会议要点
1. 半导体设备市场潜力显著
半导体设备板块业绩高增长，众多厂商如北方华创、公司盛美等发布的2023年业绩预告显示订单增长显著，超出市场预期，供应份额大幅提升，新产品客户进展超预期。
2024年全球市场呈恢复性增长，中国市场因国产替代将有更加可观的增长，行业复苏趋势明确，预计24年行业增长显著，好于2023年。
下游行业存储客户扩产规划明确，特别是成熟市场的产能扩张稳定，带来资本支出弹性。国内设备商有望受益于下游产线技术升级带来的大量订单。
2. 国产半导体设备崛起之势
国产化速度：23年国产晶圆制造设备销售额已占内资产线资本支出比例近40%，预计未来1-2年会维持稳定增长趋势，达到或突破50%。
技术突破带动成长：国产设备厂商在中微公司提高升宽比、国金科技沉积技术等关键工艺技术取得突破，期待获得更大订单增长弹性和供应份额。
竞争格局稳定：国产半导体设备厂商在细分领域已对标海外厂商，并有多家参与市场竞争，领先优势下市场份额和成长空间有保障。
3. 订单增长超预期
北方华创23年预告收入210亿至230亿，同比增长43%-57%；净利润36亿至42亿，同比增长53%-76%。实现技术突破、量产应用并显著提升市场占有率。
北方华创23年新签订单超300亿，IC设备订单占比超70%，展望24年及未来订单增长前景乐观，经营规模效应逐步体现。
中微公司23年预计收入63亿，同比+32%；净利润17亿至18.5亿，同比+45%-58%。刻蚀设备新签订单70亿，同比+60%。
4. 半导体装备增长弹性展望
公司产品和市场布局：公司市占率显著提升，得益于完整的单双台产品布局及应用覆盖度优势。CCP和SAP设备市占率大幅提升，TSV通孔科室设备应用增多。
业绩预告：预计2023年营业收入为8.5~9亿元，同比增长67%~77%。净利润1.15亿到1.65亿元，同比大幅提升。扣非净利润预计2,500万元到4,500万元，扭亏为盈。
增长潜力：预计2024年营业收入50~58亿元，指引超市场预期。反映公司领军厂商地位及新产品对增长空间的贡献。建议关注半导体设备板块订单增长弹性和成长空间拓宽可能性。
会议实录
1. 半导体设备市场潜力显著
在前期的周日谈中，我们广发电子的分析师团队重点提示了半导体设备板块的预期高增长及订单增长弹性。我们认为，超预期的业绩兑现和订单增长将会是近期股价表现的关键驱动因素。
近期，包括北方华创、盛美半导体、上海微电子和中科飞测在内的半导体设备制造商纷纷发布了2023年的业绩预告，经营成绩尤其是订单增长超出市场预期。这表明半导体设备制造商在逻辑存储大客户端的市场份额显著增加，一些新产品的客户导入进度也超越了预期。今天通过电话会议，我们希望再次跟各位投资者分享我们关于半导体设备板块的最新看法。
展望2024年全球半导体设备市场，我们预计将进入恢复性增长的周期节点。从三星电子发布的2024年市场展望来看，同样呈现出这种增长趋势。对中国市场而言，除了全球市场的恢复性增长，还有国产替代带来的增量，这将使得增长更为显著。
从周期性角度看，下游行业的产品周期、产能周期及库存周期等方面的表现清晰地展现出复苏趋势。在成长性方面，过去几年半导体设备板块的增量主要源自国产替代和市场份额提升。展望未来，随着国内客户在存储和逻辑方面可能出现的技术升级，给半导体设备提供商带来巨大订单增量。基于对行业周期阶段的理解，我们判断2024年的行业增长将显著超过2023年。
就下游行业的产能扩张而言，2024年的成熟市场产能扩张应会保持稳定，而大陆地区新增产能预计将维持在每年大约20万片的规模。尤其是2024年，我们观察到存储客户的扩产规划非常明确，其资本支出预计将达到100亿美元量级，这将为国内半导体设备板块带来可观的资本支出弹性。
