持续强烈推荐：特种芯片壁垒高、增速快，紫光国微是我国特种芯片-韭研公社

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持续强烈推荐：特种芯片壁垒高、增速快，紫光国微是我国特种芯片

李枝锦

2021-06-01 15:35:51

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1、国微电子：主营特种集成电路，大空间、高壁垒、高业绩弹性的业务。

◆ 大空间：我们预计当前特种数字芯片市场规模100亿元，未来5年我国军用芯片市场规模复合增速超30%。
1）特种装备放量增长：特种装备从“研制定型、小批量”转向“大批量生产”，特种装备企业由“稳健增长”向“高速增长”迈进，带动特种集成电路需求增长。
2）国防信息化率提升：习总书记指示“加快机械化信息化智能化融合发展”，信息化装备建设任务迫切，价值量不断提升。
3）国产化率提升：我国部分高端芯片依赖进口，自主可控要求下国产化率有很大提升空间。当前特种数字芯片100亿空间，国产化率30%多未来要实现全面自主可控，未来对应市场空间=信息化装备增长倍数X国产化率提升倍数。

◆ 高壁垒：特种芯片具备严格的市场准入壁垒，需要完成“预研——科研——型研”整套体系，绝大部分军用芯片需要5~7年以上研制周期。国微电子是国家特种集成电路重点骨干企业，公司产品覆盖多个特种行业需求，高壁垒特征下难有新进入者的竞争格局，国微电子将以其高市占率充分享受特种芯片行业高增长的红利。国微电子在几个高增长特种装备细分赛道上都拥有非常高的市占率，既证明了公司的能力，也预示着其是未来行业高景气确定性受益者。

◆高业绩弹性：国微电子作为芯片设计企业，规模效应下拥有很高的业绩弹性。“FABLESS”模式下国微电子将制造、封装等外包，而芯片设计成本相对固定，只需要增加测试端成本，净利润增速提升将更明显，2017~2020年国微电子营收复合增速48.24%，而净利润复合增速高达63.48%。国微电子作为特种数字芯片领域仅有的民营企业，将迎来快速业绩增长期。

2、同芯微：智能安全芯片即将进入换发周期，比如二代身份证芯片，2004年开始上一轮换发，即将进入新换发期；SIM卡芯片，5G风口下新一轮换卡周期有望到来。预计智能安全芯片业务有望进入业绩增长期。

3、紫光同创：虽然尚未盈利，但是紫光同创作为国内FPGA领先者，未来在FPGA国产化的进程中有望实现快速成长。

投资建议：国微电子是特种装备产业中拥有非常核心卡位的企业，由于其高壁垒、高市占率等优势，其订单是否交付、业绩是否释放，往往决定了特种装备产业链条上企业的业绩，是特种装备产业高景气度验证的源头。我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为13.51、19.48、27.14亿元，对应估值为63X、43X、31X，维持“买入”评级。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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