政策+市场双轮驱动,充电桩需求迎来“井喷”。新能源汽车加速渗透, 里程焦虑催生对充电桩的客观需求。然而居高不下的车桩比、分布不均且缺乏 日常维修等因素造成充电桩有效供给严重不足。政策密集出台回应市场需求,8 部委联合出台新政,要求启动公共领域车辆全面电动化并按照 1:1 配桩。经我 们测算,2025 年国内充电桩增量规模或达 944 亿元,3 年 CAGR 达 68.6%。海 外供给不足更甚,2025 年欧洲和美国公共充电桩市场规模或达到 350/177 亿 元,CAGR 分别达到 91.3%/106.3%,更具发展潜力。海外市场壁垒更高,公 司目前已经通过欧洲 CE,全力推进美国 UL 认证,出海提升盈利水平尽享海外 红利。
发力军工定制电源业务,业绩有望进入兑现期。收购霍威后公司成功将电 力电子技术优势与定制电源相结合,在资质壁垒、技术壁垒及客户资源壁垒方 面实现突破。2022 年该业务实现营收 1.47 亿元,继续维持稳定增长,毛利率 保持在 50%以上。随着公司新建产能加速推进,此前产能不足的情况有望大幅 缓解,进一步巩固和提升公司在军工装备领域的市场竞争力,实现军工装备领 域增厚公司利润、引领盈利提升的战略作用。
投资建议:我们预计 2023-2025 年的归母净利润分别为 0.90、1.57、2.66 亿元,增速分别为 102.3%、75.5%、69.3%,2023 年 5 月 10 日股价对应 23- 25 年市盈率分别为 57、32、19 倍。鉴于公司三大业务均具有较强市场影响 力,战略资源投入迎来业绩兑现期,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:1)新能源车销量不及预期;2)充电桩出海进度不及预期等; 3)电网投资进度不及预期;4)军工业务产能扩张不及预期。