【CT电新】聚和材料：出货环比增长超预期，预计2024年产能达4000吨

🍁公司23Q3营收32.18亿元，同比增长115.14%，环比增长34.20%。归母净利润1.72亿元，同比增长97.90%，环比增长18.62%。毛利率12.13%，环比提升0.87 pcts。

🍁Q3出货量610吨，环比提升30+%，超出预期。23年前三季度已出货1454吨，超过去年全年出货量。单三季度n型浆料占比达到35%，较二季度有较大幅度提升，预计四季度持续提升，全年topcon 占比近30%。

🍁产能已经达到3000吨/年，泰国工厂预计11月启用，预计2024年全球产能4000吨。公司年产3000吨的导电银浆建设项目二期9月份建成达产，产能已经达到3000吨/年，今年9月生产端完成了超过250吨的生产任务。泰国工厂年产600吨银浆项目将于11月份正式启用，开始出货。年底会启动国内第二生产基地宜宾工厂的规划，预计于2024年达产，产能达500吨。2024年国内外合计超过4000吨的产能布局。

🍁上游聚有银盐城基地在9月实现了吨级的银粉自购，产能正在爬坡，有望2024年逐步实现银粉自制，增厚盈利。公司常州高端光伏电子材料基地项目完成后，也可以实现年产3000吨电子级的银粉，预计一期产能明年会开始释放。

🍁公司作为行业龙头，运营管理能力一流，随着TOPCON浆料放量，有望复制公司在perc的份额地位，预计公司23年出货超2100吨，其中TOPCON占比近30%，23年净利润5-6亿，估值仅20倍，重点推荐。