在国际关系复杂多变的背景下，种业的自主可控是必须要完成的任务，相关企业在经历了几年的低迷之后有望迎来长景气周期。

在历经几年的下滑之后，中国种业市场有望迎来高景气复苏。周末的中央经济工作会议明确指出，深入实施种业振兴行动。

中信证券最新研报称，种业进入强政策支持周期再获确认，政策力度和持续性逐步提升。受益于政策红利的持续释放，种业板块将迎战略机遇期，优质种企将获政策扶持和资源倾斜。

市场一度滑坡

过去几年，中国种业市场持续萎缩。

2000—2015 年，种子行业规模从 326 亿元增长至 1082亿元，复合增速 8.3%，其中种子费用复合增速约 7.3%。2016—2019 年，种子行业规模从1096亿元增长至1103亿元，复合增速仅0.2%。

在粮食作物库存高企、国内外价差拉高粮食进口量的背景下，我国的粮食价格政策自2015年年底开始转向。玉米在2016年取消了临储收购政策，稻谷自 2018年开始下调最低收购价，与此同时，政策也分别引导调减玉米和双季水稻的种植面积。

2017年2月，玉米现货价低点降至1590元/吨，较2015年12月高点下降24%。此后玉米商品粮价格长期低位徘徊，农户种植收益 下降抑制生产积极性。自 2015—2020年，国内玉米生产面积从6.75亿亩降至6.19亿亩，降幅达 8.2%，玉米需种量从2015年的12亿公斤降至2020年的10.6亿公斤。

2018 年 1 月，政府提出要调减东北地区寒地低产区粳稻面积及长江流域双季稻产区籼稻面积约 1000万亩，随后发改委又宣布下调水稻最低收购价。种植收益下滑使得农户水稻种植积极性不高，水稻种植面积从 2015 年的 4.62 亿亩最低降至 2019年的4.45亿亩，降幅约3.5%。

在此背景下，种子企业的毛利率中枢明显下降。以种业上市公司为例，2004—2015年，SW种子板块毛利率从22.3%提升至36.8%，但2015—2020年，国内种子供应过剩且同质化竞争严重，SW种子板块毛利率从36.8%降至22.1%。

2015-2020年，我国玉米播种面积从6.75亿亩回落至 6.32亿亩，期末库存也回调至1.13亿吨。截至2019/2020种植季结束，玉米库存消费比已下滑至38.75%，临近库存安全线下线，玉米库存见底背景下，维护粮食安全与稳定粮价的需求迫切且确定。

2020年下半年以来，玉米价格持续上涨，到今年年初高点，涨幅达 35%左右。考虑到今年玉米价格持续高位运行，农户种植收益转正刺激生产积极性提升，东北产区大豆、甜菜等品种改种玉米意愿增强。农业农村部预计2021/22种植季国内玉米种植面积或同比上涨3.4%至6.4亿亩，预计同比增长3.9%至2.71 亿吨。

另一方面，随着生猪产能继续恢复，饲用消费或同比增加3.9%至1.87亿吨总需求或同比增长3%至2.91亿吨，估计2021/22年玉米仍存在1974万吨的需求缺口。

自上世纪60年代至今，中国玉米单交种选育经历过 6 次更新换代，期间无论是育种方式还是玉米单产水平均有很大的提升，品种更迭推动玉米亩产水平由不足100公斤上升到现在的 400公斤左右。育种行业每一轮的产品升级到技术变革都能带来一次提价，1999—2019年，国内每亩玉米种子费用年均复合增速约6%。

综合各方面来看，国内种业有望迎来一轮复苏。

聚焦集中度提升

2012年，全球 CR10约为59%，2018年全球种业市场的 CR7已达到 58.6%，2020年全球种业市场CR5预计已达到 51%，北美玉米种子市场上龙头公司拜耳的市占率约36%。

相比较而言，2020年，中国种业CR5仅为12%，龙头种企隆平高科在水稻/玉米种子市场的份额分别为10%、6%。无论是行业整体集中度，还是龙头在细分市场的市占率，均远低于全球水平。

根据招商证券的统计数据，按照2020年的种子销售额计算，先正达排名世界第三，而在此前，中国只有隆平高科能勉强在十名左右徘徊，并购先正达是中国种业迈出的一大步。

展望未来，高研发支出的背景下，种业集中度的提升已经成为大势所趋。

种业本质上属于高壁垒、高投入、高回报的行业，是种植产业链上价值含量最高的环节，跨国巨头每年研发投入在营 收的 10%左右，与一些高科技行业相近似。

拜耳作物科学2020年度的研发投资高达20亿欧元，先正达+安道麦的研发投资为12亿，科迪华和巴斯夫的这一数据分别为10亿和8亿。种子行业中平均每个新种研发需要8-10年时间，耗资达上亿美元，而且还要承受极大的风险，没有资本的支撑是无法持续的。

2020年，先正达集团的销售收入为231亿美元，折合人民币约1511.45亿元，同比增长5%，全年税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为40亿美元，折合人民币约261.72亿元，同比增长3%。

以营收规模作为衡量标准，先正达集团已经连续两年超过拜耳集团作物科学单元（2020年拜耳作物科学的营收约为223亿美元），是当之无愧的全球最大农化公司。在生物育种方面，先正达积攒了20多年的研发经验；依托全球领先的种质资源库和生物技术，在 400 余条产品线中累计开发了6000余种具有自主知识产权的种子产品，处于行业领先水平，建立了世界领先的种质和性状平台，在国际主流的生物技术品种与性状中占据较大份额。

目前先正达正在冲刺科创板，届时投资者可以重点关注。

隆平高科是全球前十大种子企业，同时也是国内最大的水稻种子企业和最大的玉米种子企业。2020 年，公司实现销售收入32.91亿元，同比增长5%；归属净利润 1.2亿元，同比+1.4 倍。其中杂交稻种业务实现收入13.9亿元（占比 42%，同比增长 11%），杂交玉米种子业务实现收入9.88亿元（占比30%，同比增长27%）。

隆平高科主推的玉米品种裕丰 303、中科玉 505、隆平 206、农大 372 等都已经开发有转基因版本的杂交种子，并且已经按照国家法规要求完成了必要的品种试验，一旦转基因政策放开，公司或有望快速切入市场化销售阶段。

登海种业成立于2000年，公司创始人是有“杂交玉米之父”称号的李登海，目前主要从事农作物新品种的选育以及许可证规定经营范围内的农作物种子的生产，产品包括玉米杂交种、蔬菜杂交种、花卉种苗、小麦种、水稻种等。公司已经成为杂交玉米种子的龙头企业，在中国国内玉米种子生产规模中处领先水平。

2020 年，中国种子协会从近40年来 1.6 万多个玉米推广品种中，以单年推广面积和累计推广面积为指标，评选出 20个“荣誉殿堂”玉米品种，登海种业的登海 605 等五个玉米品种入选，是入选品种最多的单位。

去年开始，高层频频提及粮食安全，在国际关系复杂多变的背景下，种业的自主可控是必须要完成的任务，相关企业在经历了几年的低迷之后有望迎来长景气周期。