1、迦南智能，国内领先智能电表生产商，主营业务为从事智能电表、用电信息采集终端及电能计量箱等系列产品研发、生产、销售的高新技术企业；公司的主要产品为单相智能电表、三相智能电表、用电信息采集终端及电能计量箱，2019年单相智能电表营收1.93亿，占比39.13%，三相智能电表营收9671万，占比19.6%，用电信息采集终端营收7579万，占比17.91%。

2、迦南智能是国内领先的智能电表企业，智能电表更新及物联网建设带来需求提升。2019年，公司单相智能电表排名行业第9，市占率2.29%，三相智能电表位列行业第14名，市占率3.14%，用电信息采集终端排名第22名，市占率2.30%，整体来看公司地位稳中有升，前五大客户分别为国网重庆、国网浙江、国网甘肃、国网四川和国网上海。我国首轮智能电表的大批量招标安装是2009年至2014年的智能电网规划开始落实阶段，之后随着渗透率全面提升，2015至2017年智能电表招标金额逐年下降至2017年跌入谷底。智能电表的更新周期大约8年，随着首批安装的智能电表进入更新周期，2019年开始，智能电表有望逐渐进入轮换周期高峰。同时，根据国家电网2020年发布的《国家电网智能化规划总报告》，第三阶段2016至2020年电网智能化投资额为1750亿元，其中用电环节智能化投资金额为505亿元，较第二阶段略有减少，但仍超500亿元。泛在电力物联网建设将推动智能电表新增需求增加，智能电表是泛在电力物联网建设的关键终端设备之一，根据国家电网数据显示，目前国网系统接入的终端设备超过5亿只，国家电网规划预计到2025年接入终端设备将超过10亿只。同时随着4G、5G通信技术的发展，智能电表市场也将得到提升。

3、行业：国内智能电表市场渗透率已达到较高水平。国内智能电表市场需求主要来自国家电网和南方电网的招标，其中国家电网统一招标金额占据市场主导地位。国内智能电表市场发展可分为三个阶段：第一阶段：2009 年至2014 年，智能电网规划开始实施，国家电网智能电表招标金额逐年上升，智能电表行业进入快速发展期。第二阶段：2015 年至 2017 年，由于国家电网用户覆盖率的全面提升，智能电表招标金额逐年下降，至 2017 年跌入谷底，行业进入调整期。第三阶段：2018 年起，行业电表轮换需求增加。智能电表市场经过 2017 年行业调整后已经平稳回升，2019 年招标金额为 132.18 亿元，同比增长 38.02%。根据国家质量监督检验检疫总局颁布的《中华人民共和国国家计量检定规程》，智能电表属于强制检定设备，到期需要撤回校验或更换，1 级和 2 级智能电表的更换周期为 8 年。从 2016 年开始，运营中的智能电表已经逐步进入更换周期，2017 年至 2018 年轮换比例较少，2019 年开始，智能电表开始逐渐进入轮换周期的高峰。同时海外市场迅速增长。根据 Pike Research 的预计（来源招股说明书），受欧盟及各国的发展规划及节能减排计划的驱动，2011-2020年欧洲市场智能电表的安装量将达到 2.12 亿只。从市场规模来看，2011 年至 2020 年累计市场规模将达到 160亿美元，2018 年高峰时市场规模达到 23.5 亿美元。Pike Research 保守预计 2020 年、2022 年欧盟智能电表渗透率将达到 68.6%、83.0%，并在 2025 年达到 100%。根据 GlobalMarketInsights 研究报告，到 2024 年全球智能电表市场规模将超 110 亿美元。

4、竞争格局：由于全球没有统一的技术标准，国家和地区之间智能电表需求不同，因此智能电表及用电信息系统海外市场呈现较为分散的竞争态势。发达国家技术要求较高，主要参与者包括西门子、埃创、施耐德电气、大崎电机、霍尼韦尔、埃尔斯特集团等。发展中国家市场竞争格局则较为分散，各个国家和地区没有统一的技术标准，大部分国家的技术标准参照主流国际标准，小部分国家除上述基本要求外，还有本国产品认证的门槛。由于国际知名企业在该地区没有价格竞争优势，国内企业凭借规模成本和技术优势在发展中国家的市场占有率逐步提升，但海外市场竞争日趋激烈。国内智能电表行业，市场充分竞争，集中度低，单个企业市场份额均小于 10%，呈现规模小、分散的特点。

5、2017-2019年营业收入 3.2亿、4.36亿、4.95亿，复合增长率为24.09%， 归母净利润（万元） 2940万、5561万、7415万，复合增长率为58.81%，可比公司：炬华科技、科陆电子、林洋能源、威胜控股、三星医疗、万胜智能。发行价格9.73，发行PE18.4，行业pe36.17倍，流通市值3.08亿，市值12.94亿。