▫1. 平台排名提升显著：
根据天猫预售数据，珀莱雅整体同增超200%（排名top5），其中精华品类预售额超2亿（top2），面膜品类预售额0.44亿（top8）；此外，抖音/京东等渠道持续亮眼增长贡献增量，据我们跟踪4月品牌在抖音排名top2，京东同增约70%。

▫2. 主品牌增长来源优质：
珀莱雅618精华品类排名top2且均价增至428元，再度验证货品结构持续向高毛利大单品集中，经典红宝石/双抗精华维持强势增长，此外多个新品接力良好。源力系列、次抛安瓶、眼霜2.0等新品均在价格带上移的趋势下获得亮眼销量。一方面得益于公司有效的产品连带推新策略，另一方面得益于自身的强产品力在消费者群体中持续获得认可。

▫3. 子品牌彩棠接力良好：
彩棠作为公司第二大重点品牌，此次618在面部彩妆排名升至top10，预售额高倍增长，产品力打磨及渠道运营收效显著，进一步验证公司多品牌孵化能力得到强化。

[太阳] 投资建议：我们预计公司2022-2024年收入分别为59.71/76.07/94.52亿元，归母净利润分别7.42/9.48/11.80亿元，当前市值433亿元，对应 22年 PE 为58倍，维持“增持”评级。

风险提示：获客成本上升；新品推广/子品牌孵化不达预期；产品质量管理风险。