善。拆分收入结构，2022 年公司商业板块实现营业收入 100.03 亿 元（+19.77%），其中集约化业务/区域检验中心业务实现营业收入 26.66 亿元（+6.01%），其中下半年实现营业收入 14.70 亿元 （+10.68%）；传统代理业务实现营业收入 59.85 亿元 （+9.14%）。2022 年公司工业板块实现营业收入 4.85 亿元（- 3.42%），主要系公司相关业务主体位于上海，上半年受客观因素 影响导致停工停产。第三方实验室业务 2022 年实现营业收入 13.52 亿元（+282.88%），主要系报告期内公司核酸收入带来增量。 2023Q1 公司利润端显著增长，主要系该报告期公司经营现金流回 款较好，信用减值损失同比下降显著。 22 全年公司整体毛利率 27.99%，同比增长 2.84pct；销售费用率 9.88%，同比增长 0.34pct；管理费用率 5.16%，同比增长 0.67pct；研发费用率为 1.39%，同比增长 0.01pct；财务费用率为 3.08%，同比减少 0.21pct。经营活动产生的现金流量净额为-4.29 亿元，主要系第三方实验室业务增量较大，相关业务部分款项未回 款，同时医院客户受客观因素影响，回款周期延长，导致公司报告 期内经营性现金流净额为负。 

客户结构持续优化，LDT 业务已成规模效应 公司合作医院客户数量多，存量 4000+家，2022 年净新增集约化区 检中心客户 29 家，报告期内共 420 家。公司服务团队实力持续增 强，负责为医院客户提供系列增值服务的员工 900 余名（600+专业 工程师技术和信息服务团队，300+驻场服务人员）平台。 

业内主流供应商和产品全覆盖，同时工业板块加速布局 公司持续丰富体外诊断产品矩阵，涵盖了近 1200 家不同厂商提供 的近 19000 个品项的体外诊断相关产品。此外报告期内公司全新一 代糖化血红蛋白仪 MQ-8000 正式上市推广，质谱仪开发独有专利 技术“谱易快”液液萃取小柱和“谱方达”全自动处理系统及创新 的临床质谱仪，进一步巩固了在国产产品领先的市场地位。

投资建议：维持“买入”评级 润达医疗是全国领先的检验科战略合作伙伴，通过多年深耕 IVD 供 应链服务及实验室综合服务，具备系统化自主产品开发能力系统化 的 IT 开发服务能力、完备的工程师服务团队体系，持续获得客户 的认可。公司未来会以大数据、云计算、人工智能等信息技术为基 础，赋能传统检验服务向精细化、信息化、智慧化的方向升级，帮 助医院客户进一步降本增效，从而构建润达的纵深护城河。我们看 好公司医院检验科战略合伙人的战略定位和稀缺的能力，预计 2023~2025 年公司将实现营业收入 123.42/146.84/172.73 亿元人 民币，同比+17.6%/19.0%/17.6%；实现归母净利润 5.04/6.16/7.45 亿元人民币，同比+20.6%/22.2%/20.9%；对应 P/E 15/12/10x。 

风险提示 集约化模式推广不及预期；工业条线推广不及预期；模块整合不及 预期；合资公司经营不及预期风险。