【东吴电新】晶澳科技中报点评：20H业绩大增，海外占比加速提升，大尺寸保障业绩高增长！

20H收入108.84亿元，同增22.7%；归母净利润7.01亿元，同增77.7%。其中Q2收入62.93亿元，同增28.6%，环增37.1%，归母净利润4.15亿元，同增34.7%，环增45.1%。公司业绩超预告中值（预告为6.5-7.3亿元），略超预期。

20H1量利双升，盈利能力超预期：上半年组件收入97.41亿元，同增21.35%，毛利率24.31%，同增4.44 pct，组件出货量5.46GW，同增30%，出货量位居行业第四。我们认为公司盈利能力提升主要原因为：（1）海外占比提升：20H1海外占比71.7%（+7.2pct），海外毛利率25.13%（国内19.05%），上半年组件均价约1.78元/W（不含税），超预期；（2）新产能投放；（3）PERC电池量产转换效率高达22.9%（行业平均22.6%）；（4）公司外采硅料价格Q2环比下降超10%。

大尺寸产能释放优化产能结构，保障出货&盈利高增长！公司上半年出货量约5.5GW，Q3订单排满，Q4订单锁定50%+，下半年出货环比近翻倍，全年预计出货量16GW+。21年公司出货量保守估计为20GW+。预计到20年末公司166以上大尺寸电池、组件产能分别约占比75%（210&182产能占比48%）、75%（210&182产能占比45%），保障出货&盈利高增长！预计Q4时182组件出货占比约20%，带来下半年业绩增长新亮点。

定增顺利推进，一体化龙头重装出发：定增8月3日获证监会发省委通过，预计推进顺利的话Q4能够落地。预计到20年末硅片、电池、组件产能分别达到18、18、20GW，21年末分别达到23、23、28GW。

20年上半年财务费用率2.5%，同比-0.7pct，财务费用率下降明显，下半年定增资金到位缓解财务压力增厚公司业绩。

投资建议：预计20~22年业绩分别为15.06/21.16/26.47亿元，同比+20.3%/40.5%/25.1%，给予21年20X，对应目标价31.4元，维持“买入”评级。

风险提示：装机不及预期，竞争加剧。