Q3 业绩短期承压，毛利率下滑。
受海力士、三星等大客户继续施 行减产策略影响，半导体前驱体需求减少，2023 年第三季度公司业务 增长低于预期。2023 年第三季度，公司毛利率为 30.70%，同比- 4.10pcts，环比-1.78pcts；净利率 12.73%，同比-4.25pcts，环比- 1.09pcts。随着下游泛半导体行业景气改善，公司业绩有望修复。
电子材料稳中向好，光刻胶量产在即。
（1）前驱体方面，公司前 驱体已具备行业领先优势，推出新 High-K 材料及超高/低温硅类产品， 其中部分产品已经进入客户端测试阶段。（2）光刻胶方面，公司自主 研发的 OLED 用低温 RGB 光刻胶、CNT 防静电材料已经正式量产，CMOS 传感器用 RGB 光刻胶、先进封装 RDL 层用 l-Line 光刻胶等产品正按 计划在客户端测试，进程顺利。（3）电子特气方面，公司下属子公司 科美特继续为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、海力士、京东方 等业内头部企业稳定批量供应产品。随着国内一系列超大型特高压输 变电项目的推进，工业用六氟化硫产品销量进一步提升。（4）硅微粉 方面，球形氧化铝等产品已经开始向客户稳定供货，亚微米球形二氧 化硅已研发完成。
LNG 板材在手订单充足，布局湿电子化学品。
公司与沪东中华、 江南造船、大连造船等船舶企业签订大量销售合同，保温绝热板材在 手订单充足。公司 RSB、FSB 次屏蔽层材料已经建成智能生产线，并进 行了试生产，产品 GTT 认证工作推进顺利。LGN 板材第二工厂建设工 作基本完成，帮助公司加快订单支付。公司布局湿电子化学品，持续 拓宽电子材料业务。2023 年 9 月 12 日，公司公告子公司雅克半导体 拟以不超过 500 亿韩元的价格购买 SKenpulse 公司持有的 SKC-ENF 公 司 75.10%的股权。SKC 产品包括显影液，稀释液，刻蚀液。产品可以 满足对应全品类光刻胶匹配使用。通过本次收购，公司电子材料种类 将进一步丰富。
盈利预测及投资建议：公司拟收购 SKC-ENF，持续拓展电子材料 业务，巩固电子材料龙头地位。随着下游半导体行业景气复苏，将进 一步拉动半导体材料需求。LNG 保温板材景气延续，公司订单持续交付，业绩有望高增长。我们预测 2023-2025 年归母净利润分别为 6.70 亿、9.78 亿、13.60 亿，对应当前 PE 分别为 42 倍、29 倍、21 倍，维 持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、项目投产进度不及预期、市场竞 争加剧、产品认证不及预期等。
- 1