【东吴证券】户储：欧洲去库接近尾声，24年出货有望恢复增长。1）欧洲：23年终端需求增长主要由经销商库存满足，去库节奏有所分化，德国需求持续高增库存较少，23年1-11月新增装机4.5GWh，同增150%+；非德语区需求放缓库存较高，价格端23年小幅下降约10-15%，降本支撑下毛利率坚挺。该行预计24Q1经销商完成去库，叠加降本及降息预期下IRR上行，需求拐点明确，龙头公司订单及出货从24Q1起逐步恢复，价格及盈利保持基本稳定。24年欧洲户储需求有望达4.9GW/10.1GWh，同增25%左右；2）南非：能源结构及电力系统问题突出，导致其电力危机频发，刺激光储的刚性需求，该行认为24年需求继续高增；3）其他：美国23年NEM政策切换+贷款利率较高，美国户用光储增长放缓；澳大利亚及日本市场平稳增长。该行预计24/25全球户储装机达17.3/23.2GWh，同增26%/34%，23-25年CA­GR达30%。