会议要点

1. 解析N型光伏银浆行业变革

N型光伏银浆带来新产品和市场格局变化，Topcon等新一代产品推出，后续包括激光烧结等技术引入影响加工费报价。

现阶段银浆加工费在600-1000元之间，新技术如激光烧结的浆料溢价5%-10%，因客户体量不同，加工费高出300-600元。

银浆产品分为三个发展阶段：有没有（市场定价权高）、好不好（竞争产品质量）、白不白（同质化导致竞争价格）。当前激光烧结的新产品处于市场定价权较高阶段，成本增加1%-2%。

明年一季度末Topcon将达60-70%市场覆盖，二季度末达90%以上，价格将保持稳定至少三个季度到一年。

2. 技术革新与市场挑战

光伏银浆产品升级：行业正在探索新技术，如双面抛离技术和薄抛力技术，这些技术可能对产品带来进一步升级机会。双面抛离技术目前进展缓慢，而薄抛力技术和258抛力叠加技术已经开始进行批量切换，后者在客户端差异不大。

银浆材料使用与成本：单片银浆的用量对效率有影响，目前主流用量在105-130毫克/片。整个行业在努力降低单位单片用量以降低成本，当前银浆成本占比和以往相比存在降低的趋势。

技术瓶颈与未来挑战：正面电池片线宽已接近技术极限，进一步降低难度大。后期可能需采用Local技术，以实现纯银体系代替银铝浆，并进一步降低线宽至10微米左右。

3. 探究N型光伏银浆的市场动态

市场格局：Topcon光伏银浆市场中天盛、帝科股份、聚合材料和上吟处于领先地位，各自占据了明显的市场份额，其他厂商份额较小。

行业竞争：光伏银浆行业竞争激烈，头部企业在产品升级和研发实力方面领先，而中小企业则难以跟上速度，难以在Topcon市场中获得更多份额。

国产化趋势：光伏银浆的使用中，国产粉体逐步替代进口粉体，多家头部企业已完成切换，但报价方面依然以进口粉定价，为企业带来额外利润。

4. N型光伏银浆市场竞争分析

N型光伏银浆节点公司分析：帝科和聚合材料是市场上进展较快的公司，目前帝科在正面市占率上快速增长，从8月的20%增至11月的近30%。聚合材料则从背面追赶，努力填补正面损失的出货量。

技术创新提升竞争力：激光辅助烧结技术可提升加工费，普通银浆价格大概为6100~6400元/公斤，而激光辅助烧结的银浆价格大约在6500~7000元/公斤。

原材料与成本探讨：银浆主要由银粉、玻璃粉和有机载体组成。铝粉的替换为纯银粉在成本上会增加大约1%~2%，但议价空间至少为5%，为企业提供了利润空间。

5. N型光伏市场洗牌与机遇

电池厂商面临盈利压力，大厂因规模效应仍表现较强，但中小型企业面临更大挑战。部分企业由于资本不愿继续投入导致运营困难。

客户端尽管减产，但对浆料的需求依然存在，浆料厂家因其供应链地位优势风险较低。

中小企业面临现金流问题，采用预付款发货的策略，头部企业有风险防范措施，整体风险不高。

6. 探讨N型光伏银浆前景

银浆变革面临技术与成本挑战：从技术角度和成本角度考虑，银包铜浆料的生产难度大，且受限于可靠性问题，难以在短期内实现大规模应用。

新技术研发动力不足：尽管有新料技术如JAV方案等在进行，但企业投入的研发力度较小，因为预期短期内难以带来显著的市场增长。

银浆用量变动及市场需求：尽管BC电池大规模推广可能增加银浆需求，但新工艺如Topcon等可能减少单片银浆用量。整体来看，未来银浆需求量有可能因产业规模增长而提升。

