关注原因:短线，非农数据后市场走势表明宏观环境有所变化，QE正在路上，通胀预期维持高位，有利于价值类资产提升估值溢价。国内环境由宽货币往宽信用传导，Q4社融增速有望同比见底，中十债回升对应核心资产估值修复。

1、按照美林时钟，我们应该在衰退期持有债券，复苏期持有股票，过热期持有商品，滞胀期持有现金。而实际上，资产表现往往提前半个身位，股票最好的阶段一般是衰退后期到复苏前期。本轮经济自三季度开始初步放缓，目前经济处于美林时钟意义上的衰退前期。

2、当前美国债务已经达到了28.4万亿，接近债务上限。对比美国70年代的滞涨时期，股市中能源行业表现最好，其次分别是周期、金融、消费，关于金融，目前中美利差跌破了130bp，美债利率反弹，中债承压，由此推高中债利率走高，有利于金融股，然而券商板块量化太多，扰动太多无法形成合力。

3、剩下的就是消费板块，据券商估算，科技主题基金9月以来明显的加仓了消费板块，公募基金中，9月以来主动偏股型基金在消费板块总仓位约提升了3pct，而北向资金连续两周大幅流入食品饮料板块。盘面资金如此表现，实质则是美滞涨环境已经成型，叠加中国国内往宽信用传导，社融见底，中十债回升，有利于茅指数卷土重来，金融地产股也有望得到修复的机会，周末哈尔滨楼市新十六条调控给房地产带来边际放宽利好，如降低土地增值税预征率等政策都促进了房地产市场健康稳定发展。

4、持有消费要用长期的眼光。除了宏观环境方面，从年底到明年，消费股有以下几点优势：

1)今年基数较低，明年随着疫情放松，社会活动增加，业绩增长相对容易。

2)地产行业利空落地，对应产业链可能出现一波情绪修复，相关调控政策边际放松，对居民的收入预期是影响巨大的，敢于去消费。

3)中美关系缓和，刺激经济好转，从年初调整后基本估值偏低，而确定性高。

5、目前由于限电、涨价、股价充分预期等原因使得高位新能源、光伏、周期等板块开始出现分歧，市场结构开始修复，资金开始新的板块轮动，而之前的核心资产例如消费板块基金也陆续从新能源回归主题，出现核心资产估值修复的过程。当下可以开始尝试，做好防守动作，以免寒冬“被套”太厚、太深。

（部分资料来自广发证券研报、网络公开资料）