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【西部通信】光模块板块大涨点评，受1.6T产业化预期催化

1、目前影响光模块头部厂商业绩预期和估值的核心因素是1.6T的产业化进程。

2、需求端，光模块厂商预计最早二季度可以收到客户订单指引或产能准备指引，目前仍需等待最终结果。市场结合上游台积电的CoWoS产能准备、下游需求态度等预期，对于2025年1.6T需求预期位于500-800万区间，对市场情绪带来提振。

3、供给格局端，预计1.6T光模块的主要供应商仍以两三家头部厂商为主，市场份额有望进一步集中。

投资建议：持续看好光模块头部厂商：中际旭创、天孚通信、新易盛。

各大机构对黄金的价格前景展望

1. 花旗集团：0-3个月金价预期为2400美元，6-12个月金价预期为3000美元，看涨情景下，下半年金价均值为2500美元/盎司。

2. 盛宝银行：由于降息预期有利因素仍在，以及央行恢复买入的前景，或会使黄金价格在今年晚些时候抵达2500美元/盎司。

3. 东吴证券：黄金牛市未止，但上涨持续性面临考验，参考黄金2009年破1000美元/盎司的历史经验，2400美元或是重要的阻力位。

4. 美国银行：随着美联储开始降息以及投资者大举买入黄金，黄金还有进一步上涨的空间，维持今年黄金2400美元/盎司的目标。

5. 澳新银行：第二季度如果没有新的基本面要素来支撑金价，回调似乎很可能会出现。我们的年终目标价仍为2300美元。

【中信建投通信】持续推荐算力和卫星通信，关注一季报业绩

核心观点：

1、海外AI应用的丰富度和可触达性持续提升，算力基础设施需求强劲，同时国产算力芯片以及大模型、AI应用加速迭代推出，国内AI及算力产业链将逐步实现闭环。4月1日OpenAI宣布将允许用户直接使用ChatGPT，而无需注册该项服务。AI音乐生成产品Suno更新至V3版本并免费开放,周访问量接近1000万。建议持续关注算力产业链投资机会，包括光通信和国产算力板块。

2、SpaceX星舰将于5月进行第四次试飞，此前已经进行了三次试飞活动。近日中国电信完成全球首个NR

NTN业务应用试点。我国将开启低轨卫星的发射与组网工作，卫星互联网有望加速全面产业化，卫星通信作为地面网络的重要补充手段，也是低空经济发展的重要支撑，建议关注卫星制造产业链及卫星终端产业链。

3、此外，当前将进入2023年年报和2024年一季报密集披露期，重点关注绩优板块和相关个股。

本期推荐：新易盛、中际旭创、天孚通信、工业富联、英维克、拓邦股份、亿联网络。

【国投证券机械】我们现在的观点：新旧设备两手抓，两手都要硬

“旧”设备：指的就是受益设备更新的传统设备。

#出海、有业绩的：工程机械、农业机械，激光（比如柏楚）、机床（比如海天，豪迈等）

#供给侧出清：船舶

#政策强支持：轨交

#通胀链：油服（海上油服）、矿山设备

【金股组合】中联、柳工、徐工、三一、恒立、鼎力、一拖、山推、柏楚、豪迈科技，中国船舶、中国动力、中国通号、时代电气、中海油服、杰瑞股份、新锐股份、耐普矿机

#选股的时候，结合公司收入结构，结合公司回购增持，结合是否有国企改革等，综合选股。

比如，近期柳工明显跑赢行业，主要就是业绩不错公司自己回购。

“新”设备：指新质生产力方向，人形机器人低空经济。

人形机器人：2（绿、鸣）+4（恒、五、东、柯）+2组合（中大力德、浙海德曼）

低空经济：广电计量，苏试试验，应流股份（这些是跟机械直接相关的）、四川九洲+莱斯信息+卧龙电驱

新质生产力方向投资，需要把握合适买卖点，短期股价催化剂仍是政策和产业变化。

【国金电新】三星医疗——股价今日再创历史新高，持续重点推荐！欢迎交流20240408

事件更新：

国网电网表1批中标结果公示，公司中标3.95亿元，份额约3.2%，位居top5行列，符合市场预期

后续展望：

①国内用电：24年国网电表招标共计3批（比往年增加1批），整体招标量预计突破8800万只，国内电表龙头地位稳固，订单饱满

②国内配电（网内）：公司23年配网变压器国网招标份额保持第一，24年3月初《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》印发，提高配网变压器能效标准、智能化水平为两条清晰主线，有望深度受益