7. 光伏银浆耗量与效率调控

N型光伏银浆成本与效率平衡关键，通过窄线宽技术及效率爬坡保持耗量，明年一季度末市占率料达50%以上。

动态平衡的市场环境，短期内某公司可能出货量反超，但长远看，两大巨头将交替领先。

利润率与营收情况显著区分公司实力，短期出货结构变化及成本管控决定市场份额与盈利能力。

会议实录

1. 解析N型光伏银浆行业变革

各位投资人晚上好，我是广发电信的张子涵，欢迎大家参加我们今晚的N型光伏银浆投资交流会。我们非常荣幸邀请到了一线银浆厂的资深专家，分析银浆行业随着N型技术迭代而来的新产品变化，以及市场格局的演变。首先，请专家分析当前Topcon产品和未来激光刻蚀银浆产品的市场变化，包括竞争格局的变化。

感谢主持人。大家晚上好，我希望以问答形式进行交流，因为这是我第一次参加此类会议。我想首先询问一下当前主流产品的加工费用水平以及新产品的可能报价。

现时加工费用与前三个季度相比并无太大变化。正面银铝浆和背面精细银浆的加工费在600至1000元不等，差异主要是因为不同公司采用不同的计价公式。我们客户端的标准报价有两种，一种针对国内市场，另一种针对国际市场。不同公司有不同的报价方法。例如，有的公司不包含固定银含量，只是在银基础价上加上加工费，使得这种加工费相对较低。但是，如聚合材料上银和其他几家则是依据银价乘以一个固定含量再加上加工费来计算。截止四季度，与前三个季度相比，加工费的下调幅度并不大。目前银浆厂家与客户的议价基点通常在5元，一个季度的降价或加价幅度非常低，约为10-20元。随着激光烧结技术（LIDAR技术）的引入，激光烧结浆料在原有银浆的基础上溢价5%至10%。每家公司的报价因客户体量而异，新技术加工费大概比常规银铝浆贵300至600元。

您可以继续提问。

了解，600元的加工费涨幅相对较高。请问这是否只是新产品初期的报价，或者是计划规模化生产的报价？

这是新产品预定价阶段的报价。通常我们将产品分为三个阶段：第一阶段「有没有」，第二阶段「好不好」，第三阶段「能否规模化」。比如去年Topcon产品开始量产时，不是所有的银浆厂家都能生产，那些能做的公司在这个时候拥有较高的定价权。目前的新激光烧结产品可能处于这个阶段。进入第二阶段，产品性能优异的公司将获得较高的市场份额和出货量，此时竞争集中在产品质量上，而非价格。到了第三阶段，产品同质化严重，市场竞争集中在价格和服务上。目前新激光烧结产品尚处于第一阶段，不是所有厂家都在做，因此相对溢价较高，成本增加大约为1%至2%。

关于周期，大概多久会进入下一阶段呢？如果不好判断，可否帮我们复盘下过去新产品从高价期到价格稳定的过渡？

据我11月18号统计的数据，目前全国运行的Topcon产线已超过1100条。新的LIDAR设备安装后，需要对生产线进行改造，包括在光注入后环节和检测机器人之前安装新设备，并对供电及二次配气，以及厂区进行部分改造。因此，不会一下子全部切换到新技术，而是逐步过渡。根据我们目前许多客户的规划，到明年一季度末，预计Topcon产品能达到60~70%的市场覆盖率，到二季度末可达90%以上。所以，价格大概能维持三个季度到一年左右，在大规模采用新一轮产品和进行价格比拼之前都不会有太大变动。当前谈妥的价格基本不会有太大调整。

