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安信证券-生益科技-600183-业绩超预期，高频高速需求助力覆铜板持续升级

事件：7月26日，公司发布半年报业绩预告。上半年归母净利润14~14.2亿元，同比增长70%~72%；Q2单季度归母净利润8.56~8.76亿元，同比增长76%~80%，环比增长57%~61%。业绩超预期。

1.Q2产品结构改善，产能利用率饱满：Q1以来业内厂商业绩普遍高增长，公司Q1归母净利润增速为60%，Q2增速环比再提升16~20pct。根据公司半年报业绩预告公告，上半年各类产品均呈现不同幅度的量价齐升。展望Q3，行业供求关系逐步缓解，我们认为价格端有望趋于稳定。

2.高速CCL有望逐步放量，产品升级增加业绩成长新动能：高速CCL下游是服务器市场，公司更高等级的高速CCL有望实现规模销售，由于目前全球市占率和营收贡献都还比较低，未来仍有较大成长空间。

3.分拆生益电子至科创板上市，聚焦高频高速CCL，业务结构和战略布局清晰：2020年2月28日公告拟分拆子公司生益电子（目前持股78.67%）至科创板上市，5月29日公告获得上交所受理。2019年，生益电子实现营业收入30.95亿元，同比增长48.89%，实现净利润4.44亿元，同比增长103.67%。

4.我们预计公司2021年~2023年的收入分别为190.94亿元（+30%）、225.30亿元（+18%）、260.47亿元（+16%），归母净利润分别为25.11亿元（+49%）、27.77亿元（+11%）、32.55亿元（+17%），对应EPS分别为1.09元、1.21元、1.41元，对应PE分别为22倍、20倍、17倍，目标价27.83元，维持“买入-A”投资评级。

安信证券-天正电气-605066-市场开拓新突破，业绩进入加速期

1.低压电器空间广阔，国产化替代加速。我国低压电器行业是个充分竞争的市场，市场化程度非常高，当前已经形成了外资和内资共同经营和互相竞争的鼎立格局。根据2021年预期的用电量增速情况，我们预计今年低压电气行业增速有望重回10%，整体市场规模超900亿，国产优质低压电气厂商将有望实现高于行业的发展速度。

2.“双轨制”营销齐头并进，市场开拓取得新突破。公司采取“经销+直销”的模式实现对终端用户的区域覆盖和行业覆盖。在电力行业，公司继续在多个省电力公司的招标中中标，电力行业销售收入同比增长超过80%；在建筑行业，公司继续增加百强地产的集采入围家数，建筑行业销售收入同比增长超过90%。经销方面，公司持续推进“百城千县万店”行动，在空白和弱势市场大力发展新一级经销商。2020年上半年，分销渠道新开发一级经销商超过70家，新增二级网点超过1500家。

3.产品研发持续加码，核心竞争力逐步彰显。公司已拥有专利615项，其中82项为发明专利，上半年度公司继续加大在前沿技术的研究和行业产品开发力度，研发费用同比增长约36.49%。目前公司研发系统的组织架构在配电和工控两大产品线的基础上新增终端电器产品线，并持续推动IPD，确保新产品研发对市场需求的快速准确响应：公司完成了AC1140V框架断路器、AC800V塑壳断路器产品开发，可满足风电、光伏、储能新能源等特殊行业应用新需求，助力高端智能配电领域，为实现双碳目标下的数字化智能配电转型提供强大支持。

4.2021年上半年度，面对大宗商品原材料价格上涨的趋势，公司仍实现营收净利双增，其中实现营业收入16.65亿元，同比增长57.57%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长57.87%；扣非后归母净利润为1.16亿元，同比增长21.88%，超出市场预期。首次覆盖，给予买入-A投资评级，6个月目标价20元。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为32、42和56亿，营收增速分别为30%、31%、33%，净利润分别为3.2、4.4、5.6亿元，增速分别为29%、38%、36%，公司成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为20元，相当于2021年25x的动态市盈率。

华泰证券-宝信软件-600845-PLC产品有望推动产品线扩展加速

1.PLC（可编程控制器）是兼具控制、运算、通信几大功能于一体的工业控制关键产品，据普华有策，我国PLC市场规模2020年市场规模达到130亿元。当前我国PLC市场被外国龙头垄断，三大海外龙头2020年在我国小型、中大型市场分别占据60%、72%的市场份额。我们认为小型PLC市场方面，国产厂商或通过差异化优势开拓细分市场，而具备行业积累及较强技术实力的厂商未来有望在大型PLC市场突围。

2.　据宝信PLC产品发布会，宝信PLC是面向冶金高端装备工艺需求的整套软硬件控制平台。从技术层面看，宝信PLC产品具备计算性能和开发性两大优势。我们认为，大型PLC产品发展趋势为软硬协同、控制与驱动协同。进一步的，随着PLC产品在钢铁行业内落地，相关的产品经验不断积累，有望从钢铁行业向有色、冶金、制药、能源、化工等行业进一步拓展。

