​一、【申万宏源-计算机行业AIGC系列之28：KIMI确认爆款！国内语言大模型正式达到GPT~4水平】
研究报告内容摘要
本期投资提示：

　　3月18日，月之暗面宣布其AI产品kimi，在大模型长上下文窗口技术上取得新的突破，Kimi智能助手已支持200万字超长无损上下文，并于即日起开启产品内测。Kimi chat是月之暗面推出的对话助手工具，于2023年10月10日发布，发布之初即定位长文本。支持输入20万汉字，是目前国产大模型中支持的最长上下文输入长度，2024年2月，kimi迭代了网站、多问题搜索能力，可用性继续提升。3月，上下文能力达到200万字。多次迭代后伴随着Kimi用户活跃度提升，2月平均日活同比上升101.9%，3月前二周继续攀升。

　　根据我们内部测评，国产大模型Kimi文字能力全面达到GPT-4水平。Kimi中英文生成能力已经接近GPT-4水平，尽管逻辑推理能力仍有差距，且主打文字生成、目前无多模态能力；Cluade3中英文生成、理解、推理，多模态图片理解能力均与GPT-4接近，效果好于Gemini，且实际使用中生成速度快于GPT-4和Gemini。

　　我们认为其在长文本单点能力上实现突破，精准定位办公人群。Kimi支持200万汉字的长文本输入，对比来看，GPT-4 Turbo-128k的能力是约10万汉字，Claude3200k上下文是约16万汉字。因此，Kimi更适用于高效阅读、专业文件解读、资料查询、资料整理总结等方面。

　　Kimi成功启示：我们认为团队成员能力、资金储备、时间可能是Kimi目前较为成功的原因。1）月之暗面由清华大学交叉信息学院杨植麟教授领衔，团队成员包括来自Google、Meta、Amazon等国际科技巨头的人才，在Gemini、盘古NLP、悟道等多个大模型研发中有参与；2）公司成立后获红杉中国、真格基金等机构投资，最新一轮融资超10亿美元，投资方包括阿里、红杉中国、小红书、美团等，估值达25亿美金；3）月之暗面成立于2023年3月，此时chatgpt的全面成功，使得业界大模型已基本确认Decoder-only+VQA的技术路线，有效避免了此前由于技术路线分歧造成的开发资源浪费。

　　截至目前，国内大模型的文字生成能力已经整体接近GPT-4 Turbo。1月30日，上海人工智能实验室发布了大模型开源开放评测体系司南（OpenCompass2.0），结果显示，不少国内厂商近期新发布的模型在多个能力维度上正在快速缩小与GPT-4 Turbo的差距，包括智谱清言GLM-4、阿里巴巴Qwen-Max、百度文心一言4.0等。

相关标的：核心关注文字类、对PDF等长文本能力提出要求的应用，福昕软件、金山办公、新致软件、同花顺；向量数据库：星环科技。
其余建议关注包括，

1）多模态算法布局：科大讯飞、虹软科技、万兴科技、大华股份；

2）多模态+影视视频：上海电影、华策影视、光线传媒、万达电影、芒果超媒（影视IP）、超讯通信（投资AI视频七火山）；

3）AI大模型+游戏：巨人网络（AI侦探对文本处理要求高）；

4）AI+营销电商：易点天下、焦点科技；

5）AI+版权：视觉中国；

风险提示：大模型技术中美仍存在差异；LLM商业变现能力仍需要验证。

二、【银河证券-计算机行业点评报告：Kimi加速迭代，AI应用元年百花齐放-】

研究报告内容摘要
　　事件：北京时间3月18日，Moonshot（月之暗面）宣布在大模型长上下文窗口技术上取得新的突破，其自研的Kimi智能助手已支持200万字超长无损上下文，并已开启产品内测。

　　AGI进程中，大模型上下文输入长度是关键之一。Kimi智能助手在去年10月发布，支持20万汉字无损级别上下文输入，是当时AI消费级产品支持上下文文本长度记录保持者。我们认为，Kimi智能助手迭代速度超预期，推动应用端加速落地，Kimi智能助手目前已经支持200万文字超长无损上下文，暂定一个中文大概为2个token，也就是说Kimi已经支持400万token上下文输入，对比目前主流大模型：1）谷歌近期发布的Gemini 1.5 pro支持100万token输入；2）Claude 3支持20万token输入；4）GPT-4 Turbo支持12.8万token输入。我们依旧坚定年初观点，2024年将是AI应用元年，Kimi智能助手宣布大模型进入“长文本时代”，长文本能力也将是通往AGI进程中的关键之一，Kimi智能助手将是又一里程碑。

