行业基本面:印度中游加工持续火热,3月印度培育钻进口额+157%、渗透率9%(+4PCT),出口额 +60%、渗透率6%(+2PCT),进口增速大于出口、行业仍处上行周期,3月出口增速环比放缓预计主要为 月份波动、香港疫情(香港占印度培育钻裸钻出口约14%)。需求端21.4-11美国占印度出口额的67% (+9PCT)、需求持续旺盛,中国培育钻裸钻进口额19年起量、21.4-11+155%、渗透率2.4% (+1PCT),中国香港20年受疫情进口额增速波动,21.4-11恢复至+46%,渗透率+0.6PCT至2.6%。
超硬材料板块:21年&1Q22受益培育钻业务业绩高增、盈利显著优化,收入端+20%/+5%,Q1力量钻 石/黄河旋风/中兵红箭同比+127%/-4%/+1%;净利端+77%/178%。盈利性方面21&1Q22毛利率 25%/38%,+6/14PCT。净利率显著优化,21年为7.2%、+14PCT,主要系黄河旋风剥离明匠业务、扭亏 为盈,中兵红箭/力量钻石+2/11PCT,力量钻石受益高毛利培育钻业务放量 ;1Q22净利率19%, +12PCT,中兵红箭/力量钻石/黄河旋风+13/4/3PCT。
主要上市公司20&21年固定资产净额增加,主要系购置压机扩充培育钻产能。21年中兵红箭/黄河旋风/ 力量钻石固定资产净额增加2.8/7.9/3.3亿元,20年增加3亿元/减少6亿元/增加1亿元 ,板块总体21年压机购 进&投产速度加快。
投资建议:3月印度中游加工数据持续靓丽、出口受香港疫情现短期波动,美国市场需求持续旺盛(疫后 修复+培育钻渗透)。获益下游需求释放,培育钻板块20年以来收入增长提速、盈利水平显著改善。展望 Q2,培育钻板块需求集中在海外、中国需求21年加速渗透,总体上受疫情影响较小,国内供应链不受疫情 影响,业绩有望持续高增,建议关注装机速度快/良品率高或持续提升的【中兵红箭】、【力量钻石】等。
风险提示:上游无序竞争/下游需求释放不及预期/印度数据波动。