1、芯海科技，高精度 ADC及 MCU 芯片领先生产商，主营业务为高精度ADC、高性能MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计。主要产品有智慧健康芯片、压力触控芯片、智慧家居感知芯片、工业测量芯片、通用微控制器芯片、体脂称、额温枪、人体成分分析仪、智能手机、中央空调、TWS 耳机、电源快充。2019年智慧健康芯片3902万，占比69.32%，通用微控制器芯片1243万，占比22.09%，工业测量芯片344.53万，占比6.12%。

2、芯海科技是国内模拟电路信号链芯片领域领先公司，在高精度 ADC 和 MCU 芯片市场拥有较强竞争力。公司是一家集感知、计算、控制于一体的全信号链芯片设计企业，专注于高精度 ADC、高性能 MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计，公司核心技术包括高精度 ADC 相关技术和高可靠性 MCU 技术，公司最核心的技术为高精度ADC技术。采用 Fabless 经营模式，其芯片产品广泛应用于智慧健康、压力触控、智慧家居感知、工业测量、通用微控制器等领域。 公司产品及技术优势主要集中于 ADC 及 MCU 领域，具体来看，

1）在ADC领域，公司核心技术低速高精度 ADC 技术国内领先，主要应用于测量领域。公司自主研发的 24 位高精 ADC 芯片CS1232在有效位数上已经达到了 23.5 位，目前处于国内领先、国际先进水平，可以广泛应用于人体成分分析仪器、温湿度测量、电表计量、医疗检测器械、压力触控、地质勘探等。公司 ADC 技术产品占营业收入比例分别为 76.58%、74.19%、68.03%和 77.01%%，具体产品包括智慧健康芯片、压力触控芯片、智慧家居感知芯片和工业测量芯片；其中，发行人 ADC技术产品的收入来源主要集中于智慧健康芯片领域，报告期内，发行人智慧健康芯片收入占 ADC 技术产品收入的比例分别为 90.96%、77.00%、69.65%和 90.02%，产品应用领域的集中度较高。 公司CS1242 量产后，精度高达 24 位，有效位数为 21 位，可以满足国内中高端衡器对高精度 ADC 的要求，并逐步应用到中高端衡器中。

全球 ADC 行业规模保持较快增长，2019 年全球转换器芯片销售规模约 36 亿美元，占比全球模拟芯片销售额的 6%，预计未来还将保持 5-10%的复合增速，预计 2023 年市场规模达 50 亿美元。ADC 技术含量较高，市场竞争相对激烈。目前全球高速高精度 ADC 市场主要被以美国 TI、ADI 为首的几家跨国大企业所垄断，相比行业领先企业，发行人在高速 ADC 领域技术储备有限，技术仍存在一定差距。 目前全球模拟芯片行业竞争格局相对分散，当领先位置以欧美企业为主，在中美贸易摩擦频发的背景下，ADC 行业进口替代进程有望加速。

2）在 MCU 领域，公司MCU产品具备较高的集成度和可靠性。8位MCU方面，发行人的内核及外设均为自主研发设计。32位MCU方面，发行人跟国外竞争对手比，发行人目前最高水平MCU芯片（CS32G020/021）与赛普拉斯及ST公司同类可比芯片在主要性能指标（内核、存储、IO数量、ADC等）基本处于同等水平。目前公司 MCU 芯片以 8 位 MCU 为主，2019 年发行人 MCU 芯片销售收入为 7,893.08 万元，其中 8 位 MCU 占比约 89.32%，32位 MCU 占比约为 10.68%，高端 MCU 产品占比较低。

预计全球 MCU 市场规模在 2020 年将达到 207 亿美元，同时 2020-2022 年间将保持 7.4%的复合增速，2022 年全球规模可达 238 亿美元，国内 MCU 市场 2015-2020 年复合增速为 11.7%，2020 年市场规模将突破 500 亿元。 目前中国 MCU 的市场仍然以国外厂家如萨瑞科技、飞思卡尔、ST 等的 MCU 为主，前九大国外 MCU 厂商份额占比约 76%左右，国内虽然也有如兆易创业、中颖电子等 MCU 厂家，但是总的市场占有率仅为10%左右，从进口替代角度，国内MCU芯片设计企业具备较大的市场提升空间。国内低端（8 位）MCU 市场竞争比较充分，自给率较高，高端（32 位）MCU 市场则主要被 ST、赛普拉斯、Renesas 等国外大厂垄断。

