2023.11.21-资金下沉北交所
边惠宗
中线波段的公社达人
2023-11-21 19:22:10
01
市场解析
宏观及策略
随着市场风险偏好回暖，资金供给端的规模有望整体改善，其中外资有望回流，融资交易有望继续保持活跃，但公募基金发行规模能否回暖仍需进一步观察。资金需求端在政策调节下将整体放缓，IPO、再融资、股东减持等大概率保持较低水平。A股资金面格局有望边际改善，但难以扭转此前存量博弈的格局。资金面边际改善和美债收益率回落有利于A股成长风格。
行业配置方面，从当前的产业趋势、资金偏好和未来四个季度盈利趋势来看，全社会的智能化，财政开支加码和地产改革预期是驱动盈利向上的关键产业因素，对应的是集成电路（半导体设备、半导体材料、存储）、人工智能、汽车智能化、机器人、数字经济（数据要素、产业数字化）。
北交所
近期北交所政策利好的叠加，从北交所深改19条到北京市国资基金入市、直接ipo引进、转板指引落地、920号段上新、中证国证跨巿场指数入围、做市商扩容在即等；北证50指数盘中最高涨11.76%，创下A股宽基指数涨幅记录；成交金额达102.43亿元，首次冲破百亿大关，创开市以来新高；盘中一度10只个股冲击30cm涨停；短期有连板的包括凯华材料、华阳变速。本轮从鼎智科技为先行军，凯华材料为第一只妖股，后续理应还有新的接力妖股出现，常态上市值在10亿之内，目前连板的华阳变速、旺成科技等具备潜力。
主流风口北交所相关标的：
华阳变速：机器人概念-汽车、变速器；
星辰科技：机器人概念-伺服电机及伺服驱动器；
旺成科技：机器人概念、汽车高精度齿轮；
丰光精密：机器人概念-谐波减速器、新能源汽车
舜宇精工：机器人概念-AGV、新能源汽车-模具注塑；
乐创技术：机器人概念-伺服电机、MR-设备；
巨能股份（案例）：机器人概念-机器人集成；
奥迪威：机器人概念-传感器-电子皮肤触觉；
鼎智科技（案例）：机器人概念-滚珠丝杠、空心杯电机；
苏轴股份：机器人概念-轴承；
明阳科技：机器人概念-轴承；
泰德股份：机器人概念-轴承、汽车空调器轴承龙头；
凯华材料（案例）：HBM上游环氧塑封料；
云创数据（案例）：AI-向量数据库、训推一体机；
科大自控：工业互联网；
同辉信息：XR、元宇宙；
流金科技：短剧概念；
易实精密：汽车精密金属零部件；
晟楠科技：军工-军用航空部件及电源；
并行科技：智算租赁；
海达尔：服务器滑轨龙头；
曙光数创：服务器液冷龙头；
华信永道：互联网金融
路桥信息：数据要素、智慧停车、充电桩、国资；
龙竹科技：以竹代塑龙头；
惠丰钻石：培育钻石
森萱医药：原料药及医药中间体，如抗肿瘤类原料药、抗艾滋病药物系列中间体。
北交所本次的上涨与开市那天有很大的区别，这次是资金下沉驱动的估值修复，北交所市场目前还有一半的股票跌破发行价，再加上北交所股票的专精特新的特性以及高度成长性的特点，伴随着北交所深改19条的政策的逐步落地，北交所的行情具备一定持续性。因为，北交所的开户量和赚钱效应的正反馈效应接下来会进一步显现，至少，应维持到新获批的北交所ETF上市。
创新药
10月初，医保谈判完成专家评审工作，并于本周进入竞价阶段。此次谈判续约规则更加合理，在已发布的续约规则里提到，对达到8年的谈判药纳入常规目录管理；对未达8年的谈判药，连续协议期达到或超过4年的品种以简易方式续约或新增适应证触发降价的，降幅减半。此举将稳定企业预期，并减轻降价压力。此次谈判涉及靶点主要包括PD-1、EGFR-TKI、BTKi等。全球创新突破层出不穷，国产创新药出海加速，重点关注创新药领域β投资机会，方向继续逢低关注AD、乙肝、自免等方向。