2. 技术革新与市场挑战

我想请教一下，除了激光辅助烧结技术外，预计明年年中会有类似双面光伏或新技术的引入。请问这是否可能对我们产品的进一步升级带来新机遇？首先，关于双面光伏，根据市场的反馈，目前许多大厂的发展似乎已经陷入停滞。这意味着什么？从技术角度看，电子片的正面是通过拼音解码，分别处理电子和空穴。电子类似于用子弹穿透氧化层这堵墙。相比之下，空穴就像用拳头穿墙，要求的能量级别远高于电子。因此，双面光伏当前的进展不大，短期内推广难度较大。目前，背面有了薄膜光伏技术，通过使玻璃更薄、均匀性更好来提升技术水平。另外，我们还有所谓的258叠加技术，在客户中得到了批量切换的支持。具体来说，光伏电池片的结构包括色彩氧化层、抛光层、二氧化硅和氮化硅蓝膜层。引入这项技术的变化对浆料的腐蚀性提出了更高要求。目前做得好的包括地科和聚合材料两家公司，他们的产品在客户端表现相当，基本持平。接着，关于电池银浆的用量，当前的单片用量在变化之中。主山目前的用量在7到9毫克之间，涵盖了主流客户，其中金科、捷泰和通威的用量较低，但在效率方面仍然领先。追求更高效率的其他客户单片用量略高。目前，整体的单片用量大约在105到130毫克之间，这是正面和背面用量的总和。当前来看，Top电池银浆的飞灰成本占比处于什么水平？与之前相比，有增加还是减少的趋势？实际上，由于整个行业目前形势不佳，各家都在减压。我们之前做的一个分析显示，降低单片用量的一个方法是缩窄线宽。然而，线宽缩小到14微米以下将变得更加困难。这是因为银与铝相比在体积上有很大差异，导致分项和团聚效应。当前主流线宽在13到15微米之间。如果要进一步降低成本，从技术角度来看，银铝浆的极限线宽大约是12.5到13微米。因此，降本的空间已经非常有限。为了解决这一问题，未来可能会采用纯银体系替代银铝浆体系，运用Local技术。以破口为例，我们现在的线宽已经做到了10微米左右，未来还有进一步降低耗材的空间。

3. 探究N型光伏银浆的市场动态

您继续提问。

明白，您认为目前哪些投资企业处于行业前列？通威、京泰、杰泰。

他们相对于行业中二三线厂商的领先幅度大概是多少？如果按比例来说，10%到20%之间。

接下来想请您分享下市场方面的情况，光伏银浆市场格局是什么样的？特别是在整体竞争格局中的情况？这个信息不方便分享，我只能报数据。

截至到11月底的全国生产量数据Top，准备好了我就开始报了。全国共有1141条生产线，大概280GW，其中天盛38条线，帝科股份320条线，聚合材料465条线，上银301条线，剩下的几家基本上产量很少，我就不一一列举了。背面产品方面，天盛有798条线，聚合材料118条线，上银26条线。经营方面，正面产品有4条线，背面产品79条线，苏州固德光达背面有102条线，基本上占据了95%以上的市场份额，其余几家产量不多。您记录清楚了吗？

行业当前的光伏产能扩张情况怎样？未来是面临紧缺还是过剩的趋势？仅从光伏银浆的角度看，目前基本上是由三家企业主导，其他的像合力士、数合等中小企业也想分一杯羹，但受限于研发实力，他们的产品开发和升级速度跟不上头部企业，聚合材料和帝科股份等。

今年四五月份的时候，业内朋友问我一个问题：在目前市场情况下，会不会有所谓的搅局者？我当时认为正面产品可能有上银，背面产品有光达。我是根据每天客户收集来的测试结果来判断的，因为浆料厂家主要是定制化产品，核心在于研发配方。导入生产周期大概需要两个月，在这两个月期间，头部企业可能已经进行了1至3次的产品升级，所以导入后的产品可能很快就会落后。

头部浆料企业在产品设计方面通常分为三个层次：在售产品、储备产品和研发中的产品。在售产品满足客户当前使用需求，储备产品既用于提效降本，也用于对竞品的打击。例如，我现在正面的银浆市场占有率达到90%以上，就不急于推进升级，而会保留作为应对竞品的手段。他们为什么看好上银和光达？我认为产品系列如果做得优秀，便能做出融合不同客户工艺需求的精修。5月份数据显示，上银的市场份额是2.8%，而到了8月份，上银已经有了18%。11月份更是达到了26%的市场占有率。背面产品方面，聚合材料一直在追赶，预计年前会有明显突破。

