【天风商社】中公教育：20归母净利同增27.5%-35.8%-韭研公社

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【天风商社】中公教育：20归母净利同增27.5%-35.8%

王小明

长线持有

2021-03-26 13:41:04

【天风商社】中公教育：2020归母净利同增27.5%-35.8%达23-24.5亿，逆势储备充足教育资源巩固竞争壁垒 ■公司预计2020归母净利23-24.5亿，同增27.46%-35.77%；扣非后归母18.6-20.1亿元，同增9.39%-18.21%，差异我们认为主要系疫情免税及理财收入等因素影响。虽然疫情给行业及公司带来不利影响，但是中公通过逐步加大研发、教学、市场、服务等关键驱动要素人才与资本投入，以研发为主导领先优势增强，线上快速发展线下布局稳步推进，线上线下融合优势凸显。 ■目前全国2021上半年省考30省市合计招录约15万人，笔试时间集中于3月底；我们认为，一方面半年省考招录两次频率高于以往，预计今年下半年将进行补招及扩招；另一方面备考周期缩短将再次提升考试竞争难度，有效激发学员参培率及客单价，带动市场需求弹性及空间。 ■中公业务涵盖全品类职业教育，通过模式升级创新持续优化供给力，创造需求市场，借助加大研发/标准师训/专业教学/直营渠道/垂直管理等彻底突破行业原有约束。伴随多品类高速增长，中公公考序列占比未来或逐步降低，教招/事业单位/考研/IT等多赛道蓄势待发。 ■短期来看，2021公司收款及收入结转预计将大幅增长，受益去年逆势储备大量教师研发及渠道力，以及加速建设教学基地，将能更好把握今年需求扩张及市场增长。我们预计公司2021-22年净利分别为35/50亿，PE分别为50x、33x。刘章明/孙海洋13761294117

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