2022Q1业绩：实现收入58亿，同+17%；Q1全国电网基本建设投资累计完成308亿（同+增长15%，创 公司增速高于行业水平。实现归母净利润3.79亿，同+88%；扣非3.59亿，同+108%。主要得益于产品结 构优化带来的毛利率提升（2022Q1年毛利率同+1.4pct达23.4%），以及规模效应带来的期间费用率下降 （净利润率同+2.5pct达6.8%）。2021全年经营活动现金流入414亿（收入缺口10亿），Q1经营活动现金 流入81亿元（超出收入24亿），整体回款情况较为乐观，Q1转回此前计提的信用减值损失0.7亿元 （2021Q1转回1.24亿，剔除本项影响业绩增速超过200%）。
自动化信息化业务增速较快，系统化集成化趋势明显 电网自动化及工业控制业务，向提供系统解决方案方向开拓市场，收入增长11%达237亿；电力自动化信息 通信增长较快，同比+17%达76亿, 信通公司2021年经利润达6.6亿元，同比增长25%；集成及其他业务受 益于节能租赁业务发展，收入增长21%达22亿；继电保护及柔性输电收入增长2%达61亿；发电及水利环保 收入下降1.5%达25亿。
加速自主可控替代，稳步推进海外和网外市场 为加速实现自主可控替代，2021年研发投入31亿，同比增长22%。实现变电站二次系统、PLC、安防装置 等国产化落地应用。IGBT已形成梯次衔接的技术并实现亿元级别销售：3.3kv IGBT在厦门柔直挂网运行， 1.7kv IGBT在湖南梅岗风电场示范运行。受疫情、海运成本上升及其他国际形势影响，2021年海外收入7.1 亿，同-16%，毛利率下滑6pct，但也签订巴西、智利变电站等工程，实现泰国省际电力公司市场突破，海 外业务正稳步推进。此外公司积极在网外市场拓展半导体、海上风电、新能源及储能并网、工业控制、先 进信息通信等电网同源业务，网外业务达92亿元，占比22%，同比增长25%。
盈利预测及投资建议 2022-23年是“十四五”构建新型电力系统起跑加速期，以智能化、信息化为重点的电网新基建是稳增长重点 建设方向，公司作为智能电网龙头将充分受益，预计公司22-23年归母净利润70/80亿元，对应当前PE23/20 倍。
风险提示： 电网投资不达预期、电力物联网建设不达预期等。