基因编辑疗法方面，11月16日，Vertex和CRISPR联合宣布CRISPR/Cas9基因编辑疗法exa-cel（商品名：Casgevy）获英国药品和保健产品监管机构（MHRA）有条件批准上市。该产品是全球首款获批上市的CRISPR基因编辑药物。本次Casgevy获批的适应症为12岁及以上输血依赖性地中海贫血（TDT）患者或伴有复发性血管闭塞危像（VOC）的镰状细胞病（SCD）患者，这些患者没有人类白细胞抗原（HLA）匹配的造血干细胞供体。英国估计有2000例患者符合Casgevy的使用条件。Vertex此前公布的数据显示，随访时间为1.2-37.2个月时，接受治疗的42例TDT患者不再需要接受输血，剩余2例患者的输血需求分别降低了75%和89%。此外，这些TDT患者的HbF水平显著升高，进而使其总血红蛋白水平也升高。平均总血红蛋白水平在治疗第3个月时超过11g/dL并且可以维持很长一段时间。
相关公司：和元生物、舒泰神、诺禾致源、南模生物
和元生物（688238）：1）CRO作为公司业务的基本盘，近年来持续保持稳健发展趋势，目前主要服务于基因治疗的先导基础研究，客户以科研院所为主。同时，公司持续开发新的CRO产品，积极拓展CRO新的服务场景。2）CDMO业务作为公司大力发展领域，近年来也保持了较好的发展趋势。公司发挥多重优势，在溶瘤病毒、AAV基因治疗、CAR-T/NK、干细胞等细胞治疗以及mRNA等多个细分领域开拓国内外新客户。3）三季报，基因治疗CRO业务实现收入5300.13万元，同比增长22.56%，营收占比38.69%。4）走势上，低位主力异动验证，双重动量突破，向上波动率突破，中期修复态势显著。
人形机器人
特斯拉二季度说明会信息，特斯拉预计搭载自主设计执行器的人形机器人将于2023年11月内完成，并计划进行行走测试。目前距离月底仅有两周时间，预计最新进展或在未来两周内持续公布。作为全球范围内进展最快、最受瞩目的人形机器人产品之一，特斯拉Optimus机器人能够带动行业整体景气度向上。短期调整后可以继续关注价值高的核心环节，鼎智科技（滚柱丝杠+空心杯电机）、昊志机电（六维力矩传感器）、中大力德（行星减速器）、步科股份（无框力矩电机）、奥比中光（3D视觉传感器）等。
卫星互联网
从供给端看，随着中国卫星制造工厂的建设，中国卫星制造产能逐步释放；从需求端看，中国卫星发射计划庞大，需求呈井喷式增长，未来市场空间广阔。推测2029年年底前国网星座要完成至少1299颗卫星的发射入轨，2032年年底前完成至少6496颗卫星的发射入轨，最迟2035年年底前完成全部12992颗卫星的发射入轨，星网建设完成并投入使用。
2023年10月24日，上海市印发《上海市促进商业航天发展打造空间信息产业高地行动计划（2023—2025年）》，到2025年，上海市计划形成从火箭、卫星、地面站到终端的全覆盖产业链，形成年产50发商业火箭、600颗商业卫星的批量化制造能力。上海市计划新引进和培育10家商业航天重点企业，培育5家具备科创板上市条件的硬核企业，扶持一批民营“专精特新”优势企业，实现空间信息产业规模超2000亿元。
卫星互联网产业链可以持续跟踪。地面端：震有科技、海格通信、华力创通、盛路通信；卫星载荷：佳缘科技、上海瀚讯、航天环宇、航天电子；上游元器件：铖昌科技、臻镭科技、国光电气、复旦微电；卫星总装总测：思科瑞、上海沪工；卫星应用：航天宏图、中科星图；北斗高精度芯片：海格通信、北斗星通、司南导航；仿真测试：坤恒顺维、霍莱沃。
军工
