湖南裕能更新
夜长梦山
2024-04-03 12:47:56
【招商电新】湖南裕能更新
1、24Q1铁锂行业盈利已逐步见底。23Q4行业内仅裕能一家实现盈利，预计单吨盈利在1500元附近，24Q1加工费进一步下探，预计除裕能外，铁锂行业基本全处于亏现金流的状态，而在融资收紧的大背景下，未上市企业募资压力较大，未来行业产能去化可能会超预期。
2、公司份额有望稳定持续的扩张。2023年预计公司铁锂出货超50万吨，行业市占率超过30%。公司与宁德时代、比亚迪等头部客户已建立长期稳定的业务合作。同时，宁德时代、比亚迪为公司战略投资者在股权上深度合作，这也使得公司在周期下行期间仍维持接近极高的产能利用率、产销率，未来随着行业出清，公司市场份额有望持续提升。而在订单、份额稳固的情况下，公司库存策略制定也会更有优势，且连续化生产下，规模优势会更显著，这也是公司单位盈利领先同行的因素之一。
3、磷矿一体化布局开展，中长期盈利中枢有望上移。2023年底，公司公告取得打石场磷矿、黄家坡磷矿探矿权，推算资源量合计接近4000万吨，我们预计2026年以后有望对公司单位盈利做出贡献。中长期看，公司在供应链管理、工艺成本（氨法）、规模优势上有望领先同行1000-1500元/吨成本优势叠加磷矿自供对铁锂环节利润的提升，预计增幅在1000-1500元/吨（考虑一定幅度的让利），公司中长期盈利中枢有望恢复到2500元/吨。
4、我们预计24Q1公司24-26年出货有望达60+、80、90+万吨（考虑行业出清，未来份额提升下，出货有望超预期，目前按照30%市占率测算），随着单位盈利的修复，2026年我们预计公司归母净利润有望达22.5亿元，目前10倍PE。
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