看市场占有率动态，正面产品以聚合材料为主，占近50%，帝科股份和上银分占另外40%，剩下10%为其他几家。背面则是聚合材料一家独大，持续将近一年，聚合材料紧随其后。光达和经营在背面产品方面也有所表现，约占市场的7%左右。我们可以继续提问。

您能否介绍下银粉的引进和国内厂商的出货情况，以及国产化率的变化？目前，POKE已完全实现了国产化。Top的背面产品，在今年一季度头部企业已切换到国产粉，但客户端并不清楚。进口粉的成本比国产粉每公斤要高出300-400元。即便产品已换为国产粉，外部报价仍旧按照进口粉。技术上，无论国产还是进口，烧结后留下的都是银，客户通过产品效率和良率来判断是否替换粉体。2季度开始，客户导入国产粉，到3季度末，部分头部企业已完成背面国产粉导入。国产银粉过程可以说还可以，但做银铝浆的话则逊色。国产粉现在大概占70%，进口粉30%。随着国产化进程，进口粉将逐渐转为国产粉，预计这个过程会持续到明年三季度。

主要生产银粉的厂家有，例如：斯美特、金星等。聚合材料现在也在生产银粉，已经有产出。光达作为最早的全产业链银浆厂家，其成本上拥有很大优势。我们请会议秘书宣布提问方式。

4. N型光伏银浆市场竞争分析

下面有请手机尾号3526的操作进行提问，谢谢。专家您好，我想问一下，在咱们目前的了解下，对于辅助烧结技术的进展，从银江角度出发，您认为目前进度较快的是帝科还是聚合材料？能否分享一下他们导入的情况和市场份额？首先，雷克适配以正面为主，因为对于背面浆料，市场上正有不少研发工作进行中。目前，多数大客户在使用正面银浆时，选择使用帝科股份的产品。这是为什么呢？因为在产品储备上，最早涉及这一块是2019年的鹤立公司。后来表现较好的是帝科和索特——事实上，索特和帝科属于同一家聚合材料公司。当时他们也开始积累相关技术，尽管起初产品表现不及帝科股份。经过约两个月的迭代，经历了8轮产品测试和优化后，聚合材料从去年11月下旬开始追赶帝科的产品表现，并在12月初与之持平。但是客户需要对这些浆料制成的片子在组件端进行可靠性验证。在这方面，聚合材料比帝科股份晚了约1到2个月。

我们可以这样说，当雷克技术发布时，12月底到1月间，聚合材料经历了一个空窗期：客户想推动使用，但由于可靠性验证尚未完成，他们不能给聚合材料的产品太多产能。与此同时，帝科的势头非常猛烈。由于银江一直是聚合材料占有市场最高的一个区块，但现在它必须让出部分市场份额给帝科。因此，从现在到明年2月份，我们将看到帝科股份在正面市场的显著提升。从数据上来看，8月份帝科在正面市场仅有20%的份额，而到了11月份，份额已接近30%。在接下来的时间里，帝科正面产品的市场份额预计将逐步上升，并有较快的增长。而聚合材料想要缩小这一差距，只能从背面市场着手。因此，近期聚合材料集团整体上双管齐下：一方面做雷克技术的开发，另一方面则力求在背面市场尽快实现突破，以此来弥补正面市场的出货量损失。

接下来，请继续提问。

明白了。再请教一下您刚才提到的背面市场后期可能会增加一层膜，这是否意味着聚合材料将有机会？能否详细解释一下？

我来解释一下。目前背面市场原本由帝科股份占据较大份额。但您提到了一个增加一层膜后，聚合材料可能会有机会迎头赶上。之所以这么说，是因为在金科开发背面的抛光叠层技术时，聚合材料、帝科以及光达、上亿等都参与了，尽管在传统工艺上聚合材料的产品不如帝科。但自从应用了抛光叠层技术后，聚合材料的产品表现已经与帝科持平。这种技术在PECVD中已经广泛使用，聚合材料供应的浆料在性能上有时甚至超过帝科，某些客户更是将其看做优势。基于当前的产品实际表现，我们做出了这样的判断。PECVD之所以推广得快，是因为抛光叠层工艺集成在同一台机器中完成，产能损失极低，不超过1%，这使得在切换过程中产能几乎不受影响，同时大幅提升了效率。

