一、主营业务

国科恒泰致力成为中国领先的医疗器械领域的供应链综合服务商，目前主要 从事医疗器械的分销和直销业务，并在业务开展过程中提供仓储物流配送、流通 渠道管理、流通过程信息管理以及医院 SPD 运营管理等专业服务。

二、发行人主要产品

公司销售的骨科类材料具体如下所示：

三、主营业务收入

四、募集资金用途

五、竞争对手

（1）中国医疗器械有限公司 

中国医疗器械有限公司成立于 1987 年，拥有医疗器械现代化物流体系，致 力于为客户提供全流程多元化物流服务。2018 年（HK:01099）收购国药集团旗 下医疗器械分销业务，并整合下属公司医疗器械业务全部进入国药器械，该公司 已在北京、上海、武汉、深圳建立四家大型区域物流中心，并设有二十多家省级 物流中心、三十余家基层物流中心，网络站点遍布全国。该公司已取得首家开展 医疗器械第三方物流业务的资格认证，能够为客户提供仓储、运输、进境关务、 贴标、扫码、二次包装、项目管理等多项物流服务。2022 年上半年实现营业收 入 350.61 亿元，为国内最大的医疗器械流通企业。 

（2）嘉事堂药业股份有限公司 

嘉事堂药业股份有限公司为中国光大集团股份有限公司下属企业，1997 年 成立，1998 年确定医药经营为主要业务，2010 年 8 月在深圳交易所中小板上市 （SZ：002462）。 嘉事堂于 2011 年进入高值医用耗材渠道领域，主要销售强生、美敦力、德 国百多力心脏电生理、起搏器等心内科产品，销售网络覆盖北京、上海、广东、 湖北、黑龙江、辽宁等全国 27 个省市，2022 年上半年整体实现营业收入 127.06 亿元，其中医药批发收入 116.82 亿元。 

（3）九州通医药集团股份有限公司 

九州通医药集团股份有限公司是全国最大的民营医药流通企业，2010 年在 上海交易所上市（SH：600998），主营业务包括数字化医药分销与供应链业务、 总代品牌推广业务、医药工业自产及 OEM 业务、医药零售与加盟业务、数字物 流与供应链解决方案、医疗健康与技术增值服务等六大方面。 九州通医疗器械板块围绕大外科与介入、骨科、医疗设备、IVD、家用器械、护理耗材六大核心赛道产品线实现全面突破，全力推进自有品牌，搭建专业的供 应链服务体系和售后服务体系。2019 年收购或新设立了云南九州通医疗器械有 限公司、湖南九州通医疗器械有限公司、湖南九州通医疗器械有限公司、陕西九 州通医疗器械有限公司等 36 家子公司。2022 年上半年，九州通医疗器械板块实 现营业收入 140 亿元。 

（4）瑞康医药集团股份有限公司 

瑞康医药集团股份有限公司是一家向全国医疗机构直销药品、医疗器械、医 用耗材、同时提供医疗信息化、院内物流及医院后勤服务的综合医疗服务商，公 司成立于 2004 年，2011 年在深圳交易所上市（SZ：002589）。 瑞康医药 2012 年开始从事医疗器械和医用耗材配送服务，2015 年通过非公 开发行募集资金投资医疗器械全国销售网络建设项目，2018 年医疗器械业务进 一步向省外拓展，完成全国 31 个省份（直辖市）并购和业务覆盖， 目前瑞康医药销售代理国内外知名企业产品线涵盖了医疗机构的全面需求， 覆盖全线科室的寄售服务，2022年上半年医疗器械产品实现营业收入36.88亿元。 

（5）深圳市海王生物工程股份有限公司 

海王生物工程股份有限公司成立于 1992 年，1998 年在深圳证券交易所上市 （SZ：000078），业务覆盖医药商业、医药工业及医药研发全产业链，是一家致 力于医药制造、商业流通和零售连锁的医药类上市公司。 公司药品与器械耗材业务并进，在器械耗材业务方面，公司医疗器械商业物 流业务服务于全国医疗机构 3.2 万家，业务拓展区域达到 20 多个省区 90 多个地 市，同时，公司利用既有的优势资源和不断深化的器械耗材物流延伸服务技术， 为客户提供更完整全面的供应链服务，提升业务附加值和客户粘性。 公司 2022 年上半年实现营业收入 181.21 亿元，其中医疗器械流通业务实现 营业收入 41.06 亿元。 

（6）上海润达医疗科技股份有限公司 

上海润达医疗科技股份有限公司（SH：603108）成立于 1999 年，总部位于 中国上海，是一家立足华东、辐射全国的医学实验室综合服务商，主营业务为通过自有综合服务体系向各类医学实验室提供体外诊断产品及专业技术支持的综 合服务。

六、可比上市公司估值水平比较

七、主要财务数据及财务指标

八、所含数据及估值区间

如果按照行业市盈率（静态不扣非）14.48倍给出估值。目标价3.61元，较上市首日溢价-270%。

如果按照行业市盈率（动态不扣非）14.48倍给出估值。目标价3.24元，较上市首日溢价-312%。

如果按照可比公司22年静态市盈率16.92倍给出估值。目标价4.21元，较上市首日溢价-218%。

如果按照可比公司23年动态市盈率29.25倍给出估值。(扣非）目标价6.61元，较上市首日溢价-102%。（不扣非）6.55元，较上市首日溢价-104%。

综上所述，本次发行价格13.39元/股,高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，高于同行业可比公司静态市盈率平均水平。价区间为3.24-6.61元。

申购建议：发行PE较高，溢价率较低，发行价格较高，流通市值较低，炒作价值较低，谨慎申购。