③国内配网（网外）：公司加速开发新能源上下游产业客群、五大六小发电央企等非电网大客户，在手订单充沛

④海外配用电：公司加速欧洲、中东、东南亚、拉美等地布局，海外战略成效逐步兑现

【申万轻工】倍加洁：基本面确定性改善，一季报有望超预期！

代工主业：

?牙刷：8月以来牙刷订单回暖，周订单保持基本在1000万支以上，对应产能利用率超90%，＃当年在手订单环比仍有提升；超过22年峰值水平，预计在24H1收入中陆续体现

?其他口腔护理：细分品类具备渗透率提升逻辑，品牌集中度更高，绑定头部品牌宝洁，持续孵化大单品，＃2023/24年牙线签/牙线收入预计过亿；2024年牙膏新拓展大客户，收入多倍增长！

收购益生菌标的善恩康52%股权，体现高成长性。善恩康2024-26年承诺利润CAGR达51%，＃估值并未反映在倍加洁股价中（A股益生菌标的估值约40倍）。＃益生菌行业长期看产品力， 中期看生产效率，短期看大客户拓展。＃善恩康2024年营销补充营销负责人，发力腰部客户；菌株储备位列头部，产业化能力强；＃菌株得率内资最高。明星菌株收入占比10%-20%，例如凝结魏茨曼氏菌BC01，耐高温高压，与当前主流益生菌差异化定位，代表客户如蒙牛子品牌特洛益，后续有望孵化爆品！

仅考虑舒客当前32%股权，预计2023/24年归母净利1.2/1.5亿元，同比24%/25%，对应PE为18/15倍！＃主业基本面向上＋善恩康提供估值弹性＋舒客收购持续推进逻辑没有变化，估值性价比凸显，仍推荐“买入”！

申万轻工：屠亦婷、黄莎、庞盈盈、张海涛、张文静、魏雨辰、丁智艳

??HBM封装标准变革，持续推荐【ASMPT】

??美光FY24Q2业绩会上表示HBM需求旺盛，2024年产能全部售罄。

??据产业链调研，台积电COWOS持续扩产，1Q24已达3万片/月。

??我们长期跟踪HBM板块，前期撰写#专题解读JEDEC标准变革。根据最新的HBM4高度标准，混合键合落地或将延后，TCB依旧为主流技术。

??TCB成为HBM/COWOS封装核心工艺

-当前HBM主流工艺采用micro bump+TCB热压键合实现纵向堆叠，ASMPT是TCB核心供应商。当前TCB精度可达0.8μ，满足16Hi需求。

- COWOS方面，TCB在OS环节率先导入，完成对FC的替代。Intel EMIB亦在导入TCB工艺。

??HBM作为算力芯片核心，受益AI硬件需求繁荣，当前位置建议关注#HBM设备龙头ASMPT：

- 公司作为全球固晶设备龙头，市占率全球第一。23年收入147亿港元，其中先进封装相关收入32亿港元，占比22%。

- 公司TCB设备批量供应海力士12Hi HBM3E，同步导入美光，并已有满足下一代12/16层HBM更细线宽的TCB产品。

??同时我们亦建议关注A股先进封装产业链标的：长川科技、精智达等

?长川科技：数字测试机覆盖大客户手机、服务器、存储产品线；

?精智达：DRAM CP测试机验证完成，HBM CP测试机导入在即。

【派瑞股份】被错杀的特高压晶闸管龙头，1季报业绩放量，未来3年业绩持续性强

1、特高压：24年及往后新增数量延续高景气

预计24年直流新增4条，25年及“十五五”有望超预期。预计24年直流新增核准开工4条，其中蒙西-京津冀3-4月核准，甘肃-浙江4-5月核准，陕北-安徽、陕西-河南下半年核准开工，藏东南-粤港澳24或25年核准开工。交流阿坝-成都东、大同-怀来-天津北-天津南确定性高。根据十四五特高压滚动规划/中期调整，预计25年至多再增加5直；“十五五”期间沙戈荒新能源外送需求缺口大，每年新增直流有望达4条。

