机构不惧减持，黄金坑 医美龙头格局初显，深据西南稳步扩张
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2021-06-28 14:17:48
童颜针”正式获批，爱美客增长再添新动力
国盛证券维持昊海生科买入评级 预计2021年净利润同比增长111.67%
中金公司6月28日发布研报，维持华熙生物跑赢行业评级，目标价位300元。截至报告日，公司最新收盘价为268.81元，较目标价有11.6%的上行空间。中金公司预测，华熙生物2021年归母净利润9.12亿元，同比增长41.21%。
朗姿股份---医美龙头格局初显，深据西南稳步扩张
从衣美到颜美，高端女装+医美业务双业务驱动。朗姿股份作为国内高端女装第
一家 A 股上市公司，2014 年提出“泛时尚产业生态圈”概念，拟对“女装、婴童、
化妆品、医美”四大时尚领域全面覆盖，其后在 2016-2018 年相继收购米兰柏羽、
晶肤、高一生，目前业务涵盖女装/婴童+医美两大版块，建立了从衣美到颜美的
多层次、多阶段需求的时尚品牌方阵。2020 年公司营业收入 28.76 亿元，归母净
利润 1.42 亿元，其中医美业务实现营收 8.12 亿元，营收占比 28.25%，实现归母
净利润 6887 万元（yoy+31.43%），贡献净利占比 48.49%。
三大医美品牌深据成都、西安市场，并购扩张稳步推进。公司旗下三大医美品牌：
“米兰柏羽”专注于高端综合性医美，“晶肤医美” 专注于年轻化细分市场，“高
一生”注重打造区域标杆型机构，满足从高端到大众、手术类到微整形的多层次
需求。截至 2020Q1 公司旗下共拥有 20 家机构，其中 4 家为医院。1）米兰柏羽：
2020 年实现营收 5.25 亿元（+45.29%），净利润超过 10%，毛利率达 54.03%，
4 个终端：四川米兰柏羽医学美容医院（20 年收入 3.93 亿元，+26%，净利润
60.42 百万元）、西安美立方医院（20 年收入 1.12 亿元，利润 185 万）、深圳米
兰柏羽（20
年收入 2707 万元）以及四川米兰柏羽分院成都高新米兰柏羽医院
（2021 年 4
月正式营业）。2）晶肤医美：20 年实现营收 1.60 亿元（+35.70%），
净利润约为
1100 万元，净利率 7%，其中四川晶肤营业面积近 1500 平米， 20
年实现营收 6650 万元（+20%），净利率达到 19%（+4%）。随轻医美市场逐
渐壮大，晶肤医美有望快速实现社区化。3）高一生：2019 年营收、净利分别同
增 30%、60%。2020 年公司对其西安医院进行扩建改造，使得营收、净利下降，
预计 21 年将恢复正常增长。
内部管理优势凸显，“1+N”业务布局成型，产业基金助力外延。1）四级事业部
统筹运营：“集团管控模式+医管公司+事业部+医疗机构（医院、诊所、门诊部）”
四级管理体系搭建完善，标准化管理激发协同效应；2）轻重医美结合的“1+N”
模式扩张：旗下医疗终端机构区别定位，手术、注射、光电等产品线更趋平衡，
逐步贴近大型整形医院+周边诊所的“1+N”服务模式，向“手术类+轻医美+生
活服务美容”全产业链延伸；3）产业基金助力深度布局：公司旗下两大产业基金
合计规模 6.52 亿元，投资持股韩辰美容、五洲莱美等五家终端机构，持股比例均
在 60%以上，深度布局医美终端服务产业链。
盈利预测。基于公司网点扩张及业务拓展，我们预计公司 2021-2023 年收入分别
为 34.51/39.91/46.18 亿元（CAGR15.68%），归母净利润 2.55/3.65/4.77 亿元
（CAGR36.77%），对应 EPS 0.58/0.83/1.08 元/股。公司当前市值对应 21 年 PE
为 92 倍，我们看好公司在医美领域的扩张速度及运营能力，基于公司在 A 股的
稀缺性和成长性，相比其他医美标的有所低估，首次覆盖给予“增持”评级。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
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朗姿股份
S
爱美客
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*ST美谷
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