与国内领先企业兆易创新等相比，发行人 32 位 MCU 产品起步较晚，2018 年才实现批量出货，主要应用于电源快充领域，现阶段应用场景相对较少，尚未得到客户广泛认可；与国外领先企业 ST 公司、赛普拉斯等公司相比，发行人技术积累和品牌沉淀仍有一定差距。在电源快充市场领域，发行人内置USBPD3.0快充协议的32位MCU CS32G020，相对于ST公司或者赛普拉斯的产品，集成度更高，支持的协议更全面，易用性更高，同时成本也更低。

3、公司产品“1+3+N”布局覆盖消费电子、物联网智能硬件等下游领域，额温枪带动智慧健康芯片业务收入快速增长，压力触控芯片及通用 MCU 芯片有望受益于压力触控方案及 TWS 耳机渗透率提升。公司主要布局“1+3+N”终端产品市场，其中“1”为手机，“3”为人体成分分析仪、手表手环及 TWS 耳机，“N”为物联网智能硬件，具体产品可分分为智慧健康芯片、压力触控芯片、工业测量芯片、智慧家居感知芯片以及通用 MCU 五大类，2019 年这五类产品的营收占比分别为 47.4%/9.8%/6.9%/4.0%/30.6%。在智慧健康芯片领域，公司 ADC、SoC 产品及方案已经在体重体脂秤、智能手表手环、人体成分分析仪、电子体温、红外测温、血氧仪等十几项高精度智能产品上得到广泛应用，预计 2021 年智慧健康产品出货量 86.08 亿台/套，可覆盖的芯片市场规模约为 45 亿元，尤其是在 2020 年疫情背景下，公司额温枪相关芯片出货量激增，2020 年一季度公司红外测温相关收入达 3438 万元，截至一季度末红外相关在手订单超 4700 万元，在此带动下，公司智慧健康业务收入有望快速增长，2020 年上半年有望实现销售额 1.17 亿元，接近 2019 年该领域全年收入。在压力触控芯片领域，公司是全球首家推出针对电阻式微压力应变技术的压力触控 SoC 芯片并量产的芯片设计企业，其压力触控方案为单芯片模式，较市场其他同类产品方案具有功耗低、及程度高、体积小及成本低的特点，产品于 2016 年流片，2017 年实现量产并产生收入，公司产品目前应用于手机、TWS 等终端的压力触控屏、压感 Home 键以及边缘键替代、家用电器实体键替代等，已突破魅族、vivo、小米等客户。未来随着压力触控方案在全面屏手机、TWS 等智能终端上加速渗透，公司产品有望成为核心受益者。MCU 芯片方面，公司目前最高水平 MCU 芯片（CS32G020/021）与赛普拉斯及意法半导体（ST）公司同类可比芯片在主要性能指标（内核、存储、IO 数量、ADC 等）基本处于同等水平，于 2018 年推出国内首颗 USB PD3.0 32 位MCU 芯片，主要应用于电源快充领域。2018-2019 年公司通用 MCU 业务收入均保持 40%左右的同比增速，2020 年上半年收疫情影响，同比增速略有放缓至 24.8%，下半年有望继续放量。

4、行业：

（1）从全球模拟集成电路市场来看，根据 WSTS 统计，从 2013 年到 2018 年，全球集成电路销售额从 2,518亿美元迅速提升至 3,933 亿美元，年均复合增长率达到 9.33%。同期，全球模拟集成电路的销售额从 401 亿美元提升至 588 亿美元，占全部集成电路销量比例始终保持在 16%左右，年均复合增长率达到 7.96%。根据ICInsights 预测，2018 年到 2023 年模拟集成电路市场规模的年均复合增长率将达到 7.4%，高于整体集成电路市场的 6.8%，创造出超过 200 亿美金的需求空间。

（2）从中国模拟集成电路市场来看，随着经济的不断发展，中国已成为了全球最大的电子产品生产市场，衍生出了巨大的集成电路器件需求。根据 ICInsights 统计，从 2013 年到 2018 年中国集成电路市场规模从 820亿美元扩大至 1,550 亿美元，年均复合增长率约为 13.58%。然而对比巨大的国内市场需求，国产集成电路销售规模较小，2018 年自给率约为 15%。根据海关总署的数据，集成电路产品的进口额从 2015 年起已连续四年位列所有进口商品中的第一位，不断扩大的中国集成电路市场规模严重依赖于进口，进口替代的空间巨大。在模拟集成电路领域，中国市场的销售规模已超过全球的 50%，且增速高于全球平均水平。根据赛迪智库的数据，2018 年中国模拟集成电路市场规模为 2,273.4 亿元，同比增长 6.23%，近五年复合增速为 9.16%。然而中国模拟集成电路的自给率仅 14%，比整体集成电路的自给率更低，令模拟集成电路自主可控的需求更为迫切。

