国泰君安：行业刚需性质显著，低估值高Gu息率水务公司有望迎来价值重估
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①国泰君安认为，水务运营板块估值长期处于历史底部区间，随着水务公司业绩稳健增长，整体Gu息回报提升。②水务公司调价机制更加清晰，水价有望提升，原本压制水务公司估值的低水价等因素，得以边际改善，行业有望迎来价值重估机会。③高预期Gu息率水务公司2020年的收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）分别为洪城环境100%、重庆水务104%、首创环保82%、兴蓉环境105%，现金流优质，领先行业。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】国泰君安认为，水务运营板块估值长期处于历史底部区间，随着水务公司业绩稳健增长，整体Gu息回报提升。截至最新收盘（2022/2/9），水务板块PETTM13.79倍、PBLF1.24倍、静态Gu息率2.14%，部分高Gu息率公司再次进入配置区间。高Gu息率水务运营公司的估值修复有望带来潜在高收益。
1）行业刚需性质显著，水价市场化带来价值重估机会。①水务运营行业刚需性质显著。行业需求主要来源于城镇居民生活、生产用水等方面。城镇化进程推动用水人口及用水量持续增长的趋势受经济形势波动的影响较小，优质运营资产特征显著。②新修订的《城镇供水价格管理办法》及《城镇供水定价成本监审办法》于2021年10月1日起施行。办法明确了城镇供水价格定价原则方法、定调价程序及水价分类、计价方式、规范供水企业服务收费行为。参考市场利率合理确定供水收益率的机制将建立，权益资本收益率按照10年期国债收益率加不超过4个百分点核定，债务资本收益率按照贷款市场报价利率确定。水务公司调价机制更加清晰，水价有望提升，原本压制水务公司估值的低水价等因素，得以边际改善，行业有望迎来价值重估机会。2）挑选水务板块中Gu息率高及现金流优质的投资标的。①首先计算水务公司的静态Gu息率，前五名的分别为洪城环境5.11%、重庆水务4.11%、中原环保3.93%、中山公用3.27%、首创环保2.05%。②进一步计算预期Gu息率水平，用未来一年预计分红回报对应当前Gu价水平，未来一年预计分红回报由一致预期2022年净利润中值×过去三年(2018-2020年)平均分红比例计算，目前有万得一致预期得四家水务公司的预期Gu息率分别为:洪城环境6.24%、重庆水务6.01%、首创环保4.10%、兴蓉环境2.63%。③上述高预期Gu息率水务公司2020年的收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）分别为洪城环境100%、重庆水务104%、首创环保82%、兴蓉环境105%，现金流优质，领先行业。
来源：国泰君安