　　Kimi智能助手支持多种应用场景，生成速度提升3倍之多。Kimi智能助手年十月发布仅支持20万上下文输入，时隔3个月，月之暗面为Kimi智能助手提供了更多数据源，本次迭代升级使Kimi基于出色的长上下文处理能力帮助用户解锁更多应用场景，比如专业学术论文的翻译和理解、辅助分析法律问题、一次性整理几十张发票、快速理解API开发文档、快速筛选符合条件的简历等。当面对一个问题时，Kimi智能助手会尝试不同的方向搜索并据此做出回答。在回答速度上也有提升，月之暗面工程副总裁表示，基于Infra层的优化，Kimi智能助手生成速度较去年10月份提升了三倍。

　　Kimi智能助手访问量持续飙升，加速AI应用元年进程。根据SimilarWeb数据显示，去年12月Kimi的周访问量还在10万次上下，到了1月下旬才突破40万，但是从春节开始访问量疾速攀升，到现在周访问量已经超过160万次，2月访问量增长107.6%，仅次于百度文心一言与阿里通义千问（访问量均下降超30%）。我们认为，2024AI应用元年有两个条件：1）大模型达到可使用状态：这点从Kimi用户好评如潮中可以看出。2）大模型公众可触达：目前Kimi已经面向全社会开放使用。

　　投资建议：Kimi智能助手是AGI进程中的又一“里程碑”，宣布大模型正式进入“长文本时代”，我们继续坚定2024年是AI应用元年，应用端商业化进程持续加速，建议重点关注国内上市公司：

1、多模态大模型：科大讯飞、万兴科技、拓尔思、大华股份、海康威视、声讯科技、苏州科达、云鼎科技；

2、训练数据处理：海天瑞声、宝兰德；

3、AI医疗：朗玛信息、嘉和美康、卫宁健康；

4、AI办公：金山办公、福昕软件、彩讯股份；

5、AI教育：欧码软件、佳发教育、拓维信息；

6、AI法律：通达海、金桥信息、华宇软件；

7、AI金融：恒生电子、财富趋势、同花顺等；

8、AI能源：朗新集团、国能日新等。

风险提示：技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

三、【开源证券：KIMI等AI产品持续迭代 AI应用商业化或加速】

Kimi 智能助手启动200 万字无损上下文内测，长文本能力进一步提升3 月18 日，据月之暗面（Moonshot AI）公众号，Kimi 智能助手启动200 万字无损上下文内测。Kimi 智能助手2023 年10 月首次开发内容，凭借约20 万汉字的无损上下文能力，帮助用户解锁了很多新的使用场景，包括专业学术论文的翻译和理解、辅助分析法律问题、快速理解API 开发文档等，获得了良好的用户口碑和用户量的快速增长，根据七麦数据，Kimi 智能助手在效率（免费榜）排名从1 月14 日的436 名提升至3 月19 日的11 名。其主要功能包括

（1）长文总结和生成：通过提问和文件上传等功能，能够迅速对众多文献和报告进行摘要提炼。

   （2）联网搜索：能够搜索实时信息，迅速整合并给出详尽回答，同时提供信息来源，确保对话的丰富性和准确性。

（3）数据处理：把繁杂的数据整理成表格，以助于数据分析，从而提高工作效率。（4）编写代码：能帮助理解和编写代码。

   （5）用户交互：Kimi Chat 提供了丰富多样的人格化聊天互动体验，可以扮演与名人对话。（6）翻译：支持多语言互译功能，帮助实现无障碍沟通。Kimi 智能助手在长上下文窗口技术上持续迭代，无损上下文长度提升了一个数量级到200万字，领先于其他同类产品，在复杂任务、长文档及长对话场景中或更具优势。

   应用加速落地，积极布局AI 影视、AI 教育、AI 营销、AI 游戏等AI 应用3 月13 日，电广传媒旗下达晨财智完成对爱诗科技A1 轮投资，爱诗科技海外版产品PixVerse 于2024 年1 月正式上线，目前已是全球用户量最大的国产AI 视频生成产品。3 月13 日，天图万境联合华为云推出AI 声音生成工具Sora Opera，通过上传视频，即可自动生成四个不同风格的音效视频。3 月15 日，捷成股份发布了智能创作引擎ChatPV，能够自动化处理大量图片和视频素材，并根据用户输入的关键词，自动生成视频脚本、广告词、标题、分镜脚本等。3 月19 日，英伟达AI 大会（GTC）上公布了完美世界游戏旗下MMO 端游《诛仙世界》正式接入了英伟达Audio2Face 技术。我们认为，国内外AI 多模态大模型的持续突破及后续商业化，或大幅降低广告、课件、短剧、动画、剧集、电影、游戏等制作成本，提高 IP 开发、广告营销、教学效率、游戏研发效率及体验，扩大商业化空间，