军工行业受中期调整节奏低预期与三季度业绩预期不佳的影响而持续调整。在10月底最后一周开始了扰动出尽预期下的修复，并在近两周逐渐树立对于中调增量订单即将落地的积极预期（各军兵种装备管理部门和军工集团拟定的各类装备需求计划，部分需求可能会在审批会这个发令枪之前安排供应链提前准备），从上周表现看，中调落地订单首当其冲受益的主战装备条线（军机、导弹、远火等）的企业领涨，包括了主机厂和核心上游配套企业都有集中表现。机构持仓方面，军工基金持仓比例持续下降，截至2023Q3，公募基金军工持仓（重仓股)比例为4.53%，环比下降0.49pcts，持仓比例持续下降(2022Q3为6.31%)。目前板块基金持仓比例较低，随着板块贝塔逐步修复基金持仓有望提升。估值方面，国防军工指数处于近三年估值分位低点，具备估值优势。
新型制导弹药是关注的重要方向之一。2023年新型号节点年或为“新域新质”装备元年，关注新一代武器弹药预研转批产加速。对标美空军披露的第五代导弹研制方案，新一代武器弹药预研转批产加速；远火在现代战争中发挥弥足轻重的作用，消耗量巨大，我国远火外贸内需双轮驱动力已涌现，行业有望迎来大发展。远火-北方导航、长盈通；火/海装备方向-航天电器、菲利华、新雷能、振华风光；低成本雷达制导-国博电子、国光电气。
星载相控阵方面，相比于第一代系统仅采用Ku、Ka频段而言，第二代系统将使用Ku、Ka和E频段频谱。“一代星链”星载4副相控阵天线，“二代星链”星载相控阵天线数量达到10个以上。相关公司：铖昌科技、国博电子、臻镭科技、上海瀚迅、信科移动等。相控阵终端天线:终端相控阵天线中数量最多的是带有PA和收发相位调整的功能beamformer芯片和射频前端LNA芯片、天线阵子，相关产业链包括：铖昌科技、国博电子。
AI终端机边缘计算
AIPin横空出世，标志着大模型从云端走向终端。AIPin获得了OpenAI的技术支持，其内部搭载了基于GPT-4开发的专有语言模型。在使用交互模式上，AIPin具备激光投影、实时翻译、手势操控、语音通话、修饰文稿、处理电子邮件、识别食物并提供营养信息等功能。
近期，除AIPin外，搭载大模型的AI终端不断出现。手机方面，2023年11月1日，英国奢侈手机品牌VERTU在香港举办新品发布会，推出全球首款双模型AI手机——MERAVERTU2。METAVERTU2将为用户提供私密化、个性化的AI体验。除此之外，2023年11月7日，力芯微在投资者平台表示，三星预计24年1月份推出S24AI手机，预计会装备ChatGPT和Dall-E等生成式AI。2023年11月13日，vivoX100系列新品发布会在北京举行。据悉，该手机落地终端侧搭载70亿参数大语言模型，跑通端侧搭载130亿参数模型。PC方面，2023年10月23日，第九届联想创新科技大会在美国德州举办，联想在会上向观众展示了其首款AIPC。
AIPIN相关公司：伟时电子、德龙激光、维科技术、格林精密、奥比中光
02
技术和情绪分析
技术上，上证指数上摸太极线压力，如期冲高回落，短期大概率延续回撤。两市量能持续不能放大到阈值1.2万亿，所以上行的空间预期不高，经过阶段性的修复后，指数有再度整固需求，3009的缺口回落目标仍不能排除。科创具有领先性，短期来看已经出现了明显的阶段压回特征，后续继续看云层上沿支撑。
市场情绪面，市场广度回落，广度量能近期维持窄幅波动，与市场广度背离较为显著，这与市场轮动较快、小盘微盘活跃相互验证。小盘相对强度在下行，赚钱效应有进一步退潮的可能。趋势广度虽然还在惯性走高，但新高新低差在降低，目前胜率偏高的方向主要在低位补涨方面。
