第一，复合集流体

其实新能源渗透率已经超过50%，是万亿基础的大行业了，增速不会太快，新技术反而是未来的方向。

之前吵过的，复合集流体，HJT，钙钛矿，和固态电池，今年又炒了固态。

昨天很多人再和我要资料，今天统一发下。

目前铜价高位震荡有调整，但是因为铜的供需原因，铜价大跌的可能性基本没有，同时如果美联储降息，那么美元相关的大宗还会涨价（铜也有金融属性）

这是最大的对复合集流体的催化，因为中期来看（2年以上）铜价或处在高位，而且短期看不到铜价下跌的可能。

所以会加速电池厂和车企导入复合集流体。

1）中金证券:

铜价上涨将推动复合铜箔成本优势扩大。最近铜价持续上涨，我们把铜价上涨对电解铜箔和复合铜箔的成本敏感性做了测算，铜价在7万元/吨的情况下，6微米电解铜箔和6微米复合铜箔的成本分别在4.7元/平方米和2.99元/平方米。以7万元/吨为基数，铜价每上涨2300元/吨复合铜箔的成本优势将扩大0.1元/平方米。我们认为如果后续铜价持续上涨，则复合铜箔成本领先优势也会继续扩大。

2）东吴证券

除技术、工艺成熟程度外，复合铜箔能否大规模推广使用还要看成本。从原材料成本来看同等厚度情况下，传统铜箔约为3.6元/平方米，PET约为1.25元/平方米，仅为传统铜箔的1/3。

东吴证券测算，2022年复合铜箔综合成本约为5.25元/平，尚高于传统铜的约4.17元/平方米，预计随着设备生产线速度、良率、产能利用率的提升，2023-2024年有望降至4元/平方米以内，成本优势逐渐提升，2025年理论上有望降至2.60元/平方米。

3）金美调研（上海证券报）

）根据上海证券报报道，金美新材料MC陆续获得大客户订单，量产项目导入中。具体来看:#工艺端:从2023年底量产后，公司能效、原材料消耗、工艺直通率上显著提升，降本30%以上。

#产能端:重庆规划复合集流体产能1e平。宜宾基地24Q2动工、年底建成、2025年爬坡满产后产能可达12e平。

#新产品:公司8um MA和6um MC已经实现量产应用，下一代极薄化产品已在试跑、导入量产项目中。

公司作为复合集流体行业先驱者，其复合铜箔量产应用将极大加速MC产业化应用进程，标志着行业正式跨过0-1阶段，进入1-10阶段。而1-10阶段，MC产业化应用进程将远超市场预期，有两大催化:

1铜价上涨，MC性价比进一步凸显。2023年12月海外矿山陆续减产，2024年1、2月国内铜矿TC加工费下挫，冶炼利润大幅压缩;3月13日铜冶炼座谈会上统一削减亏损工厂产量弥补亏损，目前铜价上涨至7.2万/吨附近。目前铜箔占电池BOM成本约12.5%，成为成本占比第二大原材料，在整车价格战大背景下，降本需求迫切。MC单平铜的用量对比传统铜箔节约2/3，可显著降本。

4）财通证券

铜价上冲助推复合铜箔板块大涨

主要系铜价再次上调0.3万元，达7.9万元/吨。

#铜价持续上涨，复合铜箔成本优势凸显。2023年以来，传统铜箔厂商加工费一降再降，无疑影响传统铜箔向复合铜箔的转化进程。但是传统铜箔定价结构为铜价+加工费，尽管加工费已处于较低水平，但传统铜箔价格仍随铜价水涨船高。经测算，在铜价7.9万吨的情况下，传统铜箔成本比复合铜箔高35-45%，因此随着铜价持续上涨，复合铜箔成本优势持续凸显，产业化进程有望加速。

