生态洞藏势能延续,产品升级趋势向上:2021年公司酒类业务收入为43.05亿元,同比+33.07%。分产 品来看,中高档白酒/普通白酒收入分别同比+44.72%/+10.69%;22Q1对应收入为12.38/2.65亿元,同比 +55.95%/-0.69%。分地区来看,省内/省外收入分别同比+36.79% /+27.05%。
中高档酒高速增长,显示 洞藏销售势能放大,公司营销改革取得积极成效。2021年以来,公司围绕“233”营销战略着力优化团队打 造、渠道建设及市场布局,明确聚焦洞藏品类,并针对核心市场以扁平化操作进行重点耕耘。目前伴随安 徽主流消费价格带升级,洞藏在省内形成大众消费认知,省外以江苏、上海作为重点,也在有序进行渠道 下沉、深耕。目前洞藏主销产品以流通、餐饮渠道为主,终端动销氛围积极,销售势能有望延续。 费用投放进入收获期,盈利能力持续提升。
2021年公司酒类业务毛利率为70.46%,同比+0.45pct,分 产品来看,中高档白酒/普通白酒毛利率分别为76.13%/56.21%,同比-0.41pct/-1.27pct,洞藏发力推升产 品结构升级,带来毛利率提升。销售费用率/管理费用率分别为9.73%/5.44%,同比分 别-2.44pct/-0.67pct,22Q1则分别下降至7.77%/3.93%,费用投放逐步进入收割期,费用率持续下降。综 合来看,2021年净利率为30.30%,同比+2.58pct;22Q1进一步增长至35.05%,盈利能力显著提升。
2021 年末合同负债为5.97亿元,同比增长1.32亿元;22Q1合同负债为4.68亿元,环比减少1.30亿元,营收+△合 同负债为14.46亿元,同比+32%,一季度为发货集中期,公司合同负债充足后劲充足。 生态美酒得天独厚,洞藏升级可放眼量。品牌端,迎驾贡酒作为生态酿酒的引领者,自然资源禀赋得天 独厚,以六大生态体系构建“生态美酒”文化,符合健康饮酒趋势,有望借助差异化心智定位推动品牌提升。
渠道端,公司注重灵活控量以维持渠道库存及顺价体系稳定,以扁平化模式实现区域高占有,叠加销售团 队机制优化,渠道推力持续汇聚。目前洞6、洞9实现快速放量,站稳100~300元价格带,考虑公司品牌资 源禀赋及渠道运作能力,未来洞藏系列产品升级趋势有望持续。 [烟花]风险提示:省内竞争加剧;省外扩张不及预期;疫情影响消费场景。