市场解析
宏观及策略
随着市场风险偏好回暖，资金供给端的规模有望整体改善，其中外资有望回流，融资交易有望继续保持活跃，但公募基金发行规模能否回暖仍需进一步观察。资金需求端在政策调节下将整体放缓，IPO、再融资、股东减持等大概率保持较低水平。A股资金面格局有望边际改善，但难以扭转此前存量博弈的格局。资金面边际改善和美债收益率回落有利于A股成长风格。
行业配置方面，从当前的产业趋势、资金偏好和未来四个季度盈利趋势来看，全社会的智能化，财政开支加码和地产改革预期是驱动盈利向上的关键产业因素，对应的是集成电路（半导体设备、半导体材料、存储）、人工智能、汽车智能化、机器人、数字经济（数据要素、产业数字化）。
北交所
近期北交所政策利好的叠加，从北交所深改19条到北京市国资基金入市、直接ipo引进、转板指引落地、920号段上新、中证国证跨巿场指数入围、做市商扩容在即等；北证50指数盘中最高涨11.76%，创下A股宽基指数涨幅记录；成交金额达102.43亿元，首次冲破百亿大关，创开市以来新高；盘中一度10只个股冲击30cm涨停；短期有连板的包括凯华材料、华阳变速。本轮从鼎智科技为先行军，凯华材料为第一只妖股，后续理应还有新的接力妖股出现，常态上市值在10亿之内，目前连板的华阳变速、旺成科技等具备潜力。
主流风口北交所相关标的：
华阳变速：机器人概念-汽车、变速器；
星辰科技：机器人概念-伺服电机及伺服驱动器；
旺成科技：机器人概念、汽车高精度齿轮；
丰光精密：机器人概念-谐波减速器、新能源汽车
舜宇精工：机器人概念-AGV、新能源汽车-模具注塑；
乐创技术：机器人概念-伺服电机、MR-设备；
巨能股份（案例）：机器人概念-机器人集成；
奥迪威：机器人概念-传感器-电子皮肤触觉；
鼎智科技（案例）：机器人概念-滚珠丝杠、空心杯电机；
苏轴股份：机器人概念-轴承；
明阳科技：机器人概念-轴承；
泰德股份：机器人概念-轴承、汽车空调器轴承龙头；
凯华材料（案例）：HBM上游环氧塑封料；
云创数据（案例）：AI-向量数据库、训推一体机；
科大自控：工业互联网；
同辉信息：XR、元宇宙；
流金科技：短剧概念；
易实精密：汽车精密金属零部件；
晟楠科技：军工-军用航空部件及电源；
并行科技：智算租赁；
海达尔：服务器滑轨龙头；
曙光数创：服务器液冷龙头；
华信永道：互联网金融
路桥信息：数据要素、智慧停车、充电桩、国资；
龙竹科技：以竹代塑龙头；
惠丰钻石：培育钻石
森萱医药：原料药及医药中间体，如抗肿瘤类原料药、抗艾滋病药物系列中间体。
北交所本次的上涨与开市那天有很大的区别，这次是资金下沉驱动的估值修复，北交所市场目前还有一半的股票跌破发行价，再加上北交所股票的专精特新的特性以及高度成长性的特点，伴随着北交所深改19条的政策的逐步落地，北交所的行情具备一定持续性。因为，北交所的开户量和赚钱效应的正反馈效应接下来会进一步显现，至少，应维持到新获批的北交所ETF上市。
创新药
10月初，医保谈判完成专家评审工作，并于本周进入竞价阶段。此次谈判续约规则更加合理，在已发布的续约规则里提到，对达到8年的谈判药纳入常规目录管理；对未达8年的谈判药，连续协议期达到或超过4年的品种以简易方式续约或新增适应证触发降价的，降幅减半。此举将稳定企业预期，并减轻降价压力。此次谈判涉及靶点主要包括PD-1、EGFR-TKI、BTKi等。全球创新突破层出不穷，国产创新药出海加速，重点关注创新药领域β投资机会，方向继续逢低关注AD、乙肝、自免等方向。
