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峨眉山:客流回暖明显,全年复苏可期
八极游
不要怂的小韭菜
2023-06-01 17:02:36
22 年业绩因客流减少而承压,未来多元发展拥抱市场。 1)22 年公司实现营收 4.3 亿(-31.4%),归母净利润-1.5 亿(去年同期盈利 1808 万元),扣非归母净利润- 1.5 亿元(去年同期盈利 553 万元)。22 年实现进山人数 171.52 万人次(- 33.14%),疫情抑制出行为营收承压的主要原因;而由于成本较为刚性,业绩由盈 转亏。2)分业务来看,2022 年公司游山门票/客运索道/酒店/茶叶演艺数智旅游等 其他业务分别实现营收 0.9 亿(-43.2%)/1.3 亿(-42.7%)/1.0 亿(-23.2%)/1.2 亿(-3.9%);未来公司将以市场需求为导向,推动多元化发展。3)22 年公司综合 毛利率 3.9%(-28.8pct),销售费用率 9.9%(+3.7pct),管理费用率 32.7% (+8.4pct),财务费用率 1.4%(-0.8pct),整体看,盈利能力因收入波动而承 压;其中财务费用率减少因存款结构调整,银行存款利息收入增加。 

23Q1 业绩高于疫前,全年复苏值得期待。1)23Q1 公司实现营收 2.38 亿 (+59.6%),恢复至 19 年 Q1 的 93.1%;归母净利 7016 万元(+1486.1%),较 19Q1 增长 261.9%;扣非净利 6915 万元(+6671.4%),较 19Q1 增长 282.4%。 2)23Q1 毛利率 44.5%(+18.7pct),较 19Q1 +12.7pct,估计因客流恢复而成本 相对刚性、收入回暖促进经营杠杆释放;销售费用率 4.2%(-1.8pct),较 19Q1 - 1.1pct;管理费用率 17.7%(-8.1pct),较 19Q1 +1.0pct;归母净利率 29.5% (+26.5pct),较 19Q1 +21.9pct。3)业绩恢复可观归因于收入反弹和费用管控良 好,而进山客流随场景和出行意愿的复苏是较重要支撑。据四川经济网,截至 3 月 16 日,峨眉山 23 年游客量突破 100 万,游客量破百万的日期同比 19 年提前 22 天,创下三年疫情以来,首季较强势的开门红。 

 五一旺季恢复强劲,关注暑期弹性催化与长期结构优化。1)据乐山市政府网,23 年五一假期,峨眉山景观区接待旅客 17.43 万人次,较 2021 年增长 43.9%,较 19 年同期也有更明显增长;疫情影响逐步收敛的环境下,公司旺季客流弹性初步验 证,暑期有望保持可观恢复态势。2)中长期看,公司加快“一张网”“一台戏”“一营 地”“一文创”孵化,积极拓展文旅数字经济、智慧旅游等新经济业态,优化公司产业 机构,形成新的经济增长点;同时加强现有产品营销整合力度,建立产品、网红和 自媒体三大体系,精耕重点市场和人群,提升整体经营效益。

由于客流复苏进度略快于此前预期,我们预测公司 23-25 年每股收益分别为 0.43、 0.54、0.63 元(调整前 23-24 年预期值为 0.37、0.53 元),参考可比公司估值法, 给予公司 23 年的 31 倍市盈率,对应目标价为 13.39 元,维持买入评级。 

风险提示 

疫情反复风险;出行政策调整风险;新项目不及预期风险;居民消费力下降风险  

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