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液冷技术白皮书发布！

选对股买对时

中线波段的公社达人

2023-06-06 02:15:10

事件：第31届中国国际信息通信展览会“算力创新发展高峰论坛”上，中国移动、中国电信、中国联通三家运营商、液冷产业链的相关代表企业共同发布了《电信运营商液冷技术白皮书》。

1、三大运营商如何构建液冷生态？
液冷技术现阶段需求驱动“核心是PUE”，未来规模应用“关键是TCO”。运营商联合产业链上游零部件及液冷设备企业，推进液冷机柜与服务器解耦，制定标准化接口，便于后续灵活部署、多方适配、降低成本。我们认为，解耦交付+标准化接口将促进行业竞争，全链条布局的厂商增量需求更大。

2、未来发展前景规划
《白皮书》提出三年发展愿景，三大运营商将于2023年开展技术验证；2024年开展规模测试，新建数据中心项目10%规模试点应用液冷技术，推进产业生态成熟，降低全生命周期成本；2025年开展规模应用，50%以上数据中心项目应用液冷技术。结合此前浪潮提出All in液冷战略，液冷方案应用将在AI时代迎来确定性发展和爆发。

3、高算力、降能耗共同推动液冷技术
边缘计算、AI 训练、超算等高算力需求持续推升芯片性能、功率与服务器功率不断提高，液冷技术可以实现更高效、更节能、更节省空间，满足政府对数据中心降PUE的要求，正在逐步成为新型制冷需求。液冷方案将提升液冷产业链公司价值量，同时先发布局龙头将具备先发优势，带来业绩显著增厚。

服务器液冷专家交流要点：
1、服务器液冷渗透率达到10%+，我们认为未来两三年液冷的占比量会持续增加。
2、实际操作中，1）风冷的pue大概在1.4-1.5；2）根据字节测试的结果，浸没式液冷的pue是在1.0左右；3）冷板式液冷的pue在1.2以下，1.15左右。
3、预估2025年国内普通服务器液冷的市场容量可能为40亿+。AI服务器看放量节奏。
4、浸没式液冷大概在服务器价格中占比是8%-9%（不含氟化液）；冷板式液冷占比为4%-5%；风冷占比为1%-2%。
5、高澜的市场份额大概在30%+。
6、公司目前的液冷零部件自制率为30%-40%，未来会有更多零部件来自自制，预计达到70%-80%。
7、公司同比去年至少有翻倍的增长，目前大客户订单已经收到了，一季度做了大几千万，预计全年维度同比去年增长300%+。
8、企业目前毛利率在25%左右，后续规模效率+自制率提升，毛利率预计提升到30%+。

IDC液冷观点更新：

1、4月份我们最早提示曙光数创及整个IDC液冷机会，并独家给出供给法、大模型训练法、光模块测算法等3种交叉验证方式估算AIDC规模及对应液冷市规模约为120亿，行业净利率17%，对应20亿利润空间，30x PE为行业带来600亿的增量市值。龙头公司10%-20%的市场份额下，增量市值60-120亿。
2、5月份逻辑验证与边际变化更新
1）军备竞赛可能带动市场规模×3：GPT全球开源且后续者可进入，大模型美国对中国的领先约12个月（马斯克口径），中国并不会停止跟进。中国如果和美国算力看齐（2022年传统IDC算力中美是看齐的），会在现在市场规模上3x，（我们4月路演时，现在中国训练大模型对应的AIDC算力，是美国的1/3，且也提示了该逻辑的空间增量）；
2）边缘算力可能超预期的逻辑，赛道是通胀模式：硅谷调研反馈同样看好训练模型外的应用层的边缘算力，这部分算力之前大家因为有分歧都没有算进去。
GPT+人形机器人、英伟达对游戏行业提供专门的Ai包优化、国家发文鼓励教育与Ai结合、应用层的推广落地，都逐步验证了大模型训练后的边缘计算算力同样可期。也就是说上一轮IDC液冷标的高点，是没有考虑上面两个逻辑下涨上去的，这次的补涨一方面有英伟达财报利好的催化，另一方面也有市场上更加认可这2个可能超预期的点。
3）再往前看，4月份我们讲的长期逻辑是，GPU更迭周期2-3年，IDC制冷寿命10年，因此增量市场中，为了未来的冗余度客户可能会提前开始更快的布局液冷；2022年液冷渗透率10%；而更长期的维度在风冷达到10年寿命后，可能会有液冷的替换逻辑，存量市场液冷渗透率3%，中国IDC大规模起量是从2017年开始。
3、相关标的：1）受益最纯的液冷解决方案：曙光数创；2）液冷上游的供应链体系：中石科技，英特科技，精研科技；3）与传统风冷存在替代关系，但在IDC行业有品牌口碑，英维克、申菱环境。

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