慧选牛牛
2023-05-30
5月30日慧选牛牛讯，汇川技术(300124)机构举办内部交流会议，

问答环节：

Q:近年来分红变少？

利润分红，一般和我们的利润增长挂钩，比如说利润增速多少，分多少红。因此分红率比前几年要低。

Q:怎么看待中美对抗？

半导体相关技术限制性会明显加大，因此对于中国工业的影响非常大，对于汇川的影响也会比较大，例如很多设备例如新能源车还会用SiC，影响比较大。我们在工业很少用英伟达这种最好的芯片，一般就是用低一点的英特尔芯片，另外我们工业很少用7nm及以下制程的芯片(这是美国主要限制出口领域)，所以影响不那么大。在这个背景下，国家也强调非常多自主可控，对于中国是有用的。政府安全背景下，汇川也进入了ToG等市场。

Q:InoCube数字化平台：

谈到工业数字化，大家一定会谈到工业场景、产品的多样化、多变性、专业性，无论是提供服务的供应商和客户都不满意，任何交付项目都变成一个研发项目，如果要升级迭代又会变成一个更大的研发项目，有没有一个平台来解决这种多样性、多变性。对于汇川来讲，它就是提供一个平台，需要客户和系统集成商来一起来解决问题，diy管理体系。它未来会有一定的工程交付的内容。系统集成商通过这个平台可以较好地集成汇川的机器人，

Q:国际化？香港子公司成立了印度、意大利、土耳其、匈牙利。

香港汇川销售，印度主要承担印度销售，还有一个组装。意大利、土耳其主要是研发机构。匈牙利做制造，目前电梯已经可以了，未来承担汽车业务的组装。南美、东南亚目前还在布局中。欧洲制造业的竞争力下降很明显，因为成本上升很大，因此需要找中国优质供应商。今年上半年我们接待了很多欧洲客户，但是他们有个要求就是在本地建厂。此外，很多中国的新能源、电子企业都在做海外布局，目前我们也按照这个趋势在布局。

Q:轨道交通业务?

过去我们主要做轨交的牵引系统，但实际上车站的通风系统会用大量的变频器，我们全资收购完经纬后，更容易实现战略自主，可以实现牵引系统到全场景自动化、数字化的转型。

Q:20-40%的收入增长实现难度很大？

体量很大，外在环境也不是很好，因此今年的增长压力很大。我们对于增长来源都有很多的准备。产品上，伺服是双50的目标，50亿销售额和50%战略，如果都达成伺服就100多亿了。区域上，国际还有很大的空间；行业上，我们还有新能源车。我们构建了四个生态，知识流、交易流、技术标准(总线、数字化、人工智能、AI来构建技术标准)、应用产业并购基金(通过并购构建生态)。

Q:联合动力分拆：

2021年就公告了我们要独立运作，目前分拆工作已经弄了1年多了，有几个关键要素：同业竞争、占比。还没有具体的上报材料等进展。

Q:去年投资收益2亿，未来投资收益怎么看？

我们投了很多下游客户和上游的一些零部件，其实是构建生态圈，过程当中我们赚取一些投资收益。现在我们投资企业，有3-4家企业在准备上市，但是不确定啥时候上市。

Q:ToC和ToB

To B我们开始拓展了非常多的国企央企(供应链安全)，To G的一个典型是轨道交通，To C确实是最弱的一块业务，我们目前在探索泛机器人(用工业的基因去做to C，一定是有一个产品且可以实现大规模的生产，这是工业基因，然后去寻找ToC的应用)

Q:数字化具体的产品：

数字化一定是刚需，数字化是思维方式的改变，数字化的前提是数据治理，数据化的关键是企业变革。数字化是服务业务，服务客户，服务高效的战略。

汇川的优势：总是在做业务变革，在汇川不搞变革是异类；自我的实践对于数字化非常重要，所有的业务负责人如果自己不做数字化，去外面推广是不可能；

汇川的产品：我们目前产品还比较少，主要是提供开发的PAAS平台，我们在开发LTC、资产管理、生产线自动化和数字化融合相关的若干个Saas。

Q:人形机器人：

汇川人形机器人可能是最后一个做的，我们目前还在做大量的调研，至于要不要做、怎么做还没有定论。我们和别的人形机器人肯定和别人不一样。

Q:一季报费用率比较高，未来怎么管控？

费用肯定是匹配业务增长，且会根据成熟业务、战略业务等业务分类去管理。

基本上三费20%左右，销售费用率是有下滑，研发费用率还是保持高比例且持续提升。一季度销售额总体基数比较低而且确实一般，所以一季度费用率相当比较高，但是我们费用管控还是一以贯之的。

