湖南裕能：拟定增布局锰铁锂打开第二增长极，一体化布局深化成本优势
夜长梦山
2023-08-11 09:09:02
【东吴电新】湖南裕能：拟定增布局锰铁锂打开第二增长极，一体化布局深化成本优势
事件：拟定增募资不超过65亿投建32万吨磷酸锰铁锂、7.5万吨超长循环磷酸铁锂、10万吨磷酸铁、2万吨碳酸锂和8万吨磷酸铁的废旧磷酸铁锂电池回收利用项目及补流。
#大幅加码锰铁锂产能、锰铁锂行业大趋势确定。本次公司拟投44亿建设32万吨锰铁锂产能，产能可与铁锂兼容，单位投资1.38亿元，略高于铁锂，但较液相法有一定优势；裕能目前锰铁锂处于试生产阶段，产品已送样宁德、比亚迪等头部电池厂商，公司当前锰铁锂产能规划仅次于德方，预计产品产业化进展顺利，随着24年云南一期投产，将进一步强化公司竞争优势。
观点重申：
#布局超长循环储能产品、一体化比例进一步提升。目前公司铁锂产能达65万吨，15万吨产能爬坡中，叠加云南二期25万吨+本次募投新增7.5万吨，公司铁锂总产能规划近100万吨。此次扩产的长循环铁锂预计主要应用于储能领域，公司目前储能产品占比达20%，后续有望进一步提升。此外公司新增10万吨磷酸铁规划，目前公司磷酸铁自供比例90%+，此次10万吨磷酸铁扩产后，总产能预计95万吨，长期一体化比例约95%，进一步深化公司成本优势。
#布局锂电池回收、完善全产业链一体化布局。22年中国锂电池回收41万吨，同增38%，GGII预计27年达250万吨以上，市场空间广阔。此次公司扩产2万吨碳酸锂+8万吨磷酸铁废旧电池回收项目，对应8万吨磷酸铁锂原料供应，将推进“资源-前驱体-正极材料-循环回收”一体化布局，有利于提高磷酸铁、碳酸锂原材料供应能力、降低生产成本，强化竞争优势。
投资建议：预计23-25年归母净利为20.5/27.4/35亿元，同比-32%/+34%/+27%，对应PE16/12/10x，维持“买入”评级。
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