24年起柔直占比提升，换流阀价值量为常直3倍。24年为柔直元年，预计甘肃-浙江、蒙西-京津冀、藏东南-大湾区项目单端或两端将采用柔直技术。预计十四五期间常直柔直并行，十五五全面采用柔直技术。柔直换流阀价值量至少为常直3倍，即不低于36亿元。假设24年直流项目2柔2常，对应换流阀价值量96亿元，较23年50亿元接近翻倍增长

2、派瑞股份，被错杀的晶闸管龙头

派瑞股份可供应常规直流阀的晶闸管、柔直阀 IGBT 保护用晶闸管等。而根据2025年并网的规划，今明两年将是行业投资高速增长的阶段。派瑞股份在特高压大功率半导体器件领域市场平均占有率65%以上，应该能够充分享受行业发展所带来的红利。”

此外据公司介绍，公司研发的旁路晶闸管、精准击穿晶闸管、FRD（快恢复功率二极管）是柔直工程重要的配套支撑。公司还研发了IGCT功率器件，作为新一代柔直换流阀主开关器件，将会在未来柔直工程推广应用。

3、业绩释放在即，去年四季度实现约2000万左右净利润

1月17日晚，派瑞股份发布的业绩快报显示，2023年归属于上市公司股东的净利润2000 万元至2600万元之间；而公司前三季度披露的净利润仅200万元，也说明去年四季度公司实现了约2000万左右净利润。但由于前三季度利润同比降幅较大，导致公司2023年整体利润同比有所下降。

公司在业绩快报中解释到，由于国家特高压直流输电工程项目的核准及招标工作延期，导致其后续相关工作顺延。作为特高压直流输电工程重要设备换流阀用核心器件的主要供应商，一方面积极参与相关工程的投标工作，另一方面抓紧产品的生产工作，但因产品生产、交付、验收均需要一定的周期，导致2023年可供交付验收的产品数量减少，进而影响到本年营业收入等财务指标同比发生的下降。

【茅台价格思考】今天市场都在讨论茅台批发价格下跌，关于价格下跌原因和接下来如何演绎，个人思考供您参考。

1.下跌原因。这个时点需求不应该背锅，供给端是主要扰动。当前白酒需求淡季，边际变化不大，但是行业总体需求偏弱，库存处于不低的水平上，渠道信心总体比较脆弱，去库存的需求比较高，所以在淡季需求端变化不大情况下，供给端的动作会牵动渠道的情绪。3月茅台配额到货短期内供给加大使得价格下跌，上月底375茅台巽风版上线，标价1498元，首批放货量虽然不大，但进一步影响价格，渠道价格预期顺次下降。后面就是熟悉的剧情：悲观放大和找原因。

2.接下来还会跌吗？供需两端是茅台价格的支撑，个人认为无须过度恐慌。行业所处的阶段是客观事实，但茅台的消费和渠道接货需求同样会有价格需求弹性，渠道需求也一样。另外公司供给端具有调节的能力和手段，随着价格进一步下跌，管控价格的动力会进一步加强，目前茅台散瓶批价2570左右，仍在2500以上。所以我们认为2500元有强力支撑，后续茅台375巽风版可能会率先上行。

3.其他品牌产品价格总体平稳。春节以来各大品牌纷纷涨价，或者控货稳价，市场价格总体保持平稳，我们认为茅台价格下跌不会影响到其他产品，短期内供给端仍有稳价诉求。

风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。