尽管市场普遍担忧2025年及以后的增速持续性，我们认为这正是半导体设备板块基本面研究的核心。根据产业链调研，我们总体上看好未来无论是存储还是逻辑方面的新增产能及新建产线的持续增长。长远来看，未来3到5年甚至更长期，我们认为半导体下游行业的扩产会为整个行业的资本支出和半导体设备板块的需求提供稳固的支持。
2. 国产半导体设备崛起之势
另一方面，与半导体设备市场成长性直接相关的一个维度是国产替代。我们主要从国产替代的份额和工艺技术突破这两个角度，来分析当前替代的进展情况。首先从份额来看，2023年国产晶圆制造设备的销售额预计将占内资产线资本支出的比例，按照统计口径的国产化率接近40%。过去几年，国产化率实现了非线性增长。我们判断未来1至2年国产化率将维持非常稳定的增长趋势。随着国产化份额的提升，特别是在成熟的支撑部分，稳定的扩产和资本支出将为国产晶圆制造设备厂商带来更高的销售增速。
在未来三年的维度上，我们预计半导体晶圆制造设备的国产化率将突破50%。国产替代成为半导体设备市场的主要成长动力，同时也带来了许多结构性投资机会。这些机会主要来源于技术突破，例如中微公司提高升宽比的技术以及国金科技的On复合材料沉积等关键工艺技术。这些技术与下游大客户的扩产节奏相匹配，也是国产晶圆产线新一轮扩产的前提条件。因此，随着技术的突破，相关公司将能够获得更优的工艺比例。在类似的工艺技术突破下，我们在大纳米刻蚀、化学机械平坦化（CMP）减薄及量测等环节也观察到相似情况。随着这些突破，设备供应商在国产替代方面将获得更高的供应份额和更大的订单增长弹性。
以上是对半导体设备板块扩产和国产替代两个维度的基本判断。当然对于设备市场整体情况，存在诸如美国、荷兰及日本实施的半导体设备出口管制这样的干扰因素。我们在当前时间点，认为未来边际增量并不大，并且这背后伴随的是我们各个工艺线国产化进展的推进。因此，我们认为未来自主可控将会在这种背景下进一步加强。
在结构性趋势方面，我们相信更大的市场如沉积、刻蚀、量测和检测等细分领域，在当前的发展趋势下将有更大的成长空间。特别是能够实现平台化经营的公司，在订单增长弹性和成长空间上将更为占优。当前国产半导体设备厂商已基本完成沉积、刻蚀等产品的国际对标。在细分领域，也有多家国产设备厂商正进行技术突破。
对于竞争格局，我们的总体看法是市场参与者已有一定的基础。无论是沉积、刻蚀还是清洗等领域，各家基于目前的先进布局，未来的市场份额目标是有保障的。因此，我们并不太担心这部分的成长性。当然，竞争格局的变化最终将影响到公司的市场份额和成长空间的评估。
3. 订单增长超预期
针对具体的公司层面，北方华创此前发布的24年度业绩预告显示，23年度公司预计实现收入在210亿到230亿之间，同比增长43%~57%，净利润则在36~42亿之间，同比增长53%~76%。在整个2022到2023年期间，公司各个业务线的产品在市场上的认可度持续攀升，应用于高端集成电路领域的刻蚀、薄膜清洗、炉管等超过十种工艺装备实现了技术突破和量产应用，工艺覆盖度和市场占有率均显著提高，收入和利润的表现整体超出市场预期。
值得重点关注的是公司的订单状况。在同期，公司新签订单额超过300亿，其中集成电路设备订单占比超过70%，约达到210亿，这个订单量本身就远远超出了预期。同时，公司对2024年及未来保持高度乐观的展望。因此，我们判断凭借目前在刻蚀、沉积、清洗、炉管等关键产品领域的竞争力，以及这些产品在平台化过程中所带来的规模效应，公司未来将能够实现Orderworthy的订单增长。
同时，公司也在持续推进成本降低和效率提升，多元化的供应链保障能力不断增强，量产交付能力也不断提升。因此，公司的经营效率和规模效应逐渐显现，2023年公司的净利润同比实现了较大幅度的增长，这一点在当前的半导体设备板块估值体系中十分重要。
另一方面，中微公司近期发布的业绩预告显示，预计2023年收入达63亿，同比增长32%。其中刻蚀设备的销售额约为74亿，同比增长49%。2023年度净利润预计为17~18.5亿，同比增长45%~58%，业绩增长超过市场预期。
