农化板块速评：基本面强劲，通胀叠加粮食安全主线，逢回调坚定加仓农化

今日农化板块出现交易性调整，我们跟踪基本面没有利空，行业及个股正处于向上的景气通道，二季度业绩环比同比均再上台阶，今年粮食安全主题下的农化，有望复制去年能源安全主题下的新能源行情。

农化景气背后的核心逻辑，在于俄白与欧美的中长期互相制裁，新冠变异的不确定性带来的囤粮心态。从农产品到农药化肥的全面景气，此轮景气超过2007/08。俄罗斯作为合成钾、氨、硫、磷四大核心大宗元素出口国，对农资供应形成明显冲击。而海外农化企业自配套能力不及国内，能源成本的暴涨对于海外企业的开工形成较大抑制。目前这些情况已逐步显现：1、立陶宛Lifosa公司由于原材料供应中断已停产，Lifosa2020年二铵产量94万吨，一铵产量20万吨，硫酸124万吨，产品主要供应欧洲；2、全球最大氮肥厂商CF Industries受联合太平洋铁路公司运输延迟影响，发货量恐减少20%；3、巴西进口俄罗斯的最后一批化肥将在5月初抵达，而俄乌冲突以来没有其他船只离开俄罗斯前往巴西，巴西化肥短缺情况将在下半年进一步加剧；4、欧盟本周宣布对俄罗斯化肥产品实施禁止购买、进口或转让等禁令，同时自今年7月10日起从俄罗斯进口肥料需通过年度配额审核；5、受疫情降低海运效力影响，南美采购旺季提前来临，农药价格提前反弹。等等，农化投资催化不断。

钾肥板块我们坚定推荐盐湖股份。重视国内缩窄海内外价差的提价动力，一是未来国内涨幅或不比海外小，二是今年国内缺口较大，盐湖为响应保供存在产能利用率上提的弹性，我们判断盐湖产销量在550-600万吨，同比量增约20%，量价齐升。

磷肥板块我们建议重点关注磷肥出口占比较高、产业链较全的云天化、川金诺（小磷肥重钙，基本出口）、兴发集团（配套磷矿石的磷肥企业）。海外磷肥受制于磷矿石、硫磺、合成氨三重制约，各因素年内看难以缓解。国内出口企业享受海外高价带来的超额利润。短期关注印度补贴政策，落地将极大刺激其磷肥进口，磷肥国际价格看持续上行冲击新高度。长期看十四五期间国内严控磷铵新增产能，产业链一体化的磷肥企业将明显收益。

农药板块首推国企中唯一大规模激励的从周期走向成长的江山股份。公司产品结构逐渐丰富，草甘膦周期属性对公司的影响在弱化；4万吨磷系阻燃剂投产，7600吨绿色农药去年投产，叠加江能公用扩张等，未来成长性逐步体现。