比亚迪，不到一年近5倍，市值要冲到5000亿了；

长城汽车，不到半年4倍，市值2500亿了；

长安汽车，不到一年3倍，市值1300亿了；

小康股份，不到一个月3倍，市值250亿了；

东风汽车，借着集团要上创业板，两天两个板，市值140亿了；

你说这些整车公司的汽车销量上去了吗？有一些。

你说这些整车公司销量弹性有那么大吗？没有。

这都是市场情绪而已，就说东风汽车这两天的板，集团上创业板跟他有毛线关系啊。

还有，五菱汽车，两个月6倍，市值40亿港币了，号称是炒五菱MINI EV神车，但是，你仔细看，这个车跟港股这家上市公司有毛关系啊。。。


去年是特斯拉产业链的大行情，今年是新能源车整车的大行情。

在这些公司炒上去之后，接下来要更关注的，应该是会真正出业绩的汽车零部件公司了。

如果未来一年汽车仍然是行情的主线，那么汽车零部件公司一定是未来最强、弹性最大的那条分支。

那么现在最应该研究和探讨的，就是目前以及未来的爆款车型及其配套零部件公司。

当下，最值得跟踪和关注的莫过于五菱宏光MINI EV了，而这，也可能是未来一年会持续发酵和炒作的主题和方向。

本文就从这款“人民的代步车”入手，挖掘一个《新能源车OBC赛道中销量三十倍增长的标的》。


要点：

1.五菱mini ev 受益新能源下乡、低速车整治、摩托车电瓶车替换；
2.五菱mini ev 稳定期年销量可能超百万辆；
3.全车部件中OBC供应商弹性最大；
4.OBC是新能源车的核心零部件中未被市场挖掘的领域；
5.OBC市场格局；
6.OBC标的梳理分析。

一、为什么五菱mini ev能热销？

很多人都没有理解神车为啥突然爆发，其实对比一下两轮电动车今年爆发的逻辑，就很容易理解了。

我们可以看下二轮电动车，销量高增长这最主要的原因就是乡镇需求爆发，杂牌电动车出清，铅酸向锂电池换代，雅迪在一季度疫情开工不足情况下，上半年销售收入增长87%，今年11月，雅迪还宣布在行业内率先完成了年内千万台的销售目标，雅迪股价年内涨了9倍！


下面这张是上汽通用五菱电动车的销量图，包括五菱和宝骏，销量从1月的1417辆增长到11月的36070辆，月销量增长24倍！如果单独统计五菱，月度销量曲线会更陡峭。

五菱mini ev为什么卖得好？

1. 绝对的便宜，通过2.88-3.88万元配置续航里程120-170km。

2. 这是一款纯电动汽车，对消费者来说是上绿牌、有保险的正规汽车。

因为上面两条优势，五菱mini已经能实现对“老头乐”等低速车的替换。

低速车在2019年的销量是128万辆，保有量达500万辆，这都是替换的空间。

根据6-10月上险数据，五菱mini销量63%位于三线城市及以下市场。

从五菱mini上险省份看，山东和河南市场占五菱mini销量35%，广西占8.4%，而山东2018/2019年低速车销量67万台和45万台。

可以得出结论：五菱mini的主要市场就是低速车的主要市场，五菱mini正在快速实现对低速车的替换。

五菱mini的主要市场在低线城市。要确认这个说法，我们先看五菱mini ev卖到哪去了？

最初我也以为是一线城市占新能源车牌神器，可能是一线城市。事实上是乡村，最底层的乡村卖的最好。



那五菱还能继续热销吗？

答案是肯定的。因为新能源车下乡就是进入市场的汪洋大海。

第一，新能源车下乡不依靠补贴，靠的是市场需求。

五菱mini ev做到了不依靠政府补贴，依然能够实现良好的市场销量。因为是市场化的，有市场需求，有商业逻辑，销量能够持续。

第二，现在的农村基础设施能够支持新能源车大量普及。

经过十年的新农村建设，村村通路，道路硬化给新能源车提供了条件。农村自有住房安装充电桩便捷。

摩托车、电瓶车这些乡村基础设施不足时的交通工具以及“老头乐”低速代步车，都将是五菱mini ev的替换客源。

第三，摩托车市场是五菱mini的需求密集区。

近几年，我国摩托车市场年均销量在1700万台，出口700万台，则国内年均销售1000万台。而摩托车的存量就更为庞大，根据《财新》统计，我国摩托车存量9000万台。这9000万台存量和1000万台增量在价格、安全、性能、舒适度上与五菱mini存在多个交集，是五菱mini的潜在市场。