建议继续布局 AI 应用：

（1）AI 影视：多模态AI 应用持续落地叠加供给释放，驱动业绩、估值提升，受益标的包括上海电影、光线传媒、华策影视、捷成股份、电广传媒、掌阅科技、阅文集团。

（2）AI 营销：营销垂类模型持续探索 AI 视频生成、智剪等，赋能广告营销降本提效，受益标的包括引力传媒、因赛集团、蓝色光标等。

（3）AI 教育：教育出版公司多数具备高股息率，AI 教育叠加课后服务等打开成长空间，受益标的包括盛通股份、世纪天鸿、南方传媒、中文传媒等。

（4）AI 游戏：受益标的包括心动公司、完美世界、神州泰岳、吉比特、世纪华通、恺英网络、腾讯控股、网易-S、姚记科技、盛天网络、游族网络、掌趣科技、星辉娱乐、三七互娱等。

   风险提示：多模态大模型进展不及预期；AIGC 商业化落地进展不及预期。

四、【华福证券-传媒行业OpenAI的飞轮：“AI新品”&“巨量融资”&“算力”】

研究报告内容摘要
　　投资要点

1、OpenAI的“融资规划和实际重置成本”
　　1、OpenAI融资的理由是支撑未来日活用户数空间，及满足未来“多模态&高算力”的AI新品上线后推理算力需求。融资额度决定了AI模型的移动终端占比和高精度模型占比的可能关系。
　　2、融资预计将用于重置OpenAI产业链，其中晶圆厂和电力为重置核心。OpenAI将采用“切入芯片生产上游”和“能源转向更低成本”的途径对成本进行重置。

　　3、目前，“高性能模型”的单日活算力成本较高，只有对实际成本进行重置后，才能更好匹配用户付费能力，进而显著走通商业模式。单次推理算力成本与一次生成内容的tokens、模型参数量和迭代次数成正比。高精度模型的成本预计将是目前模型的数十倍。

2、OpenAI的“AI新品规划&算力需求”

　　OpenAI未来的产品线有文生3D、更好的语音模型（交互方式）、更好的网页浏览（网页Agent）、个性化（PCAgent）和GPT-5。3D模型方面，OpenAI已发布Shape E、Point E两款文生3D模型，”3D数据量”或带来涌现；Agent领域预计有两款新品+Android主屏幕小组件上线，语音向聊天式对话&视频音频生成方向改进。

3、OpenAI与竞对的资源竞争：融资&算力&能源

　　1、在一级市场，OpenAI和其他AI初创公司抢夺投资。竞争的核心是主权基金对AI产业的配置。
　　2、OpenAI与Meta、谷歌争夺产业资源：在相近时间紧密发布多款“同类AI产品“，并均在能源&芯片领域积极布局。

投资建议：

建议关注：一、短期视角：从OpenAI新品节奏视角的映射逻辑：

　　1、Sora落地：1）IP产业链：荣信文化、掌阅科技、中文在线、中信出版、奥飞娱乐等；2)、主旋律，人mw；3）AI电影产业链：上海电影、光线传媒等；4)、文生视频，超讯通信和因赛集团。

　　2、文生3D:3D素材，丝路视觉、凡拓数创；游戏公司，紫天科技、宝通科技、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、完美世界、盛天网络、游族网络、星辉娱乐、姚记科技、神州泰岳。

　　3、Agent：昆仑万维。

　　4、港股内容平台：阅文集团、哔哩哔哩、快手。

建议关注：二、中期视角：从OpenAI与竞对的竞争来看，行业进入GPT4冲刺期，AI推理将出现拐点式增长，同时AI新平台或诞生。

　　1、AI推理算力：海外算力，英伟达和AMD，及与之相关的光模块如中际旭创等；国内算力，华为昇腾算力产业链、寒武纪等。

　　2、AI新平台：字节AI工厂模式暂时领跑，字节产业链如省广集团；同时关注腾讯、阿里和百度的最新进展。

建议关注：三、长期视角：从OpenAI的未来发展路径来看，核心是通过“重置产业链”降低“高性能&高算力”的AI新模型的单用户算力成本，促使消费者能在一定付费下使用最新AI模型。因此在此背景下长期视角的产业链环节主要是晶圆厂和电厂，晶圆厂包括台积电、中芯国际、英特尔。

　　风险提示：海外AI融资进度不及预期，海外AI产业重置进度不及预期