松原股份交流纪要20220318

董秘叶醒

宁波的汽车零部件企业。做汽车被动安全系统，主要以安全带、气囊、方向盘为主。公司2001年成立，2004-2005年从安全带零部件转为做安全带总成，最早从商用车切入；2008年后转向乘用车领域，培养了奇瑞、吉利、通用五菱、长城、广汽、一汽等自主品牌客户。2021年营收规模7.5亿元，净利润1.2亿元，同比增长35%。2022年营收10-11个亿，净利润1.8个亿，没有剔除股权激励成本；剔除后在1.5-1.6亿元。客户层面主流的是自主品牌。商用车宇通、福田都是我们的客户。陆陆续续跟新势力客户有合作，合众、威马有深度合作。自主品牌乘用车安全带产品市占率10-12%。跟外资供应商对比有自身优势。

问答环节

1.产能情况？每个产品的价值量？

答：气囊和方向盘产品是从2018年开始培育，2021年正式拿到订单逐步产业化。2021年以前营收基本是安全带贡献。2021年安全带7.4个亿。2022年10个亿预算，其中8.4个亿安全带，1.6个亿气囊产品。安全带和气囊是相辅相成的两类产品。客户希望安全系统领域能有整合式的供货方式。单车价值量，主流安全带分三类，最高一类包含预警功能和限力功能不含税单价80-90元，加一些锁扣等配件后接近100元；中端产品只包含限力功能，单价50-60元；低端单价30-40元。气囊产品应用面更广的是主副驾配置，每个不含税单价在140-160元。中配和高配车型涉及四气囊乃至六气囊的还会配置相关的侧气囊和气帘，每个也在150-200元。后续气囊产品的单车价值量会远超安全带。安全带配齐5个单车价值量400元左右。气囊产品按照6个配齐在800元以上。方向盘80-200元的单价都有。配齐的话单车价值在1500-1600元。

2.主要客户贡献？新客户？

答：单个客户的贡献度角度，2022年通用五菱和奇瑞提升的幅度会非常大，依托五菱的新能源车MINI和对标MINI的奇瑞小蚂蚁和冰淇淋，这几款车我们拿到了气囊产品。MINI每个月卖3.5万台左右，我们近几个月配套的量在1.5-1.6万台；奇瑞按照每个月2万台的量规划，作为A点供应商拿到安全带气囊和方向盘的采购包。2021年自主品牌排序：吉利最大，然后是长城、通用五菱、奇瑞。但是从拿到的项目定点情况看，奇瑞会到第一或第二，通用五菱仅次于奇瑞。之前的发展路径是产品类别拓展和老客户拿到新项目。另外一条线是合资品牌领域，跟日产和福特已经有小批量供货，配套的车型集中在皮卡和商用车。对于大众的车型，本身量非常大生命周期长是我们进入合资品牌全球供应商的核心切入点，大众会延伸到奥迪、宾利、兰博基尼等豪车品牌，安全带属于平台件，体系导入和检测认证工作放在德国总部做的，目前这套工作做了接近一年了，会在今年三季度初首先拿到安全带后排产品的认证。国内南北大众品牌也在同步做安排，会围绕一汽大众的捷达车型、上海大众的朗逸、斯柯达等跟主流自主品牌中高端车型处于同一价位的这几款车会首先进行商务上的合作。目标是今年通过认证进入南北大众供应商体系，真正上量预计在2023-2024年。广汽长安排在第五第六，长安目前配套的主要是商用车型比如欧尚，广汽也是一些非核心的战略车型。长安重庆那边有我们最核心的竞争对手。

3.高利润率的持续性？

答：毛利率近几年维持在30%以上。后续随着规模效应起来以及今明两年募投项目的投入还有钢材和塑料粒子等大宗原材料的波动毛利率还是会保持在30%以上。内部产品自制率高，安全带产品7成以上的工艺环节控制在自己手上；目前所有的产能都集中在宁波余姚，没有还没有在外地买地设厂就近配套主机厂。我们的国外竞争对手奥托立夫安全系统领域做的时间很长且类别多，国内外运营体系铺的非常宽，但费用也高还有专利费。安全带国内能做的供应商不多，直面竞争的4-5家，定价策略和话语权我们不弱。

4.原材料涨价的量化影响？

答：成本拆分，外购材料在48-49%。制造费用占比高一些有9.5-10%，人工占7%，还有外协占4%。整个安全带拆开有60-70个零部件。我们产品属于黑匣子件，只要符合主机厂集成要求即可。我们对原材料波动的敏感度相对弱，这是我们这个领域的特殊性。传导的周期也晚于其他零部件企业。环比原材料有上涨，7成金属件，3成塑料件，金属件包括铝镁钢的关联度更大。影响幅度最多在3%以内。

5.下游客户缺芯减产，对我们排产的影响？

答：我们还是行业内的小头，吉利推出的新车型6-7成我们都接到订单，核心车型（保芯片的车型）是我们主要的收入来源，我们影响弱于行业。

6.过去市占率提升的原因？被动安全领域竞争也很激烈的

答：国际三大家：奥托立夫、均胜、天合。外资占7成，均胜也算外资。我们在产品定价上有优势，同类产品便宜10-15%。产品性能各家相差不大。自主品牌我们有服务上的优势。我们的开发周期更短。以前开发一个新平台至少2-3年，现在每个平台每个车型都是以月为单位做规划，我们有短平快的优势。

7.安全气囊和方向盘的产能？

答：上市后开始接到订单产业化的。气囊比安全带结构简单，核心部件6-7个，这个事业部有匹配供货的优势。气囊产品今年是放量的第一年，内部定位更多是保障质量和交付，目前主要几个部件还是外购为主，会牺牲一定的毛利空间。

8.安全带成本优势来源？

答：自制率和产品线比较专一。奥托立夫是平台整合运用的集成优势还有新产品的认知。安全带上游的注塑、冲压、压铸工序，我们也在做投入。

9.募投项目投产时间？

答：年内把募投资金使用完。现在厂房已经封顶。