1、美国史上最严格规则

12月20日，美国环境保护署（EPA）出台最新版汽车排放规定，将在60天内生效最终确定。版本要求2026年美国销售所有车辆平均碳排放下降至161g/英里，2023-2026年分别下降9.8%、5.1%、6.6%、10.3%。

相比8月的提案版本，2023-2024年排放要求保持不变，2025-2026年分别收紧1.7%、7.2%。相比2020年特朗普政府版，2023-2026年分别缩减了16.7%、16.8%、18.2%、22.8%。相比2012年奥巴马政府版本也更为严苛。

2、比欧盟碳排放要求更严格

欧盟已经提出严格的碳排放标准，2023-2026年乘用车的平均碳排放量分别需达到95、95、81、81g/km。此次美国新规中，2023-2026年对乘用车的要求为112、103、98、93、82g/km。考虑到美国采用EPA工况更为严苛，实际看美国的碳排放要求在2024年开始可能比欧盟更严格。

3、美国今年电动车销售已经开始快速增长，并且集中推出新车型，预计系今年的碳排放要求相比2020年版本收紧16.7%。 未来美国市场很可能类似欧盟市场，除了更严格的碳排放要求以外，电动车的补助政策也将跟进推出（拜登政府已经表示不会在气候条款方面妥协，但将想办法与曼钦达成一致）。

4、明年应该重视电池环节，及材料环节中有阿尔法的公司。 电池环节：随着大部分材料价格企稳或回落，电池报表端有望持续修复，明年Q2以后应该是比较重要的观察节点。同时，能够在多个细分领域有斩获的企业，增长确定性更高。此外，电池环节还有大圆柱、钠电池的技术变化值得跟踪。

材料环节：明年材料的盈利水平多数也能稳住，各环节都走出来一批有阿尔法的公司。此外磷酸锰铁锂、PET复合材料等新材料技术可能呈现更强的需求增长。

【负极（人造、天然）、磷酸铁、铜箔】都处于供给偏紧的状态，负极头部企业的阿尔法比较显著；

【三元正极】格局一直分散，但近两年基本没有新进入者，同时头部企业间深入绑定，有客户和成本差异化的公司更有优势；

【电解液】已经走出来一批经受住市场考验的公司，溶质、添加剂等核心原材料的一体化，以及生产工艺的优化，将拉开企业间差距；

【隔膜】格局很好、盈利能力稳定，决赛阶段的结果基本已经明朗。

5、中游头部企业明年估值大部分回落至30+倍，后年20+倍，已经进入合理区间，继续看好。

锂电池继续推荐：宁德、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、冠宇/欣旺达（电子）。

材料继续推荐：当升科技/中伟股份/容百科技、华友（有色）、璞泰来/贝特瑞、天赐/新宙邦。

其余：恩捷/星源、德方纳米、嘉元/诺德、中科电气/翔丰华、芳源股份（有色）。

系统与结构件：震裕科技（机械）/科达利/斯莱克（机械）、宏发/法拉（电子）。

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