今年业绩有望增长370% 这匹小黑马光伏中游材料今年产能或将翻倍12万吨DMC有机硅开启生产

2022- 03- 28

恒星科技( 002132 ) :①西部证券杨敬梅看好公司光伏金刚线产能有望从2021年约1650万公里达到2022年3000万公里以上,同比增长近94%，远期产能有望达4600万公里以上,市占率有望提升至20%及以上;②光伏硅片大尺寸化或将带来金刚线线耗的提升,预计到2025年166/182/210单片金刚石线耗将达到1.86/2.71/3.71米,公司金刚线产品毛利率今年有望提升至40%以上,未来公司将进一步加深与中环、高景、协鑫、晶科、上机数控等优质光伏供应商的合作;③公司”甲醇和工业硅粉合成有机硅项目"厂环评已完毕,目前已经开始投料生产,预计2022年DMC有机硅聚合物设置产能可达12万吨,新奥能源作为公司甲醛主要供应商,与公司-墙之隔，可减少管道运输成本;④杨敬梅预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.67/7.85/11.27亿元,同比增长36.4%/370.9%/43.5% ,对应PE为46.3/9.8/6.9倍,给予公司估值7.56元/股( 25日收盘价5.51元) ;⑤风险提示:光伏行业景气度不及预期等。

伴随光伏行业景气度居高不下,叠大硅片未来发展趋势明朗,金刚线切割需求持续火热。西部证券杨敬梅最新覆盖金刚线先进供应商恒星科技,公司产能有望从2021年约1 650万公里达到2022年3000万公里以上,远期产能有望达4600万公里以上,市占率有望提升至20%及以上。截止2021年.上半年,公司金刚线产品毛利率已超30% ,预计2022年有望提升至40%以上,未来公司将进一步拓展客户容量 ,将进一步加深与中环、高景、协鑫、晶科、上机数控等优质光伏供应商的合作。此外，公司”甲醇和工业硅粉合成有机硅项目"工厂环评已完毕,目前已经开始投料生产,预计2022年DMC有机硅聚合物设置产能可达12万吨。杨敬梅预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.67/7.85/11.27亿元,同比增长36.4%/370.9%/43.5% ,对应PE为46.3/9.8/6.9倍,给予公司估值7.56元/股
光伏装机需求稳中有升,有望提振未来金刚线市场需求增长光伏硅片大尺寸化或将带来金刚线线耗的提升,预计到2025年166/182/210单片金刚石线耗将达到1.86/2.71/3.71米。按照不同尺寸硅片占比的变动进行计算,假设2021 -2025年金刚线单价分别为41/40/40/39/39元/米,杨敬梅预计2021-2025年光伏金刚石线需求量复合增速达25% ,光伏行业金刚石线市场需求将达57.67亿元。资料来源:Solarom,CPIA，西部证券研发中心

公司发挥传统金属制品领域积淀的拉拔技术,产品线径由约40-50μm逐渐进步至40μm以下。叠加"盘条成品”设备优势,金刚线单位成本有望加速下滑,盈利能力有望加快提升。2021年8月,公司计划通过新设备采购和旧设备升级,原有600万金刚线产能新增至1000万公里。同年11月,公司拟投资建设年产3000万公里光伏金刚线项目。杨敬梅预计2022年公司3000万公里的产能将释放出一半,叠加原先1600万公里产能, 2022年公司金刚线产能将达近3100万公里,同比增长近94%，与头部供应商差距将进一步缩小。
有机硅扩产顺利,有望打开全新业绩增长曲线2022年年初以来,随新能源车、军工、基建等需求景气度渐升，有机硅价格有所反弹,预计全年价格有望稳中有进。公司有机硅项目选址内蒙,成本优势明显,截至2022年3月,公司内蒙有机硅项目已经试生产成功，且与东莞新东方科技签订合作协议。公司有机硅项目年需甲醛13万吨,项目所在园区有配套的甲醛生产企业,甲醛价格比内地园区甲醇价格比东部地区每吨低400- 500元。蒸汽原料方面项目年用蒸汽70万吨,内蒙I业园区内蒸汽价格为70元/吨,比东部及沿海I业区低120~ 130元/吨。同时,新奥能源作为公司甲醛主要供应商,与公司-墙之隔，可减少管道运输成本。