在订单方面，中微公司2022到2023年新签订单为84亿，相较于2021年的63.2亿，增长超过20亿，同比增速约为32%。特别是刻蚀设备的新签订单约70亿，同比大幅增长60%。标志性的是，公司开发的多款刻蚀设备在性能稳定性等方面能够很好地满足客户在高端制造过程中的严格要求，表现出色，这点同样超出了市场预期。
4. 半导体装备增长弹性展望
在产业化推进过程中，我们的成果显著，受益于公司全面的单双台产品布局和高应用覆盖度。在过去三年中，公司的CCP和SAP设备在国内主要客户产线上实现了市占率的显著提升。公司的TSV通孔科技设备也越来越多地应用于先进封装和MEMS生产领域。此外，公司新开发的LPCVD和ALD设备中的三款已经获得客户认证，并开始获得重复订单。新开发的外延和IP类设备以及金源边缘科技设备，预计也将在近期进入市场验证。从公司2012年到2023年的超过10年成长历程来看，公司的平均年收入增长率超过了35%。未来，随着公司在刻蚀领域的领先优势逐渐显现，及平台化布局的深化，我们有理由相信公司的成长空间将持续拓宽。
在上周，中科飞测公告了2023年的业绩预告，预计2023年实现营收8.5~9亿元，同比增长67%~77%。净利润预计为1.15亿到1.65亿元，同比实现大幅增长。扣非归母净利润预计2,500万元到4,500万元，与去年同期相比实现扭亏为盈。整体来看，公司经营状况良好，得益于突破核心技术并持续产业化推进，以及持续迭代升级系列产品的重要成果。
当前，公司的半导体设备产品日趋丰富，综合竞争力不断增强。客户订单的持续增长推动了公司经营业绩的快速增长。国内半导体量测检测市场正处于快速发展阶段，特别是细分市场的国产化率极低，因此下游客户的设备国产化需求非常迫切，也促进了市场需求的持续增长。公司在量测检测新品布局全面，率先受益于市场规模提升。凭借强大的技术创新能力、优秀的产品品质以及完善的售后服务能力，公司在量测检测市场的认可度持续提升，客户覆盖范围也在不断扩大。
目前，在整个节能制造及后道封测领域，公司的客户群体持续扩张。随着经营规模的增长，规模效应逐渐显现，在维持较高研发投入的同时，公司的盈利能力得到了持续提升。
盛美上海发布了2023年的经营业绩和2024年的经营预期。2023年营业收入预计为36.5~42.5亿元，同比增长27%~48%，符合预期。这主要得益于国产半导体设备需求的持续旺盛和公司的核心技术与产品多元化优势。销售订单持续增长，公司在新客户拓展和新市场开发上取得显著成效，成功进入新产品应用市场并开发多项新客户，从而提高了公司的经营规模。公司近年推出的新产品性能优异，产品品质稳定，满足下游客户的多元化需求，订单量持续增长。
公司还公告了2024年的业绩预测，综合近年的业务发展趋势和当前订单情况，预计2024年公司全年营收将达到50~58亿元，这一指引超出市场预期。这反映了公司作为国内清洗设备领军厂商的领头羊优势，以及像电镀这类新产品为公司不断拓宽订单和收入增长空间的能力。
综上所述，公司在过去几个季度在新增签约和手头订单方面呈现饱满状态，我们预计第四季度甚至会有超预期的业绩兑现。这可能成为设备板块股价上涨的集中催化剂。在此，我们建议投资者关注各家设备公司在2023年第四季度的业绩兑现，并关注2023年和2024年的订单趋势。
展望整个2024年，这一年有望成为实现大幅订单增长的一年。从长远来看，高端存储和逻辑产线在现有产能规划之外，还有持续新增产能的建设。这可能进一步打开设备板块的成长空间。因此，我们建议重视半导体设备板块订单增长的弹性，板块成长空间有望受益于下游实际性的扩展而不断拓宽。
结合当前板块的估值位置，我们建议重点关注北方华创、华海科技和拓荆科技等国产半导体设备公司。
