2023.7.11

2023 年 1-6 月，公司营业收入预计为 45,000 万元至 53,000 万元，较上年同期增长 67.55%至 97.34%；公司归属于母公司股东的净利润预计为 3,000 万元至3,800 万元，较上年同期增长 5.45%至 33.57%；公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计为 2,720 万元至 3,520 万元，较上年同期增长 7.94%至39.68%。公司预计 2023 年 1-6 月的营业收入、归属于母公司股东的净利润及扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润较 2022 年 1-6 月增长，主要系下游锂电池行业尤其储能行业景气度较高，公司相关产品的销售收入保持良好的增长态势。

点评：锂电池设备行业，景气度高，成长性高。

锂电池行业从2020年开始经过了一轮高速增长，产业链各环节都受益匪浅，当前处于景气度高点。其中锂电池设备行业预计到2025年中国市场规模为1200亿元，相比2022年复合增速为23%，仍有较高的增长。

从竞争格局看，由于锂电设备涉及环节众多，多数企业专注于其中某一细分领域，使得行业集中度较低。国内锂电设备龙头先导智能在2021年的市占率为12%，CR3为24%。

誉辰智能专注于电芯制造工序中后段的装配和检测环节，核心产品是包膜设备和注液设备。其中包膜设备2022年中国市场规模为11亿元，公司以33%的市占率排名第一，该细分环节的集中度高，CR3为80%；注液设备2022年中国市场规模为62亿元，公司的市占率不到2%。

誉辰智能是深圳市专精特新“小巨人”企业。

给予誉辰智能2023年18倍pe，即合理市值28亿，合理价格70元，对应发行价-17%。

p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。

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一、主营业务、主要产品及其变化情况

公司主营业务为非标自动化智能装配设备、测试设备的研发、生产和销售。公司主要产品为锂离子电池智能制造装备与消费电子类智能制造设备，可广泛运用于新能源、汽车电子、消费电子等多领域产品的智能生产制造，是实现生产自动化、智能化和高效化的关键装备。

二、发行人所处行业的基本情况

（三）行业及发行人的技术水平和技术特点

白皮书数据显示，2021 年中国市场锂电设备的国产化率已经达到 90%以上，国内部分厂商已可以提供锂电全生产线的主要设备，并提供一体化的设计和解决方案，且部分设备已达国际先进水平。

近几年，我国国产锂电专机已经达到世界领先水平，单个环节专机生产商的市场集中度较高，厂商在自己优势领域的份额较为稳定。未来，锂电设备厂商发展趋势是从专机到整线化，需要积极开拓锂电其他生产环节的设备以形成较强的整线集成能力。行业龙头如先导智能、赢合科技以及利元亨均已实现锂电池各主要环节专机的研发、生产和销售，并提供整线设备，产品类型覆盖较广，这也是锂电池厂商对设备企业的发展要求。

（四）行业进入壁垒、竞争格局及特点

由于锂电设备涉及环节众多，多数企业专注于其中某一细分领域，使得行业集中度较低。同时，锂电池企业与设备供应商粘性高，一旦达成合作电池企业便不会轻易更换供应商。随着下游电池客户集中度逐渐提升，市场集中度也将进一步提升。

（五）行业发展趋势

根据高工产研锂电研究所（GGII）研究数据显示，2021 年中国锂电池电芯制造设备市场规模同比增长 104.88%，为 588 亿元，其中前段、中段、后段设备结构占比分别为 44.05%、35.71%、20.24%。

预计 2022-2025 年国内电池厂商的设备投资规模大概为 3,600 亿元，年复合增长率为 22.67%，其中 2025 年当年将达 1,200亿元。根据研究机构 EV Tank 数据，预计到 2025 年，全球锂电设备市场规模有望达到 1,781 亿元，相比 2021 年复合增速为 17.0%。

（九）发行人产品或服务的竞争格局、市场地位、竞争优势与劣势

根据高工产研锂电研究所（GGII）的研究数据，2022年公司包膜设备的市场占有率排名第一，注液设备的市场占有率处于第二梯队。

（1）包膜设备市场规模及占有率情况

根据高工产研锂电研究所的研究数据，2022 年国内包膜设备的市场规模为 10.8 亿元，按照销售收入口径测算，2022 年发行人包膜设备在国内市场占有率为 33.11%；按照产值口径测算，2022 年发行人包膜设备在国内市场占有率分别约为 31.83%。

包膜设备市场竞争格局较为稳定和集中，目前包膜设备供应商数目较少，根据 2021 年度包膜设备产值的统计，排名前三企业市场集中度达 80%左右。其中，发行人在包膜设备领域具有领先优势，行业排名第一，产值在国内锂电包膜设备市场中占有率约为 45%左右，另外两家企业德尚装备和科瑞技术合计产值在国内锂电包膜设备市场中占有率约为 35%左右。

（2）注液设备的市场规模及占有率情况

根据高工产研锂电研究所的研究数据，2022 年国内注液设备的市场规模为 62 亿元，按照销售收入口径测算，2022 年发行人注液机在国内市场占有率为 1.44%；按照产值口径测算，2022 年，发行人注液设备在国内市场占有率约为 6.10%

注液设备市场集中度较低，根据高工锂电最新市场调研数据，按照 2021 年产值情况，第一梯队企业为市场占有率超过 10%的企业，包括先导智能、深圳市铂纳特斯自动化科技有限公司、深圳市格林晟科技有限公司；第二梯队企业为市场占有率约在 1%-5%的企业，第二梯队企业按照占有率排名顺序分别为东莞市超业精密设备有限公司、深圳市精朗自动化科技有限公司、博众精工科技股份有限公司、广东鸿宝科技有限公司、誉辰智能等，其他参与企业则处于三梯队。目前该行业市场规模增长较快，且产能供给不足。预计未来行业集中度会有所提升，掌握核心技术、注重研发创新的企业将会进一步提高市场占有率。公司的注液设备具备较大的成长空间。

（3）发行人核心锂电设备产品的市场空间情况

根据 GGII 预测，2023 年至 2025 年，中国锂电池合计新增产能为 1,700GWh，设备投资按照单 GWh 设备投资额 1.6 亿元估算，对应设备投资额约为 2,720 亿元，发行人核心产品包膜设备、注液设备、氦检设备、热压整形设备、包 Mylar设备和入壳设备在锂电池整线设备投入的占比约为 12.53%，大致匡算发行人核心设备在 2023 年至 2025 年未来三年市场的需求量约为 340.82 亿元，其中发行人销售收入占比较高的产品包膜设备和注液设备在锂电池整线设备投入的占比约为 9.57%，2023 年至 2025 年未来三年市场的需求量约为 260.30 亿元。

资料来源：上市公司招股说明书