5、竞争格局：集成电路技术最早源于欧美等发达国家，欧美日厂商经过多年发展，凭借资金、技术、客户资源、品牌等方面的积累，形成了巨大的领先优势。目前，模拟集成电路市场显示出国外企业主导的竞争格局，根据 ICInsights 统计，2018 年全球前十大模拟芯片供应商合计占据全市场约 60%的份额。绝大部分国内模拟集成电路厂商起步较晚，研发投入相对较低，产品以中低端芯片为主，而且在价格上竞争激烈。近年来，随着技术的积累和政策的支持，部分国内公司在高端产品方面取得了一定的突破，逐步打破国外厂商垄断，以满足芯片“自主、安全、可控”的迫切需求。

6、2017-2019年营业收入 1.64亿、2.19亿和2.58亿，复合增长率为25.54%，归母净利润1635万、 2809万和4280万，复合增长率为61.76%，毛利率 41.49% 45.04% 44.80% 。预计三季报业绩：净利润6300万元至6800万元，增长幅度为1.43倍至1.62倍，可比公司：兆易创新 、中颖电子 、圣邦股份、上海贝岭、士兰微 、富满电子 。 发行价格22.82，发行PE61.14，行业PE51.05,流通市值4.64亿，市值22.82亿。

小知识：

①信号链是连接真实世界和数字世界的桥梁。一个完整信号链的工作原理为：从传感器探测到真实世界实际信号，如电磁波、声音、图像、温度、光信号等并将这些自然信号转化成模拟的电信号，通过放大器进行放大，然后通过 ADC 把模拟信号转化为数字信号，经过 MCU 或 CPU 或 DSP 等处理后，再经由 DAC还原为模拟信号。

②ADC 是模拟/数字转换器，主要功能是将自然界的模拟信号转换成数字信号，例如将温度、压力、声音或者图像等，转换成更容易储存、处理和传输的数字形式。

③MCU 芯片是微控制单元（Microcontroller Unit；MCU）的缩写，又名单片机，是把中央处理器、内存、计数器、串口等周边接口都整合在单一芯片上，形成芯片级的计算机，为不同的应用场合做不同控制功能。 MCU 主要是 8 位 MCU 和 32 位 MCU，目前 8 位 MCU 主要应用于 TWS充电仓、小家电、移动电源和车充等；32 位 MCU 主要面向高端应用。

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==============杂七杂八的信息摘录============================

（1）智慧健康芯片

智慧健康芯片主要是以高精度 ADC 技术为核心，将高度集成的全信号链芯片应用到健康测量领域。公司智慧健康芯片系列已广泛应用于人体成分分析、智能穿戴、额温枪等健康测量设备终端。 主要竞争对手为国际知名企业TI公司，对标产品为其自主研发的AFE4300系列芯片，主要应用产品为便携式智能体脂秤。TI公司的AFE4300芯片是全球率先应用于便携式智能体脂秤的芯片，芯片价格较高。而芯海科技推出的CS125X系列芯片，是国内首家便携式智能体脂秤专用的AFE芯片。

（2）压力触控芯片

芯海科技是全球首家推出电阻式微压力应变技术的压力触控 SoC 芯片并量产的企业。公司压力触控芯片可应用于智能手机以及 TWS 等诸多电子设备上，发行人在压力触控芯片领域主要竞争对手为美信和Maxlinear。相对于前述两种方案，具有功耗低、集成度高、体积小以及成本低的特点。但目前芯海科技压力触控芯片知名度还不足，整体渗透率较低

（3）智慧家居感知芯片

在智慧家居领域，芯海科技提供的产品及方案包括红外感应芯片、内置称重算法的高精度测量芯片以及免校准高精度计量芯片等。公司智慧家居感知芯片应用领域较广，支持红外感应、温湿度采集、电量统计、故障报警、安全保护等功能。

