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【风口研报】分析师强call这家公司有“会下金蛋的鸡”，核心产品市场份额近90%，调整战略后去年业绩接近翻倍

2021-03-23 18:11

①分析师强call这家公司有“会下金蛋的鸡”，核心产品市场份额近90%，调整战略后去年业绩接近翻倍；②业内小厂生存堪忧停产率50-70%，这家龙头还在涨价收割市场份额，分析师看好2021年迎来业绩及份额双丰收。

《风口研报》今日导读

1、人福医药：①公司是麻醉精神药物龙头，国信证券谢长雁认为麻醉药品是管控药品壁垒极高，公司子公司宜昌人福核心产品多为独家品种，市场份额均在90%左右，随着手术量需求提升和非手术科室应用拓展，看好麻醉药市场规模将快速增长；②公司近年来持续推进“归核聚焦”战略，现已累计处置非核心资产回收现金近70亿元，去年公司进一步收购宜昌人福股权，持股已从67%提升至80%；③谢长雁看好公司盈利能力将进一步提升，预计2020-22年业绩同比增长88%/17%/34%；④风险因素：研发或新产品销售不及预期；行业政策发生较大变化风险。

2、中顺洁柔：①公司全线产品从3月1日起，整体促销价格调涨4%-8%，在小厂集体发布停机函，停机率达50-70%的背景下，有望加速提升市场份额；②公司公告总裁变更并采用职业经理人模式，预计将进一步提升内部管理效率和科学性；③长城证券张潇认为2021年中顺洁柔有望迎来短期业绩及份额迎来双重提升机会，今年业绩有望在去年增加50%的基础上，净利润再增38.4%；④风险提示：原材料价格上涨风险；产能释放不及预期；行业产能扩张大于需求，竞争加剧等。

主题一分析师强call这家公司有“会下金蛋的鸡”，核心产品市场份额近90%，调整战略后去年业绩接近翻倍

近日，国信证券谢长雁覆盖麻醉精神药物龙头——人福医药，目前已在麻醉精神药等细分领域建立起竞争优势。

不同于许多公司多元化布局拓展业务版图，公司近年来持续推进“归核聚焦”战略，清理非核心资产，谢长雁看好公司有望重回高质量增长轨道。

谢长雁预计2020~2222年公司归母净利润达到15.83/18.58/24.89亿元，同比增长88%/17%/34%，给予公司合理估值为560~660亿元（今日收盘市值520亿）。

麻醉药品壁垒极高，公司核心品种市场份额均在90%左右，需求稳健增长

经过谢长雁测算，广义麻醉药市场规模预计近500亿元。

受益于手术量需求提升、ICU和妇产科等非手术科室应用拓展、新产品上市等因素，谢长雁看好麻醉药市场规模有望快速增长。

子公司宜昌人福核心产品多为管制类麻醉药品，具有极高的政策壁垒，且多个产品为独家品种，其余产品竞争对手不超过2家。

公司核心品种芬太尼系列市场份额均在90%左右，谢长雁认为良好的竞争格局将继续维持，并且预计产品受集采降价政策影响较小。

新产品阿芬太尼、瑞马唑仑新近上市，其中阿芬太妮为公司独家品种，谢长雁认为这两个品种有望实现快速放量。

归核聚焦，理顺机制，资本结构和盈利能力有望持续优化

公司前期外延并购活动频繁，导致资产负债率提升、商誉较高，自2017年公司开始落实“归核聚焦”战略，现已累计处置非核心资产回收现金近70亿元，实现投资收益约32亿元。

谢长雁预计公司将进一步坚决落实“归核聚焦”战略，集中资源发展核心业务，资本结构和盈利能力有望持续优化。

宜昌人福近三年毛利率水平在90%左右，远超集团平均水平40%和医药工业板块的66%。

此前公司持有宜昌人福67%的股权，去年公司非公开发行收购宜昌人福管理层股权，目前持股比例达到80%，谢长雁看好集团的盈利能力将进一步提升。

主题二业内小厂生存堪忧停产率50-70%，这家龙头还在涨价收割市场份额，分析师看好2021年迎来业绩及份额双丰收

中顺洁柔近期发布2020年年度业绩快报：预计2020年度实现营业总收入78.50亿元，同比增长18.31%；实现归属于上市公司股东的净利润9.05亿元，同比增长49.82%。

公司2020年的业绩表现靓丽，但市场担忧上游纸浆原材料上涨压制公司利润，长城证券张潇近日覆盖公司，认为公司已开始提价，叠加管理层变更利好，2021年中顺洁柔有望迎来短期业绩及份额迎来双重提升机会，维持“强烈推荐”评级。

事件：①中顺洁柔宣布为应对原材料价格上涨，全线产品从3月1日起，整体促销价格调涨4%-8%。

②公司公告总裁变更，原总裁邓冠彪先生辞去公司总裁职务，采用职业经理人模式，新任总裁刘鹏先生生先后在兴业银行江门分行、兴业银行中山分行担任行长职务。

管理体系变革，走上基业长青的职业经理人发展道路

随着公司收入规模向着百亿大关迈进，内部管理复杂度不断增强，采用职业经理人模式将进一步提升内部管理效率和科学性，为公司长远发展奠定底层基础。

本次的短期变革对长远发展具有里程碑式的重要意义，标志着公司从家族化管理模式走向基业长青的职业经理人模式。

公司管理已经较为成熟，日常运营受更换总裁的影响较小，且通过高薪及股权激励的方式绑定高管及核心业务团队，团队活力充足、稳定性强。同时，原总裁邓总并未退出公司经营管理，仍将担任战略委员会委员职务，对公司的战略方向进行宏观把控。

小厂大范围限产保价，短期业绩及份额迎来双重提升机会

中顺洁柔近期宣布为应对原材料价格上涨，全线产品从3月1日起，整体促销价格调涨4%-8%。

公司于2019年起逐步积累原材料库存，当前纸浆储备充足。在小厂迫于成本压力大幅提价（30%+）的背景下，公司目前主要通过收缩费用形式兑现盈利，跟进提价但幅度远低于小厂。

上周，保定地区生活用纸小厂集体发布停机函，停机率达50-70%，表明小厂提价后出货承压，且限产保价心态强烈。

在本轮上游纸浆价上涨行情中，公司有望凭借较为克制的调价策略，在兑现部分的盈利的同时实现市场份额的快速提升。

公司目前为生活用纸行业第三大品牌，随着华东等相对弱势区域的不断强化及副牌“太阳”对中低端产品的覆盖，中长期来看公司在生活用纸行业的市场份额仍有提升空间，未来有望向行业第一发起冲击。

同时公司以稳健的步伐对个护品类进行布局，目前已布局棉柔巾、卫生巾、纸尿裤、婴儿护理产品等品类，长期成长空间广阔。

长城证券张潇预计公司2021-2022EPS为0.96、1.12元，今年净利润增速有望达到38.4%，对应PE分别为25、21x，维持“强烈推荐”评级。

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