金徽酒24Q1业绩点评
夜长梦山
2024-04-20 19:55:24
【GX消费复苏224-★★★】金徽酒24Q1业绩点评：300元以上产品增速亮眼，费用率保持稳定
事件：公司发布2024年第一季度报告，1Q24公司实现营业总收入10.76亿元，同比+20.41%；实现归母净利润2.21亿元，同比+21.58%；实现扣非归母净利润2.22亿元，同比+22.48%。基本符合预期。
1、300元以上产品增速亮眼，产品结构持续升级。分产品看，24Q1公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现收入1.91/5.51/3.24亿元，同比+86.48%/+24.13%/-4.20%，100元以上产品收入占比提升7.9pct至69.6%。其中300元以上价位小基数下实现大幅增长，主要系省内金徽28年品牌认可度提升、金徽18年在政商务场景放量较快；100-300元价位带受益于春节期间宴席场景的拉动，柔和H3、五星等产品表现较好；百元以下价格带以光瓶酒的聚焦和价格升级为主，销量同比降低，但二星、光瓶陈酿价格已有提升。
2、省内市场品牌势能凸显，省外市场坚持开拓。分区域看，24Q1省内/省外分别实现收入8.48/2.18亿元，同比+22.55%/13.23%，收占比分别为79.6%/20.4%。省内增速高于省外，主因春节旺季中公司作为省内龙头品牌优势凸显，空白区域进一步深耕，省内高端化进程在前期市场培育下取得突破。全年看，公司将继续倾斜资源做省外市场的开拓，费用先行，突破陕西、宁夏、青海等环甘肃核心市场。
3、费用率保持平稳，净利率微增。产品结构改善下毛利率同比+0.46pct，改善幅度较小主因市场扩张、旺季赠酒等活动力度较大，吨价有所承压。24Q1公司销售费用率18.0%，同比+0.2pct；管理费用率8.7%，同比+0.2pct，费用率端整体平稳，净利率同比+0.2pct至20.6%。今年公司费投将更加精细化，省内市场规模效应逐步体现，在保证经销商积极性的情况下预算已有所缩减，加大品牌露出和省外开拓的费用。截至24Q1，公司合同负债6.31亿元，较年初+9.67%，春节旺季公司动销流速较快，省内库存控制较为良性，目前淡季在3M以内。
4、现金流健康，回购计划稳步推进。销售收现12.38亿元，同比+33.05%；经营性现金流净额3.43亿元，同比+46.60%，账上现金流较为充裕。2024年3月公司发布公告拟回购股份用于实施员工持股计划或股权激励，截至24Q1已通过集中竞价的方式回购股份403,700股，已回购资金总额777.70万元（计划回购1-2亿元）；回购计划稳步推进中，长期伴随激励计划的推出，公司经营管理积极性有望进一步激活。
5、盈利预测与估值：公司100元以上产品势能推动结构升级，全年完成目标的确定性较强，但省外拓张和品牌教育仍将维持较高费用投入。维持此前盈利预测，预计2024-25年营业收入30.1/35.9亿元，同比+18.2%/+19.4%；归母净利润4.1/5.1亿元（前值为4.7/6.3亿元），同比+23.4%/+26.3%；当前股价对应24/25年23.9/19.2倍P/E，维持“买入”评级。
事件：公司发布2024年第一季度报告，1Q24公司实现营业总收入10.76亿元，同比+20.41%；实现归母净利润2.21亿元，同比+21.58%；实现扣非归母净利润2.22亿元，同比+22.48%。基本符合预期。
1、300元以上产品增速亮眼，产品结构持续升级。分产品看，24Q1公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现收入1.91/5.51/3.24亿元，同比+86.48%/+24.13%/-4.20%，100元以上产品收入占比提升7.9pct至69.6%。其中300元以上价位小基数下实现大幅增长，主要系省内金徽28年品牌认可度提升、金徽18年在政商务场景放量较快；100-300元价位带受益于春节期间宴席场景的拉动，柔和H3、五星等产品表现较好；百元以下价格带以光瓶酒的聚焦和价格升级为主，销量同比降低，但二星、光瓶陈酿价格已有提升。
2、省内市场品牌势能凸显，省外市场坚持开拓。分区域看，24Q1省内/省外分别实现收入8.48/2.18亿元，同比+22.55%/13.23%，收占比分别为79.6%/20.4%。省内增速高于省外，主因春节旺季中公司作为省内龙头品牌优势凸显，空白区域进一步深耕，省内高端化进程在前期市场培育下取得突破。全年看，公司将继续倾斜资源做省外市场的开拓，费用先行，突破陕西、宁夏、青海等环甘肃核心市场。
3、费用率保持平稳，净利率微增。产品结构改善下毛利率同比+0.46pct，改善幅度较小主因市场扩张、旺季赠酒等活动力度较大，吨价有所承压。24Q1公司销售费用率18.0%，同比+0.2pct；管理费用率8.7%，同比+0.2pct，费用率端整体平稳，净利率同比+0.2pct至20.6%。今年公司费投将更加精细化，省内市场规模效应逐步体现，在保证经销商积极性的情况下预算已有所缩减，加大品牌露出和省外开拓的费用。截至24Q1，公司合同负债6.31亿元，较年初+9.67%，春节旺季公司动销流速较快，省内库存控制较为良性，目前淡季在3M以内。
4、现金流健康，回购计划稳步推进。销售收现12.38亿元，同比+33.05%；经营性现金流净额3.43亿元，同比+46.60%，账上现金流较为充裕。2024年3月公司发布公告拟回购股份用于实施员工持股计划或股权激励，截至24Q1已通过集中竞价的方式回购股份403,700股，已回购资金总额777.70万元（计划回购1-2亿元）；回购计划稳步推进中，长期伴随激励计划的推出，公司经营管理积极性有望进一步激活。
5、盈利预测与估值：公司100元以上产品势能推动结构升级，全年完成目标的确定性较强，但省外拓张和品牌教育仍将维持较高费用投入。维持此前盈利预测，预计2024-25年营业收入30.1/35.9亿元，同比+18.2%/+19.4%；归母净利润4.1/5.1亿元（前值为4.7/6.3亿元），同比+23.4%/+26.3%；当前股价对应24/25年23.9/19.2倍P/E，维持“买入”评级。
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