基因编辑疗法方面，11月16日，Vertex和CRISPR联合宣布CRISPR/Cas9基因编辑疗法exa-cel（商品名：Casgevy）获英国药品和保健产品监管机构（MHRA）有条件批准上市。该产品是全球首款获批上市的CRISPR基因编辑药物。本次Casgevy获批的适应症为12岁及以上输血依赖性地中海贫血（TDT）患者或伴有复发性血管闭塞危像（VOC）的镰状细胞病（SCD）患者，这些患者没有人类白细胞抗原（HLA）匹配的造血干细胞供体。英国估计有2000例患者符合Casgevy的使用条件。Vertex此前公布的数据显示，随访时间为1.2-37.2个月时，接受治疗的42例TDT患者不再需要接受输血，剩余2例患者的输血需求分别降低了75%和89%。此外，这些TDT患者的HbF水平显著升高，进而使其总血红蛋白水平也升高。平均总血红蛋白水平在治疗第3个月时超过11g/dL并且可以维持很长一段时间。
相关公司：和元生物、舒泰神、诺禾致源、南模生物
和元生物（688238）：1）CRO作为公司业务的基本盘，近年来持续保持稳健发展趋势，目前主要服务于基因治疗的先导基础研究，客户以科研院所为主。同时，公司持续开发新的CRO产品，积极拓展CRO新的服务场景。2）CDMO业务作为公司大力发展领域，近年来也保持了较好的发展趋势。公司发挥多重优势，在溶瘤病毒、AAV基因治疗、CAR-T/NK、干细胞等细胞治疗以及mRNA等多个细分领域开拓国内外新客户。3）三季报，基因治疗CRO业务实现收入5300.13万元，同比增长22.56%，营收占比38.69%。4）走势上，低位主力异动验证，双重动量突破，向上波动率突破，中期修复态势显著。
人形机器人
特斯拉二季度说明会信息，特斯拉预计搭载自主设计执行器的人形机器人将于2023年11月内完成，并计划进行行走测试。目前距离月底仅有两周时间，预计最新进展或在未来两周内持续公布。作为全球范围内进展最快、最受瞩目的人形机器人产品之一，特斯拉Optimus机器人能够带动行业整体景气度向上。短期调整后可以继续关注价值高的核心环节，鼎智科技（滚柱丝杠+空心杯电机）、昊志机电（六维力矩传感器）、中大力德（行星减速器）、步科股份（无框力矩电机）、奥比中光（3D视觉传感器）等。
卫星互联网
从供给端看，随着中国卫星制造工厂的建设，中国卫星制造产能逐步释放；从需求端看，中国卫星发射计划庞大，需求呈井喷式增长，未来市场空间广阔。推测2029年年底前国网星座要完成至少1299颗卫星的发射入轨，2032年年底前完成至少6496颗卫星的发射入轨，最迟2035年年底前完成全部12992颗卫星的发射入轨，星网建设完成并投入使用。
2023年10月24日，上海市印发《上海市促进商业航天发展打造空间信息产业高地行动计划（2023—2025年）》，到2025年，上海市计划形成从火箭、卫星、地面站到终端的全覆盖产业链，形成年产50发商业火箭、600颗商业卫星的批量化制造能力。上海市计划新引进和培育10家商业航天重点企业，培育5家具备科创板上市条件的硬核企业，扶持一批民营“专精特新”优势企业，实现空间信息产业规模超2000亿元。
卫星互联网产业链可以持续跟踪。地面端：震有科技、海格通信、华力创通、盛路通信；卫星载荷：佳缘科技、上海瀚讯、航天环宇、航天电子；上游元器件：铖昌科技、臻镭科技、国光电气、复旦微电；卫星总装总测：思科瑞、上海沪工；卫星应用：航天宏图、中科星图；北斗高精度芯片：海格通信、北斗星通、司南导航；仿真测试：坤恒顺维、霍莱沃。
军工
