牧原股份2023年业绩预告点评
夜长梦山
2024-01-31 08:53:42
【天风农业】牧原股份2023年业绩预告点评：符合预期，成本优势突出，继续重点推荐！
🔥事件：公司预计2023年归母净利润亏损39-47亿元，同比-129.40%~-135.43%，Q4预计净利润为-20.58~-28.58亿元，同比-117.51%~-124.32%。
🔍我们的分析和判断：
■业绩拆分：成本持续下降，亏损幅度较小。
1）2023Q4：【量】1681万头，同比+5.19%、环比+0.38%；【价】肥猪预估13.80元/kg，环比-9.65%；【成本】完全成本预计15元/公斤（2022Q4预计在15.5元/kg）；【盈利】估计生猪板块经营性亏损24亿元，头均亏损约100~150元/头。
2）2023年：【量】出栏6381万头，yoy+4.27%；【价】肥猪预估14.46元/kg；【成本】预估在15.0元/kg左右；【盈利】估计板块经营性亏损35亿元，头均亏损约50~100元/头。
■生猪板块：产能储备充分，成本优势显著。
1）产能储备充足，中长期出栏确定性强。截止2023年12月，公司能繁母猪数量约312.9万头（较Q3末增加12万头），养殖产能达8000万头。同时公司将根据行情灵活调整仔猪销售结构，预计公司24年全年出栏量为7000+万。
2）成本优势持续，下降空间明显。2023年12月公司养殖完全成本约15.3元/kg（11月为14.9元/kg），虽短期因冬季疫病导致阶段性成本有所增加，但仍在上市公司中维持领先位置，且考虑到疫病对猪群的影响已趋于平稳，公司已在继续加强生产及健康管理，预计后续公司成本有望降至14元/kg以下。
■屠宰板块：产能利用率持续提升，争取扭亏为盈。
预计全年屠宰生猪在1326万头，同比增长80%左右。目前屠宰肉食板块暂未实现盈利，主要原因为部分屠宰厂投产时间短导致产能利用率较低。2023年屠宰肉食板块产能利用率约46%（2022年为25%），23年头均亏损预计在70元左右（2022年在120元/头左右），后续公司将增强屠宰肉食业务综合运营能力和盈利能力。
■资金情况：已有充足资金储备，渠道开源有备无患。
23年年末公司货币资金余额预计约190亿元，环比3季度增长，目前头部银行授信占比超过70%，未用信额度超过300亿元，且公司提前进行融资渠道储备（拟新增申请银行授信1300亿+拟申请注册规模不超过50亿元（含）超短期融资券）。2023年公司新增银行贷款成本基本在4%以下，公司养殖现金成本在13.5元/kg左右，资金安全垫较厚。
■投资建议：
基于：1）公司成本领先优势明显且后续成本改善可预期；2）出栏增速稳健且确定性强，预计公司2024年出栏量为7000+万；3）当前市值对应2024年预估出栏量头均市值为2500-3000元/头左右，处于历史相对底部区间。向上空间显著，继续重点推荐！
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牧原股份
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