#复合铜箔安全性强，减重增效，更适配无人机及eVTOL的应用场景。低空经济盛行，无人机及eVTOL迎来发展快车道。一方面，新型航空器对于安全性要求极高，而复合铜箔基膜作为高分子材料，导电性差，能够减少短路电流，且厚度更薄更容易熔断，减少电池短路现象。另一方面，复合铜箔厚度减少了25%-40%，重量占比下降以及活性物质重量占比提升，可有效提升电池能量密度5%-10%，更加适配无人机及eVTOL。

5）华创

【华创电新黄麟团队】

➡事件：近期铜价大涨+市场传某公司复合铜箔报价与传统铜箔持平，复合铜箔板块大涨。

➡铜价持续上涨加速复合铜箔导入

◆我们一直维持复合铜箔功能是降本的观点（复合铝箔提升安全性），复合铜箔优势在于节省4μm厚铜材，大规模上车难点在于产业初期制造成本降低缓慢，铜价每上涨5000元，复合铜箔材料成本优势增大0.16元/㎡，铜价持续上涨将加速复合铜箔成本与传统电解铜箔打平，加快复合铜箔导入。

☎联系人：黄麟/盛炜/何家金/苏千叶/吴含/梁旭/代昌祺

6) 中信

群公告

【复合铜箔】板块底部，催化渐行渐近，强烈积极配置

#板块处于底部，若没有系统性风险，向下调整幅度极其有限：1）跌幅足够深：以膜材龙头为例，最高点回调幅度约50%，股价接近23年4月底部区域，水电镀龙头股价接近22年6月行业启动前位置；2）时间足够久：从去年11月见顶后，调整持续时间接近半年，为行业历史上最长时间；3）最终决定股价上涨的因素是产业趋势，复合铜箔长期应用趋势不但没有变化，而且铜价上涨背景下，得到进一步强化。

#催化渐行渐近，后期电池厂导入速度会大大加快，向上赔率好：1）自去年送样测试完成后，制约复合铜箔应用的核心问题就是价格（商务谈判价格分歧大），当前龙头报价与传统铜箔持平，后期电池厂导入速度会大大加快；2）铜价持续上涨进一步强化复合铜箔应用逻辑，一旦见到订单落地，膜材制造龙头大概率突破前期股价高点，水电镀厂商即使按照25-26年30%份额计算，市值也可看到140e-180e，股价具备翻倍空间。

#膜材制造龙头报价持平传统铜箔对盈利会有什么影响：产业化初期，“开始应用”最关键，一旦应用，未来趋势将不可逆。其次，目前成本，我们推测应在4-5元左右，按照当前纯铜箔价格，前期都有一定利润空间。最后，随着规模扩大、效率进一步提升，复合铜箔成本会不断降低——只要维持在当前报价，膜材制造厂商的盈利会持续改善。

#配什么？兼顾估值和一季报业绩等因素，最确定的还是宝明科技和基膜龙头铜峰电子！设备厂商季报有压力，但风险逐步过去，可以逢低配置（东威科技、骄成超声）。交易性品种英联股份、元琛科技、沪江材料（北交所唯一一家）等。

7）进化论资产

逻辑肯定是没问题的，宁德时代也在积极推进，另外国内的复合集流体的进展要比海外大，更安全，更轻量化，续航更久，更便宜的复合集流体，是新一轮降本的开始。

复合集流体并不会和固态电池一样，被宁德时代和比亚迪黑，反而未来催化会很多。

真正的底部板块，目前相关龙头公司基本跌到了上轮2月流动性危机的低点。

如果得到资金青睐，可能高度要比固态电池高的多，因为确定从1-100而且会产生业绩。

当升科技，三祥新材，东方锆业

第二，AI行业

市场已经调整很久了，特别是AI板块

每次调整很久的时候都说有人算力不缺了，每次调整很久都有人怀疑资本开支。

我认为这是缺乏对AI的基本研究。

PCB，光模块的业绩都发了，好公司的业绩都非常好。

插芯公司也出了财报，分歧很大，明天还是交给市场来看，我刚回家也仔细看看。

S中际旭创(sz300308）S  S宝明科技(sz002992）S S天孚通信(sz300394）S