第四，农村市场需求是汪洋大海。

全国现有35000多个乡,65万多个行政村,300多万个自然村。每个村卖10台，销量就是3000万台，按miniev 3.2万均价算，是有万亿级别真实需求的。

农村强社交，一家买了，第二天整个村就全知道了。五菱miniev的产品力具备社交爆款的能力。

第五，低速电动车整顿过渡期逐步到期。

2018年11月，六部委下发《关于加强低速电动车管理的通知》，清理整顿分三个阶段，第一阶段（2018年11月）为摸底调查阶段，第二阶段（2018年12月至2019年1月）为整改阶段，第三阶段为整顿阶段，各地方政府要制定本区域低速电动车产能压减淘汰转型调整方案，设定清理整顿目标。如海南设置2年过渡期，于2021年1月完成低速电动车淘汰；山东设置3年过渡期，于21年12月完成低速电动车淘汰；各省市整治方案一方面是加强老旧车型淘汰，限制路权，另一方面是鼓励和引导购买有资质新能源车型。

500万低速电动车替换，将在2021年集中到来。

第六，新一轮汽车下乡将开始。

12月10日，商务部举行例行新闻发布会，商务部发言人高峰表示，今年底明年初，商务部将会同有关部门和地方，开展一系列的促消费工作，鼓励相关地区优化汽车限购措施，开展新一轮汽车下乡。


二、五菱mini ev未来常态销量是多少？

公司对产品定位是“人民代步车”，瞄准城乡的日常出行、买菜、购物、接送娃需求，需求和购买力是最大的，产品上市5个月，已有3个月销量排名新能源车型销量第一。

由于目前月销仍在快速增长，根据乘联会的11月数据，轩逸月销都能卖到6.5万台，五菱miniev月销量稳定后可以达到平均10万辆/月，120万辆/年。

对于这个预判的数字，不用怀疑，不用吃惊，可能这个销量明年还会大超预期。

你可以把他简单理解为就是消费升级，从摩托车、电瓶车、老头车变成了MINI EV，这样就好理解了。

同样是代步车，千万级别销量的两轮车上市公司可以有，为啥不能有百万级别销量的“人民的代步车”呢？


三、宏光MINI EV零部件供应商中OBC弹性最大

借用一下财通证券汇总的所有神车的零部件供应商：


根据已经公开的供应商情况，大致测算这辆车已知的零部件成本累计在14950-23000元之间。

其中，电池成本占比最大，国轩高科和鹏辉能源等是主要供应商。


在所有配套供应商中，OBC的收入弹性是最大的，这里可以参考财通证券对五菱部件价值量及业绩弹性的测算：

图片

从业务弹性来看，虽然三合一OBC和高压线束单车价值量只有1500元，但是由于是独供且OBC销量历史基数低，OBC供应商亿利达（铁城科技）的弹性最大。




四、OBC是新能源车的核心零部件中没被市场挖掘的领域

涉及多家上市公司，包括国轩高科、宁德时代、鹏辉能源、万安科技、方正电机、双林股份、华域汽车、川环科技、亿利达等等。

从去年到今年，新能源车核心零部件中的锂电池、充电桩都已被爆炒，细分赛道的核心标的涨幅在今年都非常高。

锂电池产业链中比亚迪（较年内低点涨幅327%），新宙邦（较年内低点涨幅236%），天际股份（较年内低点涨幅205%），充电桩中的中能电气（较年内低点涨幅456%），和顺电气（较年内低点涨幅227%）,五菱mini ev概念的方正电机（三个月翻倍），鹏辉能源（5个月翻倍）。

但是，综合比较看下来，目前新能源车和五菱概念都忽略了OBC这个赛道，相关标的都在历史低位，值得深入研究。


五、OBC是新能车必备的零部件

OBC(On-board charger)是车载充电机的简称，是指固定安装在电动汽车上的充电机，功能将充电桩的交流电转换为电池所需的直流电。

目前国内车载充电机主流的为3.3KW 和6.6KW ，而国外如特斯拉采用的是高功率充电机，功率达到10KW。

在燃油车时代，以前看的都是DC/DC转换器，但是新能源车中，OBC是必备的，而且是于DC/DC电源继承多合一的。

随着新能源车市场的增长，OBC月度出货量大幅增长，国内全市场OBC销量7-10月分别为8.5万台、9.5万台、12.6万台、15.3万台。

在低速车整治之前，铁城等OBC厂家也给低速车供货，低速车厂家多而散，OBC小厂供应多。随着五菱mini ev逐步替换低速车，头部OBC厂家市占率反而提高。

OBC市场主要为国产厂商，头部十家企业市占率大于90%，行业前五的厂商主要是威迈斯、铁城科技（亿利达子公司）、新美亚、比亚迪、富特科技，上市公司欣锐科技和麦格米特处于6-10名之间。

