●迪威尔(688377)：全球油气行业迎复苏，油气专用件百亿美元市场，深海领域是公司未来主要发力点

摘要：

①油气设备锻件全球供应商，核心零部件“小巨人”。公司深耕油气装备产业链，主要业务涵盖陆。上井口采油树专用件、压裂设备专用件、深海装备专用件、钻采专用件，为全球油服公司提供专业化产品和服务。

②公司的业务是研发、生产和销售油气设备专用件，供应全球核心油田服务企业。目前已形成井口及采油树专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件及钻采设备专用件为主的四大产品系列。

②预计21-23年公司归母净利润分别为0.40/1.40/2.33亿元，对应PE分别为106/30/18倍。

正文：

公司基本情况

公司的业务是研发、生产和销售油气设备专用件，供应全球核心油田服务企业。目前已形成井口及采油树专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件及钻采设备专用件为主的四大产品系列，广泛应用于全球各大主要油气开采区的陆上井口、深海钻采、页岩气压裂、高压流体输送等油气设备领域，是《中国制造2025》 及《海洋工程装备科研项目指南》等明确支持发展的高端装备制造业。

公司股权结构

全球油气行业迎复苏，新一轮资本支出开启

公司是油气行业.上游设备专用件供应商，受油气企业的资本开支影响显著。油气行业的产业链主要由上游的勘探开发、中游的储存运输以及下游的炼化销售三个环节组成。公司是油田服务设备的锻件供应商，服务于油气服务提供商，处于产业链.上游，受到油气企业的资本开支影响较大。

本轮油气行业复苏不同于以往，在疫情影响的资本开支减弱和北美页岩油增产减缓的背景下，全球油气供需平衡再度被打破，目前全球油气行业迎来底部向上复苏，资本开支持续增加。与此同时，油气全球供应链转移和深海开发的加速为国内公司提供了更好的进口替代时机，作为国内油气装备锻件龙头，迪威尔直接受益全球油气行业复苏和产业链转移。

深海供应链持续向亚太地区转移，标准/部件化提升核心供应商集中度

深海油气开采有着设备的要求高、行业的集中度高的特点。近年来，国际油价的大幅波动以及碳中和带来的新变化，降本增效压力下行业正迎来新一轮发展趋势。一方面,产业链正逐步由欧洲转移至亚太。深海产业链近几年转移趋势明显，FMC、斯伦贝谢等大客户深海业务总部已搬至亚太;另一方面，深海采油核心设备正经历标准和部件化的过程。以FMC为例，其深海业务正逐步迈向2.0时代。此前多年的并购重组使得供应商过于冗杂，且供货链过长。在标准和部件化的大趋势下，深海大客户未来将逐步确定核心供应商及扩展其供货范围，公司有望深度受益。

产业链纵向延伸、逐步覆盖高附加值生产环节，深耕多向模锻打造技术优势

在产业链延伸方面，公司以锻造工序为起点向产业链延伸，逐步覆盖高附加值生产环节。相继投资了热处理、粗加工、精加工、组装等制造环节，目前正在大力发展堆焊技术，将逐步形成完整产业链的制造模式。同时，公司深耕多向模锻技术、打造技术优势。多向模锻技术的投入使用将提高公司批量化精密专用件的生产能力，节约材料降低成本，优化品质提高效率。待相关募投项目建设完成后，公司关键零部件的装备智造及技术实力将具有全球竞争力。

油气专用件百亿美元市场，深海领域是公司未来主要发力点

油气专用件百亿美元大市场，公司市占率仅1-2%，发展潜力大。公司深海高端产品技术领先，相比海外竞争对手具备更高的性价比优势，21年以来持续获得海外油服巨头公司的新产品订单，深海领域连接器等新产品要求严重量大利润率高，深海业务量价齐升，将成为公司未来主要拓展方向。压裂专用件方面，公司与国内大客户关系紧密，增长可期。锻件大型化和部件化利润率弹性大，布局新领域扩宽成长赛道。锻件大型化和部件化有助于公司进行一步释放产能弹性，盈利水平有望进一步提升。同时新拓风电、核电、矿山、压缩机锻件等领域，进一步拓宽成长赛道。

盈利预测及投资建议

预计21-23年公司归母净利润分别为0.40/1.40/2.33亿元，对应PE分别为106/30/18倍，考虑行业处在底部向上复苏期，参考可比公司估值，给予公司22年40X PE的估值。

来源：

广发证券-迪威尔(688377)-《进击中的油气装备核心零部件“小巨人”》。2022-2-25；

德邦证券-迪威尔(688377)-《预计Q4单季度业绩中枢环比+20.9%，逐季改善趋势明确》。2022-1-29；