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宏微科技(688711)
核心观点
公司是国内IGBT行业领先企业。公司主要从事以IGBT、FRED为主的功率半导体芯片、单管、模块和电源模组的设计、研发、生产和销售。公司IGBT单管芯片全部来自自研，模块产品自研外购并举，公司自研产品性能与工艺技术处于行业先进水平。
产品主要用于工控领域并开始布局新能源。公司产品主要应用于工业控制领域，如变频器、逆变电焊机、UPS电源等，2020年工业控制及电源行业营收3.02亿元，占收入比重为91.10%；公司部分产品应用于新能源行业，包括新能源发电及新能源汽车，具体包括光伏逆变器、新能源大巴汽车空调、充电桩等。2020年新能源行业收入1866.83万元，占收入比重为5.63%。
绑定下游优质大客户，公司成长无忧。工控领域，公司主要客户包括台达集团、汇川技术、合康新能等多家变频器行业领军企业，以及佳士科技、奥太集团、上海沪工等多家知名电焊机行业企业。在新能源领域，公司主要客户群有盛弘股份、科士达、英可瑞等企业。
与华为签订5年光伏IGBT产品合作协议。2020年2月，公司与华为技术签订了《关于光伏IGBT产品的合作协议》，合同期限至2025年12月31日。根据SolarEdge统计，2018年，华为在全球逆变器市场的份额达22%，市占率位列全球第一。国内光伏逆变器厂商的快速发展为国产IGBT替代带来了显着的区位优势和协同效应。
实控人IGBT科班出身，从业经验丰富。董事长赵善麒先生拥有IGBT行业三十余年从业经历，曾任美国APT公司资深高级工程师，是我国国家级特聘专家、“国务院突出贡献专家特殊津贴”获得者。
规模不断扩大，毛利率逐渐提升。2021H1公司实现营收2.34亿元，同比+65.54%；归母净利润0.32亿元，同比+199.21%，扣非后归母净利润0.23亿元，同比+163.59%。2021H1公司毛利率为22.21%，净利润率为13.39%。芯片代工厂采用阶梯式定价，随着公司在晶圆厂的代工需求增加，单个晶圆代工成本将逐渐减少，公司毛利率将不断提升。
盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为0.69/1.05/1.71亿元，对应当前股价PE分别为134/88/54倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：毛利率提升不及预期、研发不及预期、客户导入不及预期
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