理解了。那么，采用这种叠层银浆的加工成本与普通的有显著提升吗？

没有提升。它沿用原来的报价，并没有变动。

也就是说采用该工艺后，聚合材料的背面落后情形有望改善，并可能在短期内实现销量提升。我明白了。那么这样的话，正面的激光辅助烧结技术的加工费有提升吗？

是的，监听时我似乎听到加工费提升了二三百元，并不是溢价5%到10%。按照目前银价45800元计算，激光辅助烧结的产品成本大体在6000到6400元之间。整体来说，激光辅助烧结的单价可能会在6500到7000元区间，聚合材料的报价较低，帝科的报价较高。但由于聚合材料的产品可靠性还未得到验证，客户不得不接受帝科股份的较高报价。当这一技术刚推出时，9月份时，市面上的报价接近10000元一公斤，而帝科的报价是8000元。

所以我猜想价格提升也是有商量的一环。另外，聚合材料为了不丢失正面市场份额，决定在客户端做出让步，将涨价控制在5%以内，这样根据净利和毛利的计算，当前聚合材料的毛利大约是8%多一点，净利在4%左右。Topcom的正面产品和背面产品毛利相近，他们的毛利约为13%，净利接近10%。而Liquor的产品，毛利大约在18%，净利则在13%到14%左右，总体有2到3个百分点的提升。

换句话说，尽管成本不同，整体来看，加工银浆从铝替换为银粉时，成本将增加约1%或略高一点。因此，尽管他们在议价上至少要求提高5%，但实际的成本增幅只在1%到2%之间，这便留下了大约3%以上的利润空间。谢谢大家的聆听，如果还有其他问题，请继续提问。会议秘书，请再次播报提问方式。谢谢。

5. N型光伏市场洗牌与机遇

专家您好，我想请教关于客户方面的问题。当前电池端的盈利状况并不乐观，有关我们未来的应收账款问题，包括对下游客户账期的管理，不知您是否观察到有所变化？此外，目前头部大客户的销售占比是如何的？我主要关注销售相关的问题。首先，客户端目前的营收情况显然非常糟糕。以今年年初为例，Topcom的单片净利润可达2元。如果以10g瓦算，一个10g瓦的工厂在全产出状态下，一天能生产380万片，每片净利2元，那么一天能赚700多万，一个月便是两个多亿。这种盈利能力吸引了大量跨界资本投资于Topcom。然而随着产能释放和政策调整，目前组件价格已跌至0.92至0.93元，这导致客户根本不赚钱。现在出现了两种情况，一是许多跨界的项目被取消，客户端不得不停线裁员，我们看到每5年大约会有一次行业调整，比如2013年、2018年以及现在的2023年，这样的寒冬过后，局面就会重组，一些中小企业可能会倒闭。大型企业由于从2019年开始至今年上半年的业绩非常好，他们的现金流充足，继续大规模扩产。

通威、晶科等企业只是稍微放慢扩产步伐，但还在积极扩张。而一些新进入的小企业则面临极大挑战，资本不愿继续投入，造成他们运营困难。但是对于大厂而言，整体的应收帐款等财务状况是良好的。对于新进入的小企业如迪科和聚合材料，他们采取的措施是逾期不发货。

尽管客户端减产，但完全停产的情况并不多。因为在生产中，银浆是必不可少的。财务上，迪科的状况稍差于聚合材料，因其扩张过快，计提较多，但不必过分担忧。因为银浆厂家的支付优先级最高。

目前，账期一般是一个月，没有太多变化，风险并不高，顶级企业已经进行了风险控制。请问目前前五大客户的集中度情况如何？诚然，集中度较高，通威几乎百分之百使用聚合材料产品，晶科更偏好d科，而京澳则主要配合迪科和上银。天河的正面和背面产品都在聚合材料中占有很大比例。