7月份上市的五菱mini ev极大的改变了OBC市场格局，上半年铁城科技OBC市占率仅3.6％，到10月份，铁城科技市占率已达到18.3％，出货量已有2个月成为行业第一。由于市场总销量的增加，欣锐科技和麦格米特的市占率与其他同行一样开始连续下滑。


根据调研信息，五菱宏光mini ev的OBC由铁城科技定制独供，铁城科技OBC销量随着五菱mini ev增长呈现爆发状态，月销量在2019年平均为3667套，到2020年11月已增长到单月36070套，11月销量是去年同期的10倍！

随着柳州宝骏产线改五菱mini ev还将新增1万辆单月产能，明年给上汽通用五菱的供货量单月最高可能达到5万台每月，是19年同期单月销量的13.6倍。


六、OBC标的梳理及分析

1、亿利达

亿利达子公司城铁科技是国内首家成立的新能源车车载充电机企业。

车载充电机OBC和DC客户包括五菱、宝骏、吉利，长安、广汽、奇瑞、江铃、力帆，是国内销量最大的车载充电机企业。

五菱和宝骏电动车OBC独供，年初二期工厂月产16万套工厂投产，月总产能达到24万套，年产能288万套，承接五菱mini销量及新能源车下乡产生的需求的弹性最大。

2021年业绩测算：

常态化五菱销量120万辆/年，铁城独供三合一OBC和线束单车价值量1500元，净利润200元/套，五菱带来年化收入18亿元，1.8亿净利润，宝骏7万台/年，1400万净利润，其他3.3/6.6KW的OBC收入约8000万，对应净利润1000万，空调风机是格力供应商，供货占格力和美的一半左右，净利润4000万，则年化净利润2.5亿。

对应当前30亿市值，仅12倍PE。

另外，12月11日，大股东刚完成5个亿的全额定增份额，发行后股权比例从18%提高至37.11%，对于公司的业务发展和股价都是有非常正面的意义。

2、欣锐科技

公司车载充电机OBC客户包括小鹏和威马，2020年上半年OBC销量2.98万台，排名行业第六。1-11月小鹏整车交付2.1万辆，威马交付2万辆，单车价值量3000元，净利润400元/套，全年按5万套OBC算，对应收入1.5亿元，净利润2000万。

8月12日，欣锐科技晚间公告称，因供应商A 供应的电子元器件（以下简称“瑕疵物料”）本身存在质量瑕疵，导致公司供应给客户 B 的车载充电机（以下简称为“OBC”）出现质量问题。欣锐科技与客户 B签署了《车载充电机质量问题处理协议》（以下简称“《处理协议》”）。处理协议显示，公司向客户 B支付索赔费用含税 573.48 万元、支付一次性补偿费用含税 1,000 万元，累计补偿1573.48万元，上述事项导致公司 2020 年半年度报告利润总额减少4163.97万元。

3、得润电子

得润电子的OBC供货给宝马，控股子公司Meta被德国宝马汽车指定为MINICooper品牌电动车OBC全球独家供应商。

其OBC国际客户还有PSA、保时捷。公司为大众MEB平台部分车型供货线束产品。公司20年上半年汽车电子及新能源汽车业务收入11.82亿元，占收入比重16%。

4、麦格米特

公司车载充电机OBC客户主要为北汽。销量随着北汽波动较大。

公司20年上半年新能源及轨道交通充电机业务收入2.6亿，占公司业务收入17％。上半年销量排名行业第10。

5、通合科技

公司是老牌OBC企业，20年上半年车载电源收入2110万，占业务收入27％。

客户集中于客车，如宇通、申沃、金龙、海格、福田汽车等，由于客车销售量低于乘用车，所以销量总量低于头部企业。

6.英搏尔

公司客户包括北汽、长安欧尚、江淮，公司产品应用于吉利康迪系列、众泰云100等，公司已和陕西通家、青年汽车等纯电动乘用车整车厂达成了批量供货协议。

20年上半年车载充电机收入800万，DC业务收入1600万，占公司业务收入16％。


总结

一句话总结，OBC这个没有炒过的赛道，叠加五菱神车的加持，无论从业务发展、业绩释放，还是市场情绪的角度来看，这个赛道都会大超你的预期的。