（4）工业测量芯片

工业测量芯片的核心模块为高精度 ADC，因此工业测量对 ADC 的精度以及稳定性有较高要求。目前，国内工业测量仪器中的 ADC 以国外进口为主，而芯海科技自主研发的工业测量芯片具有高精度、高线性度以及受温差影响小的特点，可以满足国内多数工业测量仪器需求，因此具有较高的国产替代价值。 主要竞争对手为TI公司，对标芯片产品为ADS1232系列芯片。

（5）通用微控制器芯片

通用微控制器即 MCU，被广泛应用于各类电子设备上，是电子设备的控制核心。MCU 的使用可以使电子产品的功能和性能得到大大提高，MCU 广泛应用于智能家居、消费电子、网络通信、工业控制等领域。芯海科技通用微控制器芯片主要特点为高集成度和高可靠性。目前，公司通用微控制器芯片已广泛应用于移动电源、快充适配器、无线充、车充、TWS 耳机充电仓、直发器、电动牙刷、电动自行车等消费电子领域。

代表发行人最高水平的通用微控制器芯片主 要 是 32 位 的CS32G020/021系列，主要应用于电源快充领域，主要对标产品为位赛普拉斯的CCG3PA系列和ST公司的STM32G071K8系列。

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ADC

在 ADC 技术方面，由于高精度 ADC 技术含量较高，境内从事该领域设计的企业较少，主要是上海贝岭，公司在 ADC 领域的竞争对手主要是德州仪器（TI）和亚德诺半导体技术有限公司（ADI）。

在市场地位方面，同行业上市公司均为国内集成电路某细分领域的领先企业，发行人在高精度ADC以及压力触控芯片领域属于国内领先水平。

由于发行人主要专注于高精度ADC、高性能MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计，与上述同行业可比公司仅有少量产品（如MCU）有一定相似之处，但在产品技术路线、细分结构、应用领域及终端等方面有较大差异，不具备可比性。发行人在智慧健康芯片和工业测量芯片领域的竞争对手主要是TI，在通用微控制器芯片领域的竞争对手主要是ST、赛普拉斯，在压力触控芯片领域的竞争对手主要是美信以及Maxlinear等国际厂商。

MCU

MCU芯片应用领域非常广泛，在集成电路领域中市场规模较大。目前中国MCU的市场仍然以国外厂家如ST（意法半导体）、NXP（荷兰恩智浦）的MCU为主，国内虽然也有如兆易创新、中颖电子等MCU厂家，但是总的市场占有率仅为10%左右，从进口替代角度，国内MCU芯片设计企业具备较大的市场提升空间。

相比于国内第一梯队企业兆易创新，由于终端应用领域不同，发行人与其之间不存在直接竞争关系，兆易创新主要以32位为主，应用于物联网、工业控制等领域，发行人MCU芯片目前以8位为主，主要应用于电子消费产品，发行人的32位MCU产品目前主要应用于电源快充领域，因此不完全具备可比性。

跟国外竞争对手比，在同类产品中，发行人的MCU在性能指标基本可以与竞争对手保持同等水平。针对某些细分市场，让行人的MCU在集成度及易用性方面甚至超过国外竞争对手。例如，芯海基于M0内核，内置USB PD3.0 快充协议的32位MCU CS32G020，相对于ST或者赛普拉斯的产品，集成度更高，支持的协议更全面，成本也更低。但是，发行人目前通用微控制器芯片主要以8位为主，32位目前主要应用于快充领域，且尚未得到客户广泛认可。

在经营情况方面，发行人营业收入以及利润水平与同行业上市公司有一定差距，主要原因是可比公司均为A股上市公司，已通过在A股公开发行股票募集资金进行产品升级等，且后续通过资本运作等方式进一步扩大公司规模

在市场地位方面，同行业上市公司均为国内集成电路某细分领域的领先企业，发行人在高精度ADC以及压力触控芯片领域属于国内领先水平。

在技术实力与衡量核心竞争力的关键业务数据、指标等方面，发行人与同行业可比公司在各自细分领域的技术水平均具备一定的竞争优势，并已形成专利、集成电路布图以及软著等经营成果。由于发行人主要专注于高精度ADC、高性能MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计，与上述同行业可比公司仅有少量产品（如MCU）有一定相似之处，但在产品技术路线、细分结构、应用领域及终端等方面有较大差异，不具备可比性。发行人在智慧健康芯片和工业测量芯片领域的竞争对手主要是TI，在通用微控制器芯片领域的竞争对手主要是ST、赛普拉斯，在压力触控芯片领域的竞争对手主要是美信以及Maxlinear等国际厂商。