关于Topcom加工费的未来趋势，由于目前不依赖银浆，其份额集中度实际上比过去有所改善。首先，正面产品从英语系浆料转向国产时，加工费不降反增。其次，背面产品并未打价格战，而是推动国产粉的应用。因为一旦国产粉导入完成，成本可大幅降低。

而我们阵营的国产粉的导入形势良好，尽管目前客户仍然倾向于海外品牌。从明年1月份开始，各企业会清理库存，导入雷克设备，这将dada提高效率。

在今年6月份的展会上，我们了解到，虽然市场经常谈论产能过剩，但实际上存在结构性缺货的情况。这就是为什么像晶科这样的企业能够维持良好的营收状态，因为它们的成本管控和电池效率都做得非常好。而中小企业由于效率和良率不高，加之成本管控能力弱，他们在困难时期尤其受压。

最后，关于hgt益智节的最新进展，虽然去年存在一些分歧，但我们可以肯定该项目成本难以降低。当前，聚合材料和晶科在低温银浆领域做得比较好，迪科虽有出货，但数量较少。

6. 探讨N型光伏银浆前景

第二个要讨论的是我们所谓的银包铜的浆料。华盛提供的银包铜浆料通过两条生产线，即聚合材料和经营这两种方式生产。但在目前高昂的HJT（异质结）成本以及不佳的市场情况下，未来对于银包铜的看好程度并不高。技术角度和成本角度来看，要想取得突破会比较困难。银包铜的最大问题是可靠性存疑。我们知道，光伏电站的运营回本周期大约是5到8年，而整个运作周期至少需要保证30年以上的稳定性。现有的浆料体系，包括多晶和单晶产品，它们的可靠性都经过市场长期的验证。银包铜则有待考验，尤其是在工商业屋顶、小项目和乡村家庭使用中的长期可靠性验证尚不充分。实验室的测试再好，如果没有得到市场的广泛认可，就意义不大。大家也都知道，铜相比银在抗氧化、抗腐蚀能力及金属活性方面有所不足。

技术上我们都清楚，银包铜在未来两三年内，其性能衰减能否达到预期还是个未知数。因此，HJT的主要降本策略还是聚焦于浆料方面，对银包铜的发展还需观望1到2年。至于虚拟化、激光软硬和电镀铜同步激光转印，这些技术只适用于低温环境而不适用于高温，所以目前来看也并不理想。

现在大家都在关注电镀铜的发展。其实电镀铜的项目从去年就开始落地了，比如ABC公司在珠海的电子片生产基地全面采用电镀铜的技术，但这个项目已经基本搁浅，转向采用浆料方案了。电镀铜的良率问题是主要瓶颈，ABC公司的电池良率只有90多一点，接近10%的不良率，其中漏电问题就占了8成。漏电严重到直接导致电池片被判定为D级废品，这对任何企业来说都是难以承受的。

电镀工艺方面，我们采用全面电镀然后用胶带遮盖部分区域。通过化学洗涤的方式将非遮盖部分的铜清洗掉，但是残留问题无法完全解决。所以综合来看，目前还是浆料方案更为可靠。

现在还有Java计划的重启。作为BC电池的代表，这一技术已经吸引了包括地科聚合材料在内的多家有影响力的公司的关注。尽管如此，公司投入的研发力度相对较小，因为它目前还是被视为一项未来技术，并不是立即能够带来收益的产品。因此，在这方面虽然有所布局，但并没有得到绝对的重视。

另外一个常见的疑问是BCD电池的推广对银浆需求的影响。有些人担心，如果电池片只在背面印刷，那么银浆的用量会大幅减少。但通过数据来看，原先银浆的用量大约在100到300毫克之间，而现在已经压缩到很低的水平，前后加起来银浆耗量大概在105到130毫克。所以即便BCD电池全面推广，对银浆的需求不会减少反而会增加。

至于光伏银浆行业，目前的机遇和挑战并存。例如，目前正在推广的SMBB和0BB技术，虽然它们在银浆需求上会有一定的冲击，但整体而言，随着光伏行业的发展，需求量仍在增长。特别是随着国家层面政策的调整，光伏行业将继续得到支持。因此，我们预计市场稍有回暖，光伏行业就会再次增长。

