一、概况公司股权激励23/24/25年考核利润分别为2.8亿元/4.5亿元/7亿元。其中主业模切业务23/24/25年利润预计为3亿元/3.7亿元/5亿元;子公司华阳通23/24/25年利润预计为-0.2亿元/0.8亿元/2亿元，23/24/25年营收预计为3/10/20亿元。公司原主营消费电子功能性器件（主要为手机，其他包括笔电平板可穿戴等），主要客户为国际大客户。消费电子这几年持续增长，主要增长逻辑是在大客户里面料号和份额持续提升（iphone14/15/16 ASP$1.6/2.5/4）。20年收购了华阳通拓展了金属件和组装，华阳通主营H服务器、交换机、路由器结构件业务，也通过了HW组装认证获得了整机组装资质。华阳通主业受益于HW数通业务增长和公司组装业务开拓。除数通外，华阳通拓展了充电桩、储能、车载等新能源业务，并已经获得了HW、CATL、协鑫、小鹏等客户认可，H的AI服务器/充电桩组装和结构件里面公司有比较多的份额，超充项目公司有参与份额比较高。◇华阳通（结构件&组装业务）历史渊源：华阳通与H渊源深厚，创立之初为H关联公司，后独立发展，2020年成为公司全资子公司，原来主要做H相关服务器、路由器、交换机等数通业务，现在依托华阳通拓展新能源。数通产品：主要为HW数通提供整个框架的插合，配合屏蔽、固定、防护、散热等功能的解决方案，应用于超级骨干网的核心节点，以及大型数据中心的路由器、交换机等。除了结构件外拿到了H的组装资质，他们认可了我们的组装产线。23年数通因为搬厂等原因在3亿量级，目前看到的24年5亿左右数通收入。数通业务增长驱动力：（1）在H客户数通里面我们份额提升，他的供应链体系里面有非大陆厂家，出于供应链安全考虑会想华阳通这类大陆厂倾斜订单，其次H本身数通也在增长（2）业务模式上也会从结构件拓展到组装充电桩&储能等新能源业务：主要是精密冲压模具和金属结构件和组装，下游包括超级充电桩、户用储能、工商业储能和一些光伏应变器等产品。充电桩拿到了大客户的一些项目(H客户充电桩预期一年有大几百亿市场空间)，包括光储充一体的项目；在储能行业中拿到了行业龙头企业的合格供应商资质，主要为其提供整装的储能柜以及相应的结构件。24年新能源业务至少5亿以上收入。华阳通整体预期：23/24/25年收入预期3亿/10亿+/20亿，净利率10%华阳通产能预期：24/25 10亿/25亿◇消费电子业务下游：23H1手机接近八成，剩下是手表、耳机、平板、锂电等。竞争格局：原来领益、迈瑞、恒铭达三家占大头，现在逐渐变成两家，迈瑞逐渐退出。客户情况：消费电子A占比高，后面微软等客户也会起量。消费电子也有HW增长点：大客户手机业务占比高，公司在A手机里面料号提升（iphone14/15/16 ASP$1.6/2.5/3.5，份额也在提升（从19年开始的不到10%提高到全系列40%~50%），目前看到24年客户有比较明确意向的料号都超过3美金了。除了手机可穿戴也在增长。产能规划：1）总部基地：位于长三角昆山，整体面积为8万平，其中有2万平的产能是今年6月份IPO募投项目结项新增的产能。2）珠三角生产基地：主要是惠德华洋通和惠州恒铭达，还有东莞和深圳研究院以及2023年的特定对象发行的惠州智能制造项目。目前惠州整体的厂房规划是14万平，预计在2024年年底全部投产。目前公司整体产能较为充足。客户结构：按收入前四依次是富士康、广达、昌硕、立讯，终端是大客户A。◇公司整体预期股权激励23/24/25年2.8亿/4.5/7亿利润，根据在手订单公司完成股权激励没问题。三季度/四季度经营情况还不错，三季度利润25%+同比增长。Q&A Q:消费电子业务21年以来收入利润一直在增长。在整个下游没有特别大的增长情况下，我们为什么能够实现一个比较大的增长？A:产品品类扩张，单机的份额和料号在增长。消费电子这一块其实我们从2016年开始就进入了A客户，还有另外一家客户。一开始做的包材，2019年开始进入手机内部的精密功能件。基本上我们整机的所有的单价、在客户里面的份额都在提升。除了A客户以外微软客户的产品也多了起来，包括PC等业务。Q:非液冷智能充电桩情况？A:非液冷智能充电桩会有两个柜子现在已经开始交货，整机产品售价19.6万左右，公司一套18000，占据8%成本，产品为特殊的智能型产品，具有很多功能。以后肯定会应用于高速公路，因为高速公路上不能长时间充电，江苏的高速公路最先出现。Q:液冷充电桩情况？A:H根据生产基地的规划来讲规模很大，一年会有大几百亿产能。（节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有3篇券商研报，机构给出评级3次，增持评级2家，强推评级1家，机构目标均价为24.4元。90天内共50次机构调研，其中券商调研5次，基金19次，私募9次，资管9次。