史上“最不对称降息”有何深意？
加油奥利给
下海干活的韭菜种子
2024-02-22 07:28:32
(华泰证券)
(2月20日)央行公布的2月LPR报价数据显示，5年期以上LPR报价下调25个基点至3.95%，而1年期LPR报价保持在3.45%不变。
（一）有13次不对称降息这是史上“最不对称”的一次降息，5年以上LPR下调幅度超过一年期25个基点，为LPR报价机制形成后最大的差额。历史上，央行共有13次不对称降息：在2019年8月LPR报价机制改革前，央行共有4次非对称下调存贷款利率，分别发生在2002、08、12、14年。其中1年期贷款基准利率的下调幅度低于存款基准利率6-27个基点；2019年8月以来，央行累计共有9次非对称下调LPR报价，其中2022年5、8月5年期以上LPR下调幅度分别超过1年期15、10个基点，均低于此次非对称降息。
从市场反应看，长端（5年以上LPR）下调的幅度超预期。不对称降息是权衡当前宏观层面各项趋势和挑战后的政策选择。而长端利率较大幅度地下调，传递了支撑长久期资产、包括股权资产和房地产价格的政策信号。具体看，1）过去多次长端利率下调更多的不对称降息，都发生在资产价格承压的宏观环境下，每年为居民部门节省房贷支出约600亿元，约占年度居民房贷总支出的1.8%以及居民可支配收入的0.1%。短端利率调整暂时或受到中外利差的制约。如果今年2季度或者年中联储开启降息周期，则这一层面的压力会有所下降。（二）回顾近期利率走势回顾近期利率走势，2023年来长端融资利率下行速度趋势性快于短端、亦快于银行负债端成本的下行，由此，银行利差承压。银行体系净息差从2022年来下行35个基点到1.73%左右的历史低点。但随着存款快速定期化，加权平均存款利率不降反升。一方面，融资成本更多地反映实体经济的投资回报预期，相对基准利率的浮动范围受市场环境影响。另一方面，负债端成本相对“刚性”，银行利差和利润承压。
往前看，1年期和5年期以上LPR均仍有下调空间。且不排除存款基准利率下调，缓解银行利差压力。利率下调节奏或将参考宏观经济及资产价格走势。但中长期看，鉴于目前真实利率水平仍然较高，短端和长端利率均有可观的下行空间。不排除今年仍有数次降息。而考虑到货币政策以稳健为基本导向，以“调结构”为主要抓手，在这次“市场最不对称”降息完成后，如果没有异常情况，央行可能选择略做观察、再相机而动。（三）降息效果而言降息效果而言，我们维持此前的一贯框架，即政策效果需结合宏观经济基本面走势和其他政策的配套而综合评估。
(2月20日)央行公布的2月LPR报价数据显示，5年期以上LPR报价下调25个基点至3.95%，而1年期LPR报价保持在3.45%不变。（一）有13次不对称降息这是史上“最不对称”的一次降息，5年以上LPR下调幅度超过一年期25个基点，为LPR报价机制形成后最大的差额。历史上，央行共有13次不对称降息：在2019年8月LPR报价机制改革前，央行共有4次非对称下调存贷款利率，分别发生在2002、08、12、14年。其中1年期贷款基准利率的下调幅度低于存款基准利率6-27个基点；2019年8月以来，央行累计共有9次非对称下调LPR报价，其中2022年5、8月5年期以上LPR下调幅度分别超过1年期15、10个基点，均低于此次非对称降息。从市场反应看，长端（5年以上LPR）下调的幅度超预期。不对称降息是权衡当前宏观层面各项趋势和挑战后的政策选择。而长端利率较大幅度地下调，传递了支撑长久期资产、包括股权资产和房地产价格的政策信号。具体看，1）过去多次长端利率下调更多的不对称降息，都发生在资产价格承压的宏观环境下，每年为居民部门节省房贷支出约600亿元，约占年度居民房贷总支出的1.8%以及居民可支配收入的0.1%。短端利率调整暂时或受到中外利差的制约。如果今年2季度或者年中联储开启降息周期，则这一层面的压力会有所下降。（二）回顾近期利率走势回顾近期利率走势，2023年来长端融资利率下行速度趋势性快于短端、亦快于银行负债端成本的下行，由此，银行利差承压。银行体系净息差从2022年来下行35个基点到1.73%左右的历史低点。但随着存款快速定期化，加权平均存款利率不降反升。一方面，融资成本更多地反映实体经济的投资回报预期，相对基准利率的浮动范围受市场环境影响。另一方面，负债端成本相对“刚性”，银行利差和利润承压。往前看，1年期和5年期以上LPR均仍有下调空间。且不排除存款基准利率下调，缓解银行利差压力。利率下调节奏或将参考宏观经济及资产价格走势。但中长期看，鉴于目前真实利率水平仍然较高，短端和长端利率均有可观的下行空间。不排除今年仍有数次降息。而考虑到货币政策以稳健为基本导向，以“调结构”为主要抓手，在这次“市场最不对称”降息完成后，如果没有异常情况，央行可能选择略做观察、再相机而动。（三）降息效果而言降息效果而言，我们维持此前的一贯框架，即政策效果需结合宏观经济基本面走势和其他政策的配套而综合评估。
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
建艺集团
S
首创证券
S
*ST金科
S
新力金融
S
九鼎投资
工分
4.67
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 7
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（16）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1