军工行业受中期调整节奏低预期与三季度业绩预期不佳的影响而持续调整。在10月底最后一周开始了扰动出尽预期下的修复，并在近两周逐渐树立对于中调增量订单即将落地的积极预期（各军兵种装备管理部门和军工集团拟定的各类装备需求计划，部分需求可能会在审批会这个发令枪之前安排供应链提前准备），从上周表现看，中调落地订单首当其冲受益的主战装备条线（军机、导弹、远火等）的企业领涨，包括了主机厂和核心上游配套企业都有集中表现。机构持仓方面，军工基金持仓比例持续下降，截至2023Q3，公募基金军工持仓（重仓股)比例为4.53%，环比下降0.49pcts，持仓比例持续下降(2022Q3为6.31%)。目前板块基金持仓比例较低，随着板块贝塔逐步修复基金持仓有望提升。估值方面，国防军工指数处于近三年估值分位低点，具备估值优势。
新型制导弹药是关注的重要方向之一。2023年新型号节点年或为“新域新质”装备元年，关注新一代武器弹药预研转批产加速。对标美空军披露的第五代导弹研制方案，新一代武器弹药预研转批产加速；远火在现代战争中发挥弥足轻重的作用，消耗量巨大，我国远火外贸内需双轮驱动力已涌现，行业有望迎来大发展。远火-北方导航、长盈通；火/海装备方向-航天电器、菲利华、新雷能、振华风光；低成本雷达制导-国博电子、国光电气。
星载相控阵方面，相比于第一代系统仅采用Ku、Ka频段而言，第二代系统将使用Ku、Ka和E频段频谱。“一代星链”星载4副相控阵天线，“二代星链”星载相控阵天线数量达到10个以上。相关公司：铖昌科技、国博电子、臻镭科技、上海瀚迅、信科移动等。相控阵终端天线:终端相控阵天线中数量最多的是带有PA和收发相位调整的功能beamformer芯片和射频前端LNA芯片、天线阵子，相关产业链包括：铖昌科技、国博电子。
AI终端机边缘计算
AIPin横空出世，标志着大模型从云端走向终端。AIPin获得了OpenAI的技术支持，其内部搭载了基于GPT-4开发的专有语言模型。在使用交互模式上，AIPin具备激光投影、实时翻译、手势操控、语音通话、修饰文稿、处理电子邮件、识别食物并提供营养信息等功能。
近期，除AIPin外，搭载大模型的AI终端不断出现。手机方面，2023年11月1日，英国奢侈手机品牌VERTU在香港举办新品发布会，推出全球首款双模型AI手机——MERAVERTU2。METAVERTU2将为用户提供私密化、个性化的AI体验。除此之外，2023年11月7日，力芯微在投资者平台表示，三星预计24年1月份推出S24AI手机，预计会装备ChatGPT和Dall-E等生成式AI。2023年11月13日，vivoX100系列新品发布会在北京举行。据悉，该手机落地终端侧搭载70亿参数大语言模型，跑通端侧搭载130亿参数模型。PC方面，2023年10月23日，第九届联想创新科技大会在美国德州举办，联想在会上向观众展示了其首款AIPC。
AIPIN相关公司：伟时电子、德龙激光、维科技术、格林精密、奥比中光
02
技术和情绪分析
技术上，上证指数上摸太极线压力，如期冲高回落，短期大概率延续回撤。两市量能持续不能放大到阈值1.2万亿，所以上行的空间预期不高，经过阶段性的修复后，指数有再度整固需求，3009的缺口回落目标仍不能排除。科创具有领先性，短期来看已经出现了明显的阶段压回特征，后续继续看云层上沿支撑。
市场情绪面，市场广度回落，广度量能近期维持窄幅波动，与市场广度背离较为显著，这与市场轮动较快、小盘微盘活跃相互验证。小盘相对强度在下行，赚钱效应有进一步退潮的可能。趋势广度虽然还在惯性走高，但新高新低差在降低，目前胜率偏高的方向主要在低位补涨方面。
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