振江股份点评
op270
2024-04-29 23:47:23
振江股份点评：24Q1业绩超预期，14MW定转子盈利强劲 (美国光伏尚未出货)；看好Q2美国光伏放量后业绩共振，继续推荐！
美国光伏支架虽尚未出货，Q1业绩仍超预期，主要系14MW定转子盈利强劲。24Q1实现营业收入9.99亿元，同比增长5%；归母净利润0.63亿元，同比增长35%，扣非归母净利润0.65亿元，同比增长42%。14MW定转子已实现批量出货，毛利率40%-45%，大幅优于11MW定转子（30%左右）。美国光伏产能在Q1尚未出货，如果不考虑美国光伏产能在Q1的固定支出拖累（1000万+），Q1业绩的增速将更高。
Q2开始美国光伏产能放量，有望继续高增。美国光伏产能的放量是公司24年业绩增量的主要来源，预计全年出货有望达到8-10万吨，单吨净利约1500元，贡献增量利润1.2-1.5亿。自Q2开始，美国光伏产能将陆续出货，贡献利润增量，因此Q2业绩同/环比有望继续实现高增。
25年海外海风放量，公司作为西门子供应商将充分受益。25年海外海风放量趋势明确，公司是海外海风龙头西门子的核心供应商，在14MW定转子和风机装配等领域的供应份额超过70%，将充分受益于海外海风装机的放量。此外，公司在沙特投建的光伏产能将于24年下半年陆续投产，25年开始出货贡献增量，光伏业务在25年仍有较快的增速。
#我们预计24/25年的净利润分别为3-3.5/4.5-5亿，对应当前的估值仅10倍出头，建议重点关注。
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