最后，从银浆的成本方面来看，预计单品成本可能会降至约100元左右。这是否包括了0BB或仅仅是考虑了s3BB的影响，还需要进一步观察。

7. 光伏银浆耗量与效率调控

(校对修正，并适当修正后的文本）

考虑到将综合成本降到100以下不太现实，这可能引发大量的良率问题。接下来，我们计划主要通过优化制程，将成本进一步降低。预期在明年一季度末，当市场占有率覆盖率达到50%以上时，行业将尝试更窄的线宽技术。当前POKE纯银体系的线宽已经细化到10微米，但POP主流线宽仍为14微米。采用较窄的线宽至少能降低成本约百分之二三十。至于背面接触的效率优化，目前行业尚未作过多深入探讨。不过，为追求更高效率，行业将尝试采用一种称为“密山”的方法。即哪怕在线宽收窄的同时增加些许银线，以提升效率。由此可见，银浆的总体耗量保持稳定，效率则得到进一步提高。

这边有一位在线提问，专家您可以根据情况选择回答或不回答。似乎有投资者关心未来半年或一年后，包括明年经历下行周期之后，地科与聚合材料两家公司相较于目前的市场份额会有何变化？短期内，地科的出货量似乎将超过聚合材料，这是第一点。长远来看，两家公司基本上将保持一种动态的平衡，领先的位置时而交替。在销量方面，尽管三季度似乎稍有下降，但随后可能会出现回升。从盈利能力来看，两公司仍有较大差距。我可以负责任地说，按照目前趋势，地科在第四季度的出货量很可能将超过聚合材料，明年一季度同样如此。这是因为聚合材料的POKE产品占到其总销量的接近50%，而地科仅20%，但POKE产品的数量将渐渐减少。相比之下，对背面技术的投入，聚合材料相对于地科是有所不足的。

另外，从出货情况来看，背面产品的利润率比正面产品高出大约10%。比方说，如果有100条正面产品线，我有100条背面产品线，我的出货量就会比你高出10%。再从营收和成本控制方面来看，聚合材料在包括原材料成本、生产成本以及营销费用上的控制，是远远好于地科的。这在盈利表现上非常明显。后续是否有可能出现份额被地科超越后，聚合材料会暂时牺牲部分盈利来提升市场份额，这还是个未知数。目前，聚合材料的加工费用略低于地科，其盈利能力也更强。

至于光伏银浆料的策略，当初聚合材料在报价上直接搅局了市场。这主要是为了保护市场份额，并使中小企业望而却步。如果他们发现local产品的整体盈利状况不如预期，将打消他们的投资热情。这样避免了短期内市场份额的快速缩小。

从公司的营收情况来看，以POKE为例，虽然其浆料的净利润较低，大约只有4%，但随着POKE的销量逐渐减少，Topcom加量出货占比会逐步提高。这意味着，公司较赚钱的产品比例在增加，利润率将得到提升。目前，聚合材料的综合利润率大概在7%到8%之间，后续应有所提高，因为Topcom产品的比例在增加。

最后，关于市场股价的情况，短期内，整个光伏行业的股票价格的确表现不佳。对于地科和聚合材料来说，明年一二月份之前的预测显示，地科在营收能力和净利润方面都有潜在的短期上升趋势。这和我们之前的高预测有所不同。

就整体出货量而言，我们预期会有极大的增长，这部分得益于Topcom技术的推进。虽然是我们第一次沟通，但我知道有些公司每月都会更新整个国家Top产品出货情况和市场份额，做动态分析。仅从今年5月份到现在，Top产品的出货量已经从85克瓦增加到280克瓦，这说明出货量呈现快速增长趋势。由此可见，即使市占率下降，出货量也在增长。这是因为，在100条产线时，如果市占率是50%，那就是50条线的出货量；而在200条产线时，市占率虽然降到40%，但因为产线的增多，实际出货量会增加。