Q:经济形势的判断：

下半年总体还是比较看好。如果不是新冠疫情，汇川在行业的地位不是这样，在新冠面前我们犯错误的机会更少，客户给我们的机会更多。危机来了，我们才会有更多的机

会。

确定机会：传统行业有确定的机会，内卷就会确定性的机会，双碳是确定性的机会，这些都是结构性的机会，我们一定要抓住。

存量机会：我们目前1/3的动力电池是落后的，我们来帮它做产业升级，帮客户也对于锂电行业有好处。

国际化：以后空间很大。

主要产品还是PCS，20-200kw，长远来看一定是数字化+能源。比如我们已经做了一些压缩机数字工辅设备。大型PCS就是招标，主要就是五大四小，毛利率非常低。还有一个就是国内的工商业储能。海外微网20kw，我们也在推广。

Q:财务管理：

管理变革：财经的管理进行全面的优化，通过梳理财经管理逻辑升级财经管理平台，内部包括经营层(包括财务预算平台、广告平台)以及专业领域(共享平台搭建提高财经专用运作的效率和质量)。

资金效率：对外的贸易比较多，涉及外汇变化比较大，另外我们加强了回款的控制和存货的控制。

Q:大终端SEU(super EU)，比较精英化的销售人员，目前他们在公司发挥的作用以及突破的堡垒客户和项目有啥？

隆基、歌尔、宁德、苹果等大终端客户开发过去来看非常顺利，未来也会持续重视。当前趋势下，大终端越来越看重供应商的供应商，因为他们认为核心零部件是它的核心竞争力。隆基买自动化设备，会用到我们的零部件，另外他们也有一些自己的子公司会买一些(他们有自己的设备)，因此很难具体算隆基到底有多少销售额

Q:“跨国企业国内业务”——“跨国企业全球业务”是公司早期全球化的一个很重要的战术，目前跨国企业国内业务占自动化销售占比多少？跨国企业全球业务进展如何？

汇川走向国际化的其中一个通道(共三个通道)就是通过跨国企业走出去。整体来说还是通过国内员工来管理。电梯业务的主要增长点是跨国公司(国内业务是下滑的)，跨国企业客户数量和占比暂时没有统计。

Q:今年具体战术：

对于我们的国内竞争对手：我们的解决方案能力远胜于客户，我们的大客户也非常稳健，其他国内竞争对手很难抢。总体上国内企业对我们影响不大。

国际客户已经开始反扑，针对他们的措施：①我们挖掘行业大的客户(为啥我们要做新一轮的改革，在这些行业内，让行业去攻坚堡垒客户，一般的客户让大区去做)，②他们要付出更大的努力去抢回来，因为我们的方案已经更加成熟了。

Q:国内竞争对手和汇川的技术对比：

单一产品好坏先不评价，我们多产品、多解决方案能力领先(一年10%的研发费用率20多亿，遥遥领先对手)。

Q:新能源汽车的战略：

当时2015年我们做新能源乘用车的战略对我们很艰难，低估了技术投入、资金投入。新能源汽车是个大市场，我们确实不得不去做这个市场。车规级技术和工控技术是互相渗透的，所以对于我们工控产品有溢出效应；联合动力确实毛利率很低，所以要求有很强的精益管理理念；新能源头部公司用我们，对于我们的品牌提升很大。

我们已经进入了第三个阶段，这个阶段我们要和博世、电桩竞争，如果我们和他们竞争能够胜出的话，对于公司总体的实力会有一个很大的帮助。

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了3次或以上机构内部交流会；90天内共有32篇券商研报，机构给出评级32次，买入评级21家，推荐评级2家，强推评级4家，增持评级3家，持有评级1这有，优于大市评级1家，机构目标均价为81.3元。90天内共610次机构调研，其中券商调研40次，基金143次，私募63次，资管78次。