分众传媒中报详细点评：

三季度预告基本符合预期，客户结构充分调整行稳致远

事件：公司公告半年报业绩符合预期，三季度指引基本符合预期。（1）1H21，实现收入73.27亿（同比+58.9%），归母利润29亿（同比+252.23%）；（2）单2Q21，实现收入37.3亿（同比+39.7%），归母利润15.3亿（同比+95.0%），位于业绩预告中枢符合预期；（3）预计3Q归母净利润14.8-16.3亿，同比增长7.32%-18.20%，预告略超预期。（4）公司21年半年度每10股分红2.08元，上半年利润全额分红（账上现金类80亿，回款好）。

1H21单屏收入提升，广告主结构持续优化。测算2Q楼宇媒体收入34.10亿（同比+30%），上半年单点平均收入和盈利水平同比持续回升（好于16年水平）。拆分看1月涨价对应落地5%-10%，刊挂率环比1Q稳定，2Q基本面扎实。客户结构上，日用消费品占比39%较20年底+2.09pct，互联网占比33%主要是稳健的电商类客户增投。杂类投放增长37%主要来自基金理财等，客户结构持续优化。

三季度指引基本符合预期，下半年无惧周期波动。预计3Q楼宇媒体收入同比增速在10%-15%左右符合预期，下半年预期增速较块的行业仍是快消（食品饮料、化妆品、个人用品和服装）和互联网（电商和职业在线教育），疫情影响有限，平台型公司目前未见减投迹象（蚂蚁投放正能量广告）。当前市场对下半年消费预期偏悲观，但分众通过快速寻找成长型细分行业机会，应对周期波动。

根据机构的草根调研数据，近期广告主中头部品牌露出较多，随着分众在快消领域的持续开拓，快消广告主对分众渠道的认可度也在持续提升。分众快消广告主投放持续增长，广告主结构稳定，投放波动性逐渐削弱。看好分众作为梯媒龙头的长期价值，快消以及头部互联网公司构成分众稳定投放底盘，随着广告主需求增长此部分收入预计将持续增长；新消费及新经济广告主贡献弹性，带来增量。分众作为各品牌快速获取一二线城市关注度的线下核心媒体平台，已积累了丰富的点位和客户资源，伴随媒介点位资源和广告客户资源持续开发，公司的领先优势预计将持续扩大。

市场比较担心对宏观和消费的预期变化影响对分众需求预期的变化，但国货新品牌崛起和渠道分散化均是大势所趋，分众作为覆盖核心中产的媒介价值将愈发凸显。机构维持业绩预测不变，公司21/22年净利分别为63.5亿/74.9亿元，同比增长59%/18%，对应估值18x/16x。展望下半年为营销旺季，预计梯媒需求将保持旺盛，22年公司提价及电商/消费行业的广告主持续扩张有望维持稳健增长。虽然目前处于较低估值水平，但目前由于市场风格朝向硬科技成长主线的极致分化，导致分众受关注程度暂时不够高，而被持续低估甚至忽略，目前分众传媒业绩已验证，就剩耐心等待市场纠偏的右侧拐点配合将来市场风格的平衡而到来