3.我们认为，PLC产品的落地为公司进一步拓展产品线打下了良好的基础。考虑公司在工业软件层面拓展有望加速，上调盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入为116.08/149.01/192.88亿元（前值：113.80/145.95/188.81亿元），EPS为1.17/1.56/2.03元（前值：1.13/1.44/1.86元）。可比公司2021年平均PE 61倍(Wind)，给予2021E61x PE，对应目标价71.02元（前值62.15元），维持“买入”评级。

西部证券-卫星石化-002648-中报点评：业绩超预期，看好公司C2项目持续的高盈利性

　事件：公司上半年实现营业收入107亿元，同比增长126%，实现归母净利润21.3亿元，同比增长348%。其中单二季度实现营业收入71亿元，同比增长129.1%，实现归母净利润13.6亿元，同比增长213%。业绩超预期。

1.C2一期项目已正式投产，加快推进下游新材料建设。连云港乙烷裂解一期项目已于5月20日正式投产，累计投资约139亿元，低于前期规划。一期项目上半年为公司贡献营收15.3亿元，毛利率为36.5%，预计贡献2.8亿净利润，略超此前市场预期。美国子公司卫星石化盈利2841万元，盈利来源主要是参股47%的合资公司Orbit建设的乙烷管道及乙烷出口设施。当前乙烷裂解制乙烯二期项目已进入安装阶段，力争2022年中期建成，并加快下游新材料的相关建设。

2.丙烯酸、丙烯酸及酯景气五年新高，量价齐升贡献业绩增长。C3项目上半年营收77亿元，同增97%，毛利率32.4%，同增8.5%。上半年丙烯酸、丙烯酸及酯景气度创5年新高，据我们跟踪的价差数据，丙烯酸及丙烯酸丁酯Q1/Q2的价差分别为4659/4787、3473/3156，远高于五年均值。公司一季度投产的18万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸及酯项目于二季度贡献产量，我们预计，二季度量价齐升带来C3业务盈利环比增加2.1亿元（估算）。

3.租赁新规导致公司资产负债率提升，经营性现金流转正。根据新会计准则，公司及子公司有办公楼租赁、长期经营性船舶租赁新增确认使用权资产及租赁负债，使得资产负债率增加6.2%至63.7%。经营性净现金流由一季度-5.3亿元转正至5.84亿元，存货增加6.5亿元至25.3亿元。

4.我们看好乙烷裂解项目高盈利性的可持续，同时看好公司基于C2、C3原料基础上未来向在新材料领域延展的空间。上调公司收入至246、343、424亿元（前预期为209、262、305亿元），上调归母净利润至57.9、69.2、73.8亿元（前预期为32.9、43.4、52.8亿元），对应EPS分别为3.37、4.02、4.29，目前股价对应PE分别为11.3X、9.4X、8.9X，上调至“买入”评级。

中信证券-*ST盐湖-000792-投资价值分析报告：轻装上阵，钾肥龙头再起航

1.剥离亏损资产+债转股，钾肥龙头迎来涅槃重生。公司2020年1月11公告以30亿元价格剥离致其亏损的化工资产，重整后将在钾锂业务上发力挖潜。公司通过债转股大幅降低负债水平及其财务费用，2020年净资产和归母净利润均顺利转正，分别为52.7/20.4亿元，持续经营能力恢复。

2.优质钾肥资产将最大化受益此轮钾肥上扬行情。公司氯化钾年产能为500万吨，在国内总产能中占比近六成，是国内最大生产商，2020年产量达552万吨。公司钾肥资产质地优良，生产成本优势领先，毛利率多年维持在60%以上。我们测算氯化钾价格每上涨100元/吨，公司EPS将增厚0.07元，公司将是此轮钾肥价格上涨行情的最大受益者。

3.碳酸锂价格触底回弹叠加新产能释放，量价齐升有望增厚公司业绩。产能短期扩张有限，下游新能源电池需求快速扩增，供需错配促使碳酸锂价格回升至8.5万元/吨，并有望持续走高。控股子公司蓝科锂业1万吨产能已满产，2万吨产能投产在即，子公司青海盐湖比亚迪3万吨产能已完成前期工作，我们预计公司21年产量可达2.4万吨。“2+3”项目全部达产后，公司产能有望增至6万吨，将跃居行业龙头。

4.碳酸锂具备持续扩大产能的能力。国内吸附分离技术革新将加快盐湖卤水提锂新增产能的建设，预计到2025年，我国锂盐原料的自给率有望突破60%，盐湖提锂的市场占有率有望进一步提升。

5.我们预测公司2021/22/23年归母净利润分别达到54.3/69.9/72.0亿元，对应EPS1.00/1.29/1.32元。通过分部估值法：1）农产品价格上扬催化钾肥价格进入上行通道，公司钾肥资产质地优良，有望最大化受益本轮行情，给予21年20xPE，对应估值约1000亿元；2）盐湖提锂是有明确α的行业，公司远期权益产能约在7万吨/年，有望实现利润21亿元，参考同行业可比估值，给予碳酸锂业务40xPE，对应市值约为800亿元，我们估计公司总市值1800亿元，对应目标价33.